8月19日，洋河股份（002304）發(fā)布2025年中報(bào)。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收148億元、歸母凈利潤(rùn) 43.4 億元、扣非凈利潤(rùn)42.3億元。當(dāng)日該股漲幅5.36%，創(chuàng)年內(nèi)日漲幅新高。

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雖然受行業(yè)周期影響致營(yíng)收、利潤(rùn)同比下降，但市場(chǎng)從財(cái)報(bào)中看到更積極的變化，估值修復(fù)可期。首先，公司主動(dòng)去庫(kù)存成效顯著，渠道壓力持續(xù)釋放；其次，其正在布局的新品第七代海之藍(lán)和洋河大曲高線光瓶酒市場(chǎng)反饋積極；再次，從紅利資產(chǎn)視角看，該股分紅意愿強(qiáng)、股息率高。

渠道壓力持續(xù)釋放

在中報(bào)中，洋河股份表示，當(dāng)前白酒行業(yè)擠壓式競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)正在加速演進(jìn)，白酒企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)尤其是頭部名酒企業(yè)之間的同質(zhì)化內(nèi)卷也在進(jìn)一步加劇，對(duì)酒企的經(jīng)營(yíng)能力提出更高要求。

在不傷及基本盤的情況下，洋河股份通過優(yōu)化庫(kù)存等舉措，既確保了市場(chǎng)健康度，又為后續(xù)發(fā)展積蓄勢(shì)能。公司以開瓶為政策導(dǎo)向，對(duì)夢(mèng)六+、海之藍(lán)等主導(dǎo)產(chǎn)品控量穩(wěn)價(jià)，多方式幫助市場(chǎng)去庫(kù)存、促動(dòng)銷。上半年，公司白酒銷量同比下降32.4%至7.8萬噸，通過減少發(fā)貨量加速渠道庫(kù)存出清。同期，公司白酒庫(kù)存量下降逾三成至1.6萬噸，庫(kù)存量降至2021年上半年以來的同期新低。

對(duì)于公司中報(bào)，國(guó)信證券分析：“公司重視主品控量挺價(jià)，聚焦江蘇市場(chǎng)、推進(jìn)大商培育、強(qiáng)化終端提質(zhì)和渠道深耕；省內(nèi)市場(chǎng)收入降幅小于平均，省外經(jīng)銷商持續(xù)優(yōu)化。預(yù)計(jì)公司蘇北地區(qū)基本盤市場(chǎng)銷售具有一定韌性，省外市場(chǎng)以穩(wěn)固重點(diǎn)市場(chǎng)為主，報(bào)告期內(nèi)經(jīng)銷商數(shù)量減少268家，渠道結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，未來仍有產(chǎn)品和渠道加密的空間。”

中金公司（601995）也預(yù)計(jì)，洋河股份三季度報(bào)表有望環(huán)比明顯改善。

光瓶酒、第七代海之藍(lán)有望成新增長(zhǎng)極

洋河股份在中報(bào)中提到，白酒核心消費(fèi)群體正在逐步完成代際消費(fèi)遷移，群體結(jié)構(gòu)、消費(fèi)需求及理念的變化將會(huì)對(duì)行業(yè)發(fā)展產(chǎn)生一定影響。公司將堅(jiān)持以消費(fèi)者需求為導(dǎo)向，深入開展消費(fèi)者洞察與研究，以產(chǎn)品創(chuàng)新、體驗(yàn)創(chuàng)新和模式創(chuàng)新等為抓手，有效滿足消費(fèi)者多樣化需求。

報(bào)告期內(nèi)，公司推動(dòng)核心產(chǎn)品升級(jí)換代，聚力做好“第七代海之藍(lán)（新版海7）、高線光瓶酒”等產(chǎn)品上市布局。

作為洋河百元價(jià)格帶的“王牌”，海之藍(lán)歷經(jīng)六代煥新，創(chuàng)造了年銷量突破1億瓶、年飲用顧客超過3億人的輝煌，是行業(yè)以百元價(jià)格帶的定位躋身百億元銷售陣營(yíng)的超級(jí)大單品。

5月21日，在公司發(fā)布的機(jī)構(gòu)調(diào)研記錄中，有投資人問到關(guān)于第七代海之藍(lán)的情況，洋河股份表示，第七代海之藍(lán)二季度在江蘇省內(nèi)投放，仍定位為百元價(jià)格帶的超級(jí)單品。與第六代相比，包裝設(shè)計(jì)上更為年輕、時(shí)尚；在酒體品質(zhì)上堅(jiān)持公司年份酒戰(zhàn)略，采用“3年基酒+5年調(diào)味酒”的酒體設(shè)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)，老酒更豐富，口感更綿甜。

公司開展第七代海之藍(lán)“龍蝦嘉年華、蘇超進(jìn)球發(fā)福袋”等活動(dòng)，不斷深化與消費(fèi)者互動(dòng)交流，增強(qiáng)品牌黏性。例如，今夏“蘇超”的火爆程度超乎想象，賽事期間，洋河股份與“蘇超”雙向奔赴，共同見證每一個(gè)激情時(shí)刻。

6月份，洋河股份還發(fā)布洋河大曲高線光瓶酒，42度500ml售價(jià)59元，高線光瓶酒的基酒全部采用存放了三年的老酒，此舉行業(yè)內(nèi)較為罕見，而且其還是行業(yè)內(nèi)唯一一個(gè)拿到“真實(shí)年份”認(rèn)證的光瓶酒。

公司表示，作為公司戰(zhàn)略級(jí)產(chǎn)品，洋河大曲高線光瓶酒既是企業(yè)深度擁抱光瓶酒市場(chǎng)的標(biāo)桿之作，更是為全國(guó)經(jīng)銷商構(gòu)建的長(zhǎng)效利潤(rùn)增長(zhǎng)極。該產(chǎn)品跳出短期銷量博弈的邏輯，錨定行業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展賽道，以五年戰(zhàn)略周期為規(guī)劃藍(lán)本，志在通過系統(tǒng)化市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)與品牌價(jià)值沉淀，躋身光瓶酒品類第一陣營(yíng)，重塑其競(jìng)爭(zhēng)格局。

這款酒也不負(fù)眾望，上市后消費(fèi)者口碑反饋良好，線上預(yù)售48小時(shí)銷量破萬瓶，一度登榜京東白酒熱賣榜單。線下也是“到貨即售罄”，讓經(jīng)銷商們頻頻“隔空”催貨。

此外，洋河股份分紅一直被長(zhǎng)期投資者津津樂道。公司前期曾公告承諾，2024年—2026年現(xiàn)金分紅不低于70億元（含稅），對(duì)應(yīng)股息率6.7%，在A股的上市白酒公司中名列前茅。而分紅帶來的高性價(jià)比，使得公司的安全邊際充足，這也是一眾投研機(jī)構(gòu)認(rèn)為其當(dāng)下配置價(jià)值凸顯的重要原因之一。

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