TCL科技2021年實現營業總收入1636.91億元，同比增長113.05%，歸母凈利潤100.57億元，同比增長129.20%，扣非凈利潤94.37億元，同比增長221.73%，經營活動現金流328.78億元，同比增長96.90%。2022Q1實現營業總收入405.98億元，同比增長26.18%，歸母凈利潤13.53億元，同比下降43.73%，扣非凈利潤6.12億元，同比下降71.29%，經營活動現金流38.64億元，同比下降51.72%。

面板顯示業務景氣下降，盈利能力下滑。2021年上半年面板景氣度較高，2021年TCL華星營收881億元，同比增長88.4%，子公司凈利潤106.5，同比增長339.6%;2022Q1半導體顯示業務實現營收200.4億元，同比增長15.3%，凈利潤3.4億元，同比下降85.8%。2021Q3開始TV價格率先調整，2022Q1TV面板價格跌幅較大，TV類產品出現結構性調整，TCL科技受到影響。

光伏業務進展迅速，市場份額持續提升。2021年中環營業收入411億元，同比增長115.7%，子公司凈利潤44.4億元，同比增長200.6%。2022Q1實現營收133.7億元，同比增長79.1%，子公司凈利潤14.6億元，同比增長96.2%。公司利用自身技術積累和規模優勢，持續提升市場份額。截至2022年一季度末，單晶產能提升至95GW，其中G12產能占比72%，全球市占率第一。

投資建議：我們調整公司盈利預測，預計公司2022-2024年營業收入分別為1653.28、1735.94、1805.38億元，同比增長1.0%、5.0%、4.0%，歸母凈利潤分別為54.86、69.57、85.84億元，同比變動-45.5%、26.8%、23.4%，對應2022年4月29日4.18元/股收盤價的PE分別為10.7、8.4、6.8倍，我們維持之前的評級，給予“審慎增持”評級。

風險提示：疫情影響產品出貨，下游需求不及預期。

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