白云機(jī)場(chǎng)公司公布2022年一季度業(yè)績(jī)，期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.39億元，同比增長(zhǎng)4.51%;歸母凈利潤(rùn)虧損0.83億元，虧損同比收窄0.72億元，基本符合我們預(yù)期。

疫情壓制旅客吞吐量，“客改貨”收入持續(xù)提升

受一季度國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)影響，飛機(jī)起降架次和旅客吞吐量下滑明顯。22Q1白云機(jī)場(chǎng)共保障飛機(jī)起降8.59萬(wàn)架次，同比減少10.20%;旅客吞吐量846.04萬(wàn)人次，同比下滑20.44%。但公司持續(xù)強(qiáng)化“客改貨”業(yè)務(wù)，加大貨運(yùn)保障力度，實(shí)現(xiàn)貨郵吞吐量50.51萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)8.87%，是公司期內(nèi)實(shí)現(xiàn)收入正增長(zhǎng)的重要原因。

降本增效，毛利率同比明顯提升

22Q1公司營(yíng)業(yè)成本同比下降0.71%，同期營(yíng)業(yè)收入?yún)s同比增長(zhǎng)，毛利率1.82%，同比提升5.17個(gè)百分點(diǎn)。此外，Q1期間費(fèi)用同比減少0.13億元。

自21年以來(lái)，公司切實(shí)壓減成本費(fèi)用規(guī)模，優(yōu)化成本費(fèi)用結(jié)構(gòu)，不斷提高成本管控要求，降本增效。

二季度疫情擾動(dòng)仍然較大，免稅協(xié)議談判尚未敲定

進(jìn)入二季度以來(lái)，新冠疫情全國(guó)多地散發(fā)，客運(yùn)航班量繼續(xù)低位運(yùn)行。特別是上海、北京、廣州等核心城市疫情反復(fù)，對(duì)航空旅客運(yùn)輸量形成較大壓制。疫情反復(fù)疊加21年同期高基數(shù)，預(yù)計(jì)公司二季度業(yè)績(jī)會(huì)出現(xiàn)同比下降。免稅協(xié)議談判方面，公司與中免的補(bǔ)充協(xié)議談判還未最終落地。疫情重創(chuàng)白云機(jī)場(chǎng)國(guó)際客流量，我們判斷存在免稅租金下調(diào)的可能性。疫情期間公司加大非航空業(yè)務(wù)布局，仍看好公司長(zhǎng)期商業(yè)價(jià)值。

盈利預(yù)測(cè)

受一季度全國(guó)疫情反復(fù)影響，航空客運(yùn)量同比明顯下滑。隨著全國(guó)疫情形勢(shì)逐漸企穩(wěn)，客運(yùn)量或有所回升。但22年全球和國(guó)內(nèi)疫情蔓延狀況仍不明朗，航空客運(yùn)量的恢復(fù)壓力較大。我們認(rèn)為國(guó)際航線22年重啟希望不大，或?qū)⒃?023年逐漸放開(kāi)，國(guó)際客流量有望逐步恢復(fù)。在此局面之下，公司短期內(nèi)航空和非航空性收入都將收到較大壓制，但公司作為華南地區(qū)規(guī)模最大的民用機(jī)場(chǎng)，區(qū)位和市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)依然突出。我們下調(diào)之前對(duì)公司2022/2023年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)5.02/13.54億元至-3.96/10.10億元，增加2024年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為12.36億元，維持“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：全球和國(guó)內(nèi)疫情形勢(shì)加重，國(guó)際航線放開(kāi)時(shí)間不及預(yù)期，資本支出超出預(yù)期;免稅租金收入下降。

關(guān)鍵詞： 白云機(jī)場(chǎng) 一季度凈利潤(rùn)虧損收窄 基本符合預(yù)期 旅客吞吐量