鋼研高納：技術實力引領高溫合金行業發展

鋼研高納是國內高端和新型高溫合金制品生產規模最大的企業之一，擁有年生產超千噸航空航天用高溫合金母合金的能力以及航天發動機用精鑄件的能力，在變形高溫合金盤鍛件和汽輪機葉片防護片等方面具有先進的生產技術，具有制造先進航空發動機亟需的粉末高溫合金和ODS合金的生產技術和能力。公司的前身為鋼鐵研究總院高溫材料研究院，于2002年正式成立為公司，隨后進行股份制改革，于2009年在深交所創業板上市，借助資本市場的力量進一步擴張，先后成立了多家子公司，并于2018年并購青島新力通，正式進軍石化領域高溫合金市場。

高溫合金下游需求高速增長，需求缺口巨大。高溫合金材料廣泛應用于航空發動機、火箭發動機、燃氣輪機以及石油化工等領域，隨著國內軍工行業對“航空發動機+燃氣輪機”發展的需求牽引，以及其他民用領域的高速增長，下游對高溫合金的需求愈發強烈，形成巨大的需求缺口，由于高溫合金行業進入壁壘高，產能擴張慢，預計未來供不應求局面將持續。

鋼研高納背靠鋼研院，技術實力引領國內高溫合金行業。公司控股股東中國鋼研是我國冶金行業最大的綜合性研究開發及產業化機構，給予公司提供強力技術支持。自成立以來，公司高溫合金產品種類不斷擴充，共研制各類高溫合金120余種。其中在鑄造高溫合金領域技術優勢明顯，具備生產復雜精鑄件及高溫葉片能力，與下游需求建立了緊密的合作關系，相關產品市占率超40%。在變形高溫合金領域技術不斷進步，市占率不斷提升;在新型高溫合金領域引領國內技術發展，產品逐漸實現批產。2018年收購青島新力通布局民品，實現先進技術的市場轉化，與主業協同發展，逐漸成為公司新的增長來源。

投資建議：預計2022-2024年公司營收增速分別為31.72%、29.24%、27.71%;歸母凈利潤分別為3.86、5.03、6.83億元，EPS分別為0.79、1.04、1.41元/股;對應當前股價的PE分別為44/34/25倍，考慮到公司在先進高溫合金技術上的領先優勢，下游需求持續增長，預計公司在“軍品+民品”領域均實現高增長，維持“買入”評級。

風險提示：原材料價格變動風險;行業競爭加劇;產能擴張不及預期。

關鍵詞： 鋼研高納 技術實力引領高溫合金行業 高溫合金下游 航空發動機