新天藥業專注現代中藥，業績穩健增長：公司主要從事以婦科類、泌尿系類疾病用藥為主，且涵蓋乳腺甲狀腺類、抗感冒類、清熱類、抗腫瘤類等多個領域的中成藥產品研究、開發、生產與銷售。目前擁有藥品生產批件32個，其中坤泰膠囊、寧泌泰膠囊、苦參凝膠、夏枯草口服液為四大主導產品，均為國內獨家品種。公司經營穩健，業績恢復增長，2021年實現營業收入9.7億元，同比+29.15%，歸母凈利潤1.01億元，同比+35.76%。

中藥政策鼓勵傳承創新，中藥新藥獲批數量創新高：自2016年《中華人民共和國中醫藥法》誕生，國家不斷出臺重磅支持政策推進中醫藥行業發展，鼓勵中藥傳承與創新。同時，持續優化中藥審評審批管理，完善中藥分類注冊管理，建立了“三結合”中藥注冊審評證據體系。2021年，中藥新藥NDA申請受理數量為10個，批準中藥新藥上市12款，占近五年中藥獲批新藥總數的54%，數量創近五年新高。

在研產品管線豐富，增資布局小分子化藥領域：公司現擁有龍岑盆腔舒顆粒、苦莪潔陰凝膠、術愈通顆粒3個中藥新藥產品且均已完成三期臨床試驗，擁有中藥配方顆粒品種445個，同時持續開展對重點產品的臨床醫學研究，積極進行二次開發。公司四次增資匯倫生物，進軍小分子化藥領域，截至2021年末持股比例為14.88%。匯倫生物先后獲得“注射用西維來司他鈉”等十余個藥品注冊批件，現已陸續上市并實現規模化銷售。

OTC推廣繼續展開，品牌建設逐漸起步。2022年，公司繼續“以臨床療效拉動OTC渠道市場”，OTC推廣活動在大部分區域正常進行，品牌建設雖受到疫情影響有所延遲，但目前已在試點省市全面展開;加強展開“和顏”品牌建設，其推廣正在四個省份進行試點，主要通過傳統媒體和新媒體投放、藥店推廣活動及消費者體驗和宣傳活動等進行宣傳，著力將“和顏”打造為獨特的女性健康品牌。

首次覆蓋，給予“推薦“評級：預計2022-2024年公司歸母凈利潤分別為1.38億、1.87億、2.39億元，當前股價對應2022年PE為19.5X。當前公司估值低于可比公司水平，首次覆蓋，給予“推薦”評級。

風險提示：1)行業政策風險：醫保控費、藥品帶量采購、醫保談判及目錄調整等政策陸續實施，部分藥品價格面臨下降風險。2)產品研發風險：藥品研發周期長、難度高、投入成本大，存在不能順利上市、研發周期延長、關鍵技術和人才流失等風險。3)渠道推廣及市場開發不及預期：新興渠道的推廣及開發需要一定滲透時間，同時院端及院外市場的覆蓋受各地政策影響較大，銷售情況存在不確定性。

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