東航物流公司發布2022年一季報，一季度公司實現營業收入66.12億元，同比增長46.4%，其中主營業務收入66.08億元，同比增長46.7%;主營業務綜合毛利率33.2%，同比提升6.74pct。歸母凈利潤13.74億元，同比增長102.3%;扣非歸母凈利潤13.20億元，同比增長96.4%。整體業績優于預期。

Q1業績超出預期，歸母凈利潤同比大漲。收入方面，主營業務收入同比提升46.7%，主要得益于航空貨運的旺盛需求，以及公司對綜合物流解決方案業務的持續投入，航空速運收入同比增長63.7%，綜合物流解決方案收入同比增長41.8%。盈利方面，Q1主營業務綜合毛利率同比提升6.74pct，歸母凈利潤同比增長102.3%，扣非歸母凈利潤同比增長96.4%，漲幅均較大，主要系收入端的持續增長，以及公司采取積極措施，有效降低高油價對成本端帶來的不利影響，保證整體毛利水平穩步提高，同時，在公司嚴格的成本管控下，銷售費用、管理費用雙雙下降，同比降低4.9%、2.0%。

航空貨運高景氣度持續，且增加投入新運力。Q1航空速運收入占主營業務收入比59.4%，依然為公司貢獻主要收入來源。Q1該業務共實現收入39.28億元，同比增長63.7%，毛利率39.5%，同比提升10.48pct。現階段疫情反復下，航空貨運板塊需求旺盛，運價繼續強勢。公司在繼續保持高效率運營的同時，加大運力引進，已于1月完成一架B777貨機的引進，同步提升供給能力，截至一季度末，公司擁有在冊貨機共計11架。

綜合物流解決方案發展迅速，看好未來高增長。Q1綜合物流解決方案實現收入19.93億元，同比增長41.8%，毛利率17.0%，同比上升7.12pct?；诠咀陨韮炐愕呢涍\能力和節點資源，以及近年上下游供應鏈的深耕，Q1綜合物流解決方案業務體量增長迅速，盈利能力持續改善。受疫情影響，上海疫情預計對4月貨運業務有短暫影響，但全年先抑后揚，高增長無憂。今年在全國疫情防控一盤棋的動態清零政策下，航空貨運的實效性、便捷性有望促進全年高景氣持續。此外，公司坐擁上海機場區位優勢，在跨境電商領域打造成貨站、通關、進出口物流全鏈路，近幾年保持高增長，有望成為貨運業務后第二增長點。

主要盈利預測及假設:我們維持公司22/23年歸母凈利潤分別為49.07/59.58億元，新增24年預測歸母凈利潤為65.97億元，22-24年對應EPS3.09/3.75/4.16元，給予2022年15倍PE估值，維持目標價46.35元，維持“優于大市”評級。

風險提示：宏觀經濟發展不及預期，油價大幅上漲，行業競爭。

關鍵詞： 東航物流一季度營收 凈利潤同比增長 整體業績優于預期 歸母凈利潤