新媒股份業(yè)績穩(wěn)增，持續(xù)高分紅。2021年公司實現(xiàn)營收14.09億，同增15.43%，實現(xiàn)歸母凈利潤6.8億，同增18.23%，21年經營活動產生的現(xiàn)金凈額10.45億，同增99%。公司擬派發(fā)現(xiàn)金股息每股1.2元(含稅)，派息率達40%，近3年累計現(xiàn)金分紅5.74億，并實現(xiàn)了上市三年分紅額度和占比連續(xù)穩(wěn)定上升。2022Q1公司實現(xiàn)營收3.88億，同增19.26%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.72億，同增6.06%，2022Q1公司持續(xù)保持穩(wěn)定增長。

智慧大屏穩(wěn)步拓展，內容版權增長超預期。公司IPTV基礎業(yè)務用戶滲透率較高，行業(yè)市場及公司該業(yè)務均有放緩，互聯(lián)網電視業(yè)務增速高于行業(yè)增速，精細化運營之下公司OTT業(yè)務仍有較大空間。公司版權業(yè)務保持高增，完成了從集成播控到制作、投資、集成與分銷的全產業(yè)鏈布局。1)IPTV基礎業(yè)務收入7.35億，同增4.77%，年末IPTV基礎用戶達1958萬戶，同增6.41%，對廣東省固定寬帶接入用戶的滲透率為45.77%;2)互聯(lián)網視聽收入5.37億，同增18.75%，其中廣東IPTV增值收入3.46億，同增17.33%，互聯(lián)網電視收入1.91億，同增21.39%，公司云視聽系列APP全國有效用戶達2.46億戶，同增17%，云視聽小電視有效用戶增幅近50%;3)公司內容版權業(yè)務收入1.18億元，同增116.60%。

重視數(shù)字版權，積極產業(yè)投資，挖掘第二增長曲線。公司持續(xù)推進在產業(yè)鏈上下游和跨行業(yè)的戰(zhàn)略布局，通過直接投資或設立基金的方式，參股了數(shù)字版權、大數(shù)據和跨場景商業(yè)和內容服務商領域的公司。數(shù)字版權領域參投的公司是由國家廣電總局廣播電視科學研究院與中國國際電視總公司、華為等多家企業(yè)于2021年建立的寰宇信任(北京)技術有限公司，參與各方共同制定了數(shù)字版權管理ChinaDRM技術標準體系。

風險提示：內容版權業(yè)務拉低毛利率;IPTV業(yè)務增長見頂;互聯(lián)網電視用戶拓展不及預期。

投資建議：公司IPTV和OTT主業(yè)保持穩(wěn)定增長，其中互聯(lián)網電視業(yè)務增長高于行業(yè)增速，2020年公司布局內容版權業(yè)務卓有成效，2021年實現(xiàn)翻倍增長。目前長視頻流媒體用戶增長見頂，大屏用戶增長也趨于放緩，公司積極產業(yè)投資，探索數(shù)字版權等新賽道。考慮公司業(yè)績增速略放緩，我們下調22-23年利潤6.35%/11.06%，新增2024年利潤預測9.35億，預計公司22-24年利潤增速13%/11%/9.6%，EPS為3.32/3.69/4.05元，對應PE為11/10/9X，我們依然看好智慧大屏的核心價值，但考慮行業(yè)增速放緩，公司處于關鍵戰(zhàn)略轉型期，暫下調公司評級至“增持”。

關鍵詞： 新媒股份營收 新媒股份持續(xù)高分紅 新媒股份IPTV基礎業(yè)務用戶 新媒股份智慧大屏