疫情反復(fù)不改長期復(fù)蘇趨勢，高端百貨增長強(qiáng)勁、中端百貨尋求轉(zhuǎn)型

2022年至今疫情反復(fù)仍在持續(xù)，短期對線下經(jīng)營及受制于物流管控的線上銷售均形成不同程度的沖擊，但城市應(yīng)對突發(fā)疫情的適應(yīng)性增強(qiáng)，疫情后修復(fù)時間縮短，客流恢復(fù)指數(shù)整體呈上升趨勢，中長期趨勢向好，2022Q1全國社零總額為10.87億元(+3.3%)。定位不同的百貨及購物中心在疫情中表現(xiàn)趨異：(1)高端百貨：疫情成消費回流短期加速器，疊加消費升級推動其業(yè)績高增。根據(jù)聯(lián)商網(wǎng)及商智庫統(tǒng)計，2021年北京SKP銷售額近240億元(+35%);南京德基廣場銷售額超200億元(+28%)。中端百貨：在疫情沖擊下，產(chǎn)品同質(zhì)化及經(jīng)營場所管控等因素帶來的競爭壓力加劇。因此，在部分商業(yè)體中可見兩條路徑以尋求出路。一是加大線上布局以拓寬銷售渠道;二是百貨加速向多元化商業(yè)體轉(zhuǎn)型以尋求非標(biāo)商品及餐飲娛樂等服務(wù)業(yè)帶來的新增長。

調(diào)改升級深挖零售板塊價值，內(nèi)生+外延拓展品牌矩陣+區(qū)域市場

茂業(yè)商業(yè)零售業(yè)務(wù)主要以商業(yè)+地產(chǎn)模式為主，一方面通過自有物業(yè)減少經(jīng)營成本，另一方面通過零售業(yè)務(wù)提供持續(xù)現(xiàn)金流，并帶動周邊商圈流量提升物業(yè)價值，實現(xiàn)優(yōu)勢互補(bǔ);同時通過自設(shè)門店+收購方式進(jìn)行模式復(fù)制，拓展業(yè)務(wù)布局，截至2021年末，公司已經(jīng)在西南、華南、華東、北方市場布局22家門店。隨著規(guī)模擴(kuò)大，公司剝離地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)，深挖零售板塊價值。質(zhì)：公司各門店持續(xù)通過品牌及品類優(yōu)化、打造高效供應(yīng)鏈、開拓自采自營、調(diào)整產(chǎn)品組合布局、拓展線上渠道等方式提升競爭力，增強(qiáng)消費者黏性;

同時打造了“人民商場”、“茂業(yè)百貨”、“茂業(yè)天地”、“仁和春天”、“維多利”等針對社區(qū)、中高端、高端不同客戶群體的品牌矩陣，擴(kuò)大消費者覆蓋范圍，增加客流量。

憑借萬豪品牌優(yōu)勢+委托管理賦能，拓展酒店業(yè)務(wù)

萬豪酒店是全球最大酒店集團(tuán)，品牌力突出，通過委托管理模式賦能酒店開發(fā)、運(yùn)營。公司布局的JW萬豪酒店定位豪華酒店及度假酒店，在消費升級及疫情催化高端度假消費回流背景下，高端度假酒店迎來新的發(fā)展機(jī)遇，公司布局JW萬豪酒店位置優(yōu)越，有望借助萬豪品牌勢能及管理賦能實現(xiàn)穩(wěn)步增長。

投資建議

短期來看，高端消費回流持續(xù)背景下，“仁和春天”“維多利”等高端百貨品牌有望繼續(xù)享受紅利;中長期來看，消費年輕化以及消費升級背景下，公司有望憑借調(diào)改升級以及購物中心化轉(zhuǎn)型，繼續(xù)提升坪效，促進(jìn)高端、中高端百貨持續(xù)增長。我們預(yù)計公司2022~2024年EPS分別為0.24、0.27、0.29元/股，對應(yīng)當(dāng)前股價PE分別為15、14、12倍。首次覆蓋，給予“買入”評級。

風(fēng)險提示

局部地區(qū)疫情反復(fù);消費升級不及預(yù)期;轉(zhuǎn)型不及預(yù)期。

關(guān)鍵詞： 茂業(yè)商業(yè)調(diào)改升級 零售板塊價值 高端百貨增長強(qiáng)勁 中端百貨