行業(yè)景氣度有所分化，揚(yáng)杰科技公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級實(shí)現(xiàn)業(yè)績高增長。

行業(yè)景氣度分化背景下，公司通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整以保持相對穩(wěn)定的盈利能力：①公司持續(xù)推進(jìn)國際化戰(zhàn)略布局，國外疫情常態(tài)化背景下，一季度MCC品牌的銷售收入同比翻倍增長;②積極布局和推廣新產(chǎn)品，IGBT、SiC、MOSFET等新產(chǎn)品的銷售收入同比增長均超過100%，成長型業(yè)務(wù)收入占比持續(xù)提升;③搶抓國產(chǎn)替代機(jī)遇拓展下游應(yīng)用領(lǐng)域，光伏、汽車等新能源領(lǐng)域收入持續(xù)放量。公司近年來戰(zhàn)略調(diào)整順利，隨著新增產(chǎn)能逐步投產(chǎn)，我們認(rèn)為公司業(yè)績有望保持高增長。

產(chǎn)品品類持續(xù)拓展，老牌廠商正加速在光伏、汽車等領(lǐng)域的布局。公司是國內(nèi)少數(shù)具有二極管、小信號、MOS、IGBT等多個(gè)產(chǎn)品系列的廠商，2022年1月公司引入外部團(tuán)隊(duì)共同開發(fā)電源管理芯片，充分證明公司能夠快速聚攏業(yè)內(nèi)優(yōu)秀人才實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品品類拓展。我們認(rèn)為公司憑借自身的客戶優(yōu)勢，有望復(fù)制在MOS、IGBT等領(lǐng)域的成功經(jīng)驗(yàn)，未來新產(chǎn)品有望快速放量。同時(shí)，公司正依托優(yōu)質(zhì)的客戶資源和多產(chǎn)品品類布局優(yōu)勢，加速拓展光伏、汽車等領(lǐng)域，我們預(yù)計(jì)未來公司在新能源等領(lǐng)域的收入會逐步提升。

公司通過IDM+戰(zhàn)略合作保證產(chǎn)能供給，為遠(yuǎn)期發(fā)展提供保障。芯片制造產(chǎn)能供不應(yīng)求，產(chǎn)能端有望成為行業(yè)最大的瓶頸、重要的戰(zhàn)略資源和產(chǎn)業(yè)鏈漲價(jià)的驅(qū)動力。公司二極管、整流橋等產(chǎn)品主要通過IDM模式生產(chǎn)，自身產(chǎn)能充沛且仍在持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)。MOS、IGBT等新產(chǎn)品方面，公司與中芯紹興達(dá)成戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，在研發(fā)生產(chǎn)領(lǐng)域展開深度合作，有望獲得較高的產(chǎn)能支持。公司通過IDM+戰(zhàn)略合作保證產(chǎn)能供給，在本輪行業(yè)高景氣中顯著受益，未來公司仍將持續(xù)完善自身的IDM布局，為長遠(yuǎn)發(fā)展提供產(chǎn)能支持。

投資建議：

行業(yè)持續(xù)高景氣，公司作為老牌功率器件廠商，議價(jià)能力顯著提升，產(chǎn)品需求持續(xù)旺盛，MOS、IGBT等業(yè)務(wù)不斷突破也為公司打開成長空間。考慮到公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整順利，我們將2022-2024年公司歸母凈利潤預(yù)測由10.69/13.41/16.54億元上調(diào)至11.03/13.79/16.90億元，對應(yīng)EPS為2.15/2.69/3.30元?？紤]到公司歷史估值中樞及行業(yè)可比公司估值，給予公司2022年48倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)103.25元，維持“強(qiáng)推”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品市場開拓不及預(yù)期;下游需求不及預(yù)期;新冠疫情反復(fù)。

關(guān)鍵詞： 揚(yáng)杰科技 行業(yè)景氣度有所分化 產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級 業(yè)績高增長