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開源證券股份有限公司金益騰,徐正鳳近期對興發集團（600141）進行研究并發布了研究報告《公司信息更新報告：業績符合預期，擬收購橋溝礦業增強磷礦資源保障》，給予興發集團買入評級。

興發集團

Q2業績環比增長，擬收購橋溝礦業增強磷礦資源保障

公司發布2025年中報，實現營收146.20億元，同比+9.1%；歸母凈利潤7.27億元，同比-9.7%；扣非凈利潤6.65億元，同比-11.8%。其中Q2實現營收73.91億元，同比+13.4%、環比+2.3%；歸母凈利潤4.16億元，同比-1.7%、環比+34%；扣非凈利潤4.37億元，同比+10.1%、環比+91.1%，業績符合預期。我們維持盈利預測，預計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為20.62、23.27、26.82億元，EPS分別1.87、2.11、2.43元/股，當前股價對應PE為14.5、12.8、11.1倍。公司同時公告擬收購橋溝礦業增強磷礦資源保障，我們看好公司持續完善產業鏈，新舊動能轉換加速向世界一流精細化工企業邁進，維持“買入”評級。

特種化學品、農藥、有機硅量升價跌，肥料價升量跌，Q2盈利能力環比改善(1)分業務看，2025H1，特種化學品、農藥、肥料、有機硅系列營收26.15、25.68、19.24、13.69億元，同比+0.3%、-3.8%、-3.9%、+16.6%，銷量同比+7.9%、+4.3%、-9.0%、+36.3%，不含稅售價同比-7.1%、-7.8%、+5.6%、-14.5%，特種化學品、農藥、有機硅系列量升價跌，肥料價升量跌。(2)分子公司看，2025H1，草甘膦、有機硅、特種化學品、肥料凈利潤同比下降，濕電子化學品、磷礦石凈利潤同比增長。(3)盈利能力，公司2025年中報銷售毛利率、凈利率分別為16.44%、5.39%，同比分別-0.94、-0.64pcts；2025Q2銷售毛利率、凈利率分別為19.87%、6.14%，環比分別+6.93、+1.51pcts。(4)公司同時公告全資子公司保康楚烽擬以現金方式收購湖北堯治河化工持有的橋溝礦業50%股權，交易對價85,457.14萬元，交易完成后橋溝礦業將成為公司的全資孫公司。橋溝礦業下屬橋溝磷礦保有磷礦資源儲量1.85億噸，現已取得采礦許可證，設計產能200萬噸/年。本次收購完成后，公司擁有采礦權的磷礦資源儲量將由3.95億噸增至5.80億噸，預計磷礦開采能力亦將顯著提升，有助于提升公司磷化工產業綜合競爭力。

風險提示：原材料及產品價格波動、項目進展不及預期、安全環保風險等。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有8家機構給出評級，買入評級6家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為23.68。

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