東航物流一季度營收66.12億元 凈利潤同比增長102%

東航物流公司發(fā)布2022年一季報(bào)，一季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入66.12億元，同比增長46.4%，其中主營業(yè)務(wù)收入66.08億元，同比增長46.7%;主營業(yè)務(wù)綜合毛利率33.2%，同比提升6.74pct。歸母凈利潤13.74億元，同比增長102.3%;扣非歸母凈利潤13.20億元，同比增長96.4%。整體業(yè)績優(yōu)于預(yù)期。

Q1業(yè)績超出預(yù)期，歸母凈利潤同比大漲。收入方面，主營業(yè)務(wù)收入同比提升46.7%，主要得益于航空貨運(yùn)的旺盛需求，以及公司對綜合物流解決方案業(yè)務(wù)的持續(xù)投入，航空速運(yùn)收入同比增長63.7%，綜合物流解決方案收入同比增長41.8%。盈利方面，Q1主營業(yè)務(wù)綜合毛利率同比提升6.74pct，歸母凈利潤同比增長102.3%，扣非歸母凈利潤同比增長96.4%，漲幅均較大，主要系收入端的持續(xù)增長，以及公司采取積極措施，有效降低高油價(jià)對成本端帶來的不利影響，保證整體毛利水平穩(wěn)步提高，同時(shí)，在公司嚴(yán)格的成本管控下，銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用雙雙下降，同比降低4.9%、2.0%。

航空貨運(yùn)高景氣度持續(xù)，且增加投入新運(yùn)力。Q1航空速運(yùn)收入占主營業(yè)務(wù)收入比59.4%，依然為公司貢獻(xiàn)主要收入來源。Q1該業(yè)務(wù)共實(shí)現(xiàn)收入39.28億元，同比增長63.7%，毛利率39.5%，同比提升10.48pct。現(xiàn)階段疫情反復(fù)下，航空貨運(yùn)板塊需求旺盛，運(yùn)價(jià)繼續(xù)強(qiáng)勢。公司在繼續(xù)保持高效率運(yùn)營的同時(shí)，加大運(yùn)力引進(jìn)，已于1月完成一架B777貨機(jī)的引進(jìn)，同步提升供給能力，截至一季度末，公司擁有在冊貨機(jī)共計(jì)11架。

綜合物流解決方案發(fā)展迅速，看好未來高增長。Q1綜合物流解決方案實(shí)現(xiàn)收入19.93億元，同比增長41.8%，毛利率17.0%，同比上升7.12pct。基于公司自身優(yōu)秀的貨運(yùn)能力和節(jié)點(diǎn)資源，以及近年上下游供應(yīng)鏈的深耕，Q1綜合物流解決方案業(yè)務(wù)體量增長迅速，盈利能力持續(xù)改善。受疫情影響，上海疫情預(yù)計(jì)對4月貨運(yùn)業(yè)務(wù)有短暫影響，但全年先抑后揚(yáng)，高增長無憂。今年在全國疫情防控一盤棋的動態(tài)清零政策下，航空貨運(yùn)的實(shí)效性、便捷性有望促進(jìn)全年高景氣持續(xù)。此外，公司坐擁上海機(jī)場區(qū)位優(yōu)勢，在跨境電商領(lǐng)域打造成貨站、通關(guān)、進(jìn)出口物流全鏈路，近幾年保持高增長，有望成為貨運(yùn)業(yè)務(wù)后第二增長點(diǎn)。

主要盈利預(yù)測及假設(shè):我們維持公司22/23年歸母凈利潤分別為49.07/59.58億元，新增24年預(yù)測歸母凈利潤為65.97億元，22-24年對應(yīng)EPS3.09/3.75/4.16元，給予2022年15倍PE估值，維持目標(biāo)價(jià)46.35元，維持“優(yōu)于大市”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展不及預(yù)期，油價(jià)大幅上漲，行業(yè)競爭。

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