水晶光電2021Q4業(yè)績短期承壓。2021年主營收入38.1億元，同比上升18.18%,歸母凈利潤同比下降0.27%至4.42億元;毛利率23.81%，同比下滑3.49個百分點。22Q1營收9.46億元(YOY+9.25%);歸母凈利潤1.14億元，同比增漲18.66%;毛利率21.90%，同比提升1.72個百分點。光學元器件2021年營收21.2億元，同比增長3.13%;半導體光學2021營收3.19億元，同比下降28.06%;薄膜光學面板2021營收9.54億元，同比增長121.38%，業(yè)績實現(xiàn)翻番，已成為公司第二大主業(yè);汽車電子2021營收1.21億元(+95.28%);反光材料營收2.58億(+37.06%)。

光學元器件受下游需求疲軟影響有所下滑，薄膜光學面板增速強勁。面對智能手機出貨量不及預期及市場競爭格局調整的挑戰(zhàn)，2021年公司持續(xù)增強研發(fā)投入，吸收反射復合型濾光片實現(xiàn)國內(nèi)唯一批量生產(chǎn)，未來將在中高端機型逐步推廣應用。薄膜光學面板業(yè)務業(yè)績實現(xiàn)翻，在無人機、掃地機器人、運動相機等項目上均實現(xiàn)批量出貨，將繼續(xù)保持翻倍增長。半導體光學業(yè)務雖然2021年營收有所下降，但隨著大客戶DOE出貨及3D攝像頭推廣，未來有望迎來拐點。反光材料方面，車牌膜業(yè)務在國內(nèi)開始批量供貨，微棱鏡新品開始小批量生產(chǎn)并著手市場布局。

汽車電子(AR+)業(yè)務布局初見成效，有望打開新的成長空間。公司成功推出折返式(Birdbath)模組、衍射光波導模組等一系列AR核心顯示模組，以及VR核心光學顯示模組;在汽車電子領域，圍繞智能座艙和智能駕駛，國內(nèi)率先量產(chǎn)AR-HUD、車載激光雷達罩(玻璃基)，同時AR-HUD及W-HUD獲得多家國內(nèi)自主品牌車廠的前裝定點，十多款產(chǎn)品獲得認定，順利進入Tier1陣營。

盈利預測及評級：公司“5+3戰(zhàn)略”成果顯著，汽車電子尤其是HUD業(yè)務即將放量，預計2022-2024年歸母凈利分別為6.50/8.27/9.97億元，EPS分別為0.47/0.59/0.72元，PE分別為20.16/15.85/13.14倍，維持"增持"評級。

風險提示：消費電子需求下滑、疫情反復、HUD業(yè)務開拓不及預期。

關鍵詞： 水晶光電2021年營收 薄膜光學業(yè)務 業(yè)績短期承壓 汽車電子