打造端到端CDMO服務平臺，公司邁入發(fā)展新周期

憑借十七年的行業(yè)經(jīng)驗，博騰股份在小分子藥物領域已打造“中間體-原料藥-制劑”全產業(yè)鏈的服務平臺，并著眼生物醫(yī)藥未來，橫向拓展前景廣闊的細胞基因治療領域。短期內，原料藥CDMO業(yè)務仍將是公司業(yè)績最重要的增長點，并有望持續(xù)實現(xiàn)穩(wěn)健增長;中長期維度看，制劑和基因細胞治療兩大新業(yè)務迎來快速發(fā)展期，進一步打開公司成長天花板。我們看好公司的長期發(fā)展，預計2022-2024公司的歸母凈利潤為15.02/15.11/17.61億元，EPS為2.76/2.78/3.24元，當前股價對應PE為25.9/25.7/22.1倍，估值合理，首次覆蓋，給予“買入”評級。

原料藥CDMO：大訂單貢獻彈性，常規(guī)業(yè)務導流效應顯現(xiàn)，穩(wěn)健增長可期

公司先后與某大型跨國制藥公司簽訂近9億美元訂單，預計將顯著增厚2022年的業(yè)績，相關藥品的商業(yè)化不同于以往小分子創(chuàng)新藥的放量趨勢，全球新冠流行下，對新冠小分子藥物的需求將集中釋放，博騰股份順利承接相關訂單，充分印證公司在研發(fā)、生產及供應鏈管理等方面具有較強的能力，是對公司小分子藥物CDMO能力的充分認可。剔除大訂單，隨著公司前端培育的項目向后端逐步導流及持續(xù)向API轉型升級，公司原料藥CDMO業(yè)務有望持續(xù)保持穩(wěn)健增長。

筑巢引鳳，制劑和基因細胞治療兩大新業(yè)務迎來快速發(fā)展期

制劑的劑型多樣，每類劑型的技術要求也有較大的差異，為滿足客戶多樣化的需求，需要服務商搭建多種技術平臺。博騰股份已逐步建立起多種劑型的服務能力，在原料藥-制劑協(xié)同下，制劑CDMO業(yè)務訂單快速增長。CGT行業(yè)處于快速發(fā)展期，公司也已搭建具有優(yōu)勢的全方位技術平臺，我們預計，公司CGTCDMO業(yè)務有望保持快速增長，為公司的長期發(fā)展打開新的空間。

風險提示：服務的創(chuàng)新藥終端市場需求波動風險、固定資產投資風險、環(huán)保安全風險、匯率波動風險以及新業(yè)務投資風險。

關鍵詞： 博騰股份原料藥CDMO 常規(guī)業(yè)務導流效應 制劑和基因細胞治療 估值合理