東吳證券股份有限公司吳勁草,陽靖近期對永輝超市（601933）進行研究并發布了研究報告《擬定增融資40億元，主要用于支持門店調改》，給予永輝超市增持評級。

永輝超市

投資要點

(資料圖片)

事件：7月30日，公司披露2025年度向特定對象發行A股股票預案，擬向不超過35名特定投資者發行股票，融資39.9億元。本次發行股票數量不超過增發前公司總股本的30%。

本次定增40億元，將主要用于支撐門店升級改造：公司本次定增募集資金總額不超過39.9億元(含本數)，募集資金總額在扣除發行費用后的凈額將用于門店升級改造、物流倉儲升級改造等項目。公司擬通過門店升級改造項目的建設，進一步對298家門店進行“胖東來模式”調改；通過物流倉儲升級改造項目建設，引進自動分揀線、AGV機器人等先進自動化設備，并配置WMS智能倉儲管理系統、TMS物流運輸管理系統等先進的數字化、智能化物流倉儲配送系統。

定增發行對象、定增股票數量及發行價格：本次發行的發行對象為不超過35名(含35名)符合法律法規規定的特定對象。發行價格不低于定價基準日前二十個交易日公司股票交易均價的80%。公司或借助本次增發引入更多長期投資者來支持公司長遠發展。

永輝超市近期繼續快速推進老門店調改，以及長尾門店關閉：根據永輝超市官網統計數據，截至2025年7月30日，公司已開業門店共計517家，其中調改門店數達146家。這意味著2025年初至7月30日，公司完成115家門店的調改，并關停258家門店(我們認為其中主要為長期虧損的門店)。根據公司定增預案，未來將用增發資金進一步對298家門店進行“胖東來模式”調改。

盈利預測與投資建議：我們期待公司加速調改和關閉長尾門店之后，中長期業績逐步實現修復。考慮公司調改和關店進度快于預期，我們對公司財務模型進行調整，將2025-27年歸母凈利潤預期從-8.7/2.4/14.3億元，調整至-8.7/4.4/10.9億元，考慮調改店推進和關閉長尾門店之后公司遠期業績有望展現較好彈性，仍維持“增持”評級。

風險提示：門店調改進程不及預期，關店及調改費用導致虧損，定增審批和進度尚有不確定性等

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有10家機構給出評級，買入評級6家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為6.56。

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