新華保險發布2022年一季報：報告期內實現營業收入749.63億元，同比-7.9%;歸母凈利潤13.44億元，同比-78.7%;實現新單保費(含短險)225.26億元，同比-6.8%;年化總投資收益率為4.0%，同比下降3.9pt。報告期末歸母凈資產1019.24億元，較年初-6.1%。

個險新單業務持續承壓，負增長態勢延續。報告期內公司實現總保費收入648.90億元，同比+2.4%;其中新單保費225.26億元，同比-6.8%;續期保費423.64億元，同比+8.0%。分渠道來看，個險總保費收入427.93億元，同比-5.3%，其中，長期險首年期交保費55.78億元，同比-20.9%。受多重因素影響，一季度新華個險新單業務持續承壓，負增長態勢延續：(1)新冠肺炎疫情持續沖擊,代理人線下展業和營銷活動受到影響，客戶保險需求被抑制;(2)營銷人力規模同比大幅縮減，代理人規模預計較年初仍有小幅下滑，短時間內難以彌補業績貢獻;(3)受惠民保和互聯網低價產品等沖擊，以往保費占比較大的重疾險銷售低迷。二季度起公司將持續優化代理人隊伍，推動終身壽險、健康險+兩全保險等產品銷售，有望在一定程度上彌補業績缺口。

銀保新單受躉交拉動正增長，保費占比顯著提升。報告期內，銀保渠道總保費收入212.41億元，同比+25.7%;其中，長期險首年保費152.47億元，同比+8.4%，主要是由躉交貢獻122.83億，同比+15.3%，有力支撐公司總保費收入增長。一季度，銀保渠道在新單保費中的占比同比提升9.4pt至67.7%，在總保費中的占比也同比提升6.1pt至32.7%。

受同期高基數影響，投資收益減少，拖累凈利潤大幅下滑。報告期內，公司投資資產為10960.70億元，較上年末+1.2%;年化總投資收益率為4.0%，同比下降3.9個百分點。去年同期新華在投資端表現亮眼，權益市場實現了較多的買賣價差收入，年化總投資收益率大幅提升2.8個百分點至7.9%。但22年一季度受資本市場低迷的影響，投資收益減少，在同期高基數的影響下，投資收益和凈利潤下滑幅度都較大。

投資建議：一季度新華個險新業務延續負增長趨勢，銀保躉交有力支撐公司總保費收入增長;資產端受權益市場震蕩的共性影響及去年同期高基數影響，下滑幅度較大。我們調整2022-2024年新華保險BPS預測為40.82/46.82/52.82元，調整EPS預測為5.03/5.69/6.51(2022/2023前值：6.41/7.79元)，基于當前行業面臨的不確定以及公司戰略轉型階段，給予一定風險折價，給予目標價58.07元，對應0.7倍PEV，維持“強推”評級。

風險提示：疫情反復、新業務恢復不及預期、權益市場動蕩、經濟下行壓力加大。

關鍵詞： 新華保險 新單業務持續承壓 負增長態勢 歸母凈利潤