炭黑龍頭布局鋰電新材料 黑貓股份打開未來成長空間

炭黑龍頭布局鋰電新材料，打開未來成長空間，首次覆蓋給予“買入”評級

黑貓股份深耕炭黑行業(yè)多年，擁有炭黑產(chǎn)能110萬噸，為炭黑行業(yè)龍頭。隨著炭黑內(nèi)需恢復、外需向好，炭黑價格自2022年Q2持續(xù)上行，炭黑業(yè)務盈利有望向上修復。根據(jù)公司公告，公司擬布局高端鋰電材料，擬開發(fā)高端導電炭黑和5,000噸碳納米管新產(chǎn)能，同時與聯(lián)創(chuàng)股份成立合資公司，由合資公司建設5萬噸PVDF產(chǎn)能，進一步打開未來成長空間。我們預計2022-2024年公司歸母凈利潤分別為3.36、7.07、10.47億元，對應EPS分別為0.45、0.94、1.40元，當前股價對應PE分別為24.4、11.6、7.8倍，首次覆蓋給予“買入”評級。

導電劑市場空間廣闊，公司有望成長為導電劑行業(yè)龍頭

隨著新能源車滲透率持續(xù)提升以及儲能需求持續(xù)增長，未來全球鋰電池裝機量或將快速增長，我們預計2025年全球鋰電池出貨量有望達到2,140GWh，對應的導電炭黑需求為11.23萬噸，導電炭黑市場空間或達到79億元，整個導電劑市場空間或達到270億元。目前導電劑已開始向復合導電劑方向發(fā)展，我們認為未來擁有多種導電劑材料研發(fā)、生產(chǎn)能力的企業(yè)，能夠提供更為完整的導電劑綜合解決方案，更有希望在導電劑市場競爭中脫穎而出。公司發(fā)力布局導電炭黑、碳納米管產(chǎn)能，憑借其大化工規(guī)模優(yōu)勢，未來有望提供低成本的復合導電劑一體化解決方案，成為導電劑行業(yè)生力軍。

炭黑景氣重回上行，公司業(yè)績低點或已過，有望充分受益于炭黑價差擴大

2022年Q1，受大型活動、春節(jié)因素影響，下游輪胎行業(yè)開工率較低，炭黑景氣下行，公司歸母凈利潤同比轉虧。隨著節(jié)后輪胎行業(yè)開工率恢復，國內(nèi)炭黑需求快速恢復。受國際局部沖突影響，歐洲輪胎廠為保證炭黑穩(wěn)定供應，積極采購國內(nèi)炭黑，炭黑外需持續(xù)向好。內(nèi)需恢復，外需向好，炭黑景氣上行，目前炭黑價差持續(xù)擴大，未來公司炭黑業(yè)務盈利有望向上修復，業(yè)績低點或已過。公司擁有炭黑產(chǎn)能110萬噸，業(yè)績彈性較大，有望充分受益于炭黑價差擴大。

風險提示：產(chǎn)品研發(fā)或驗證不及預期、產(chǎn)品價格大幅下跌、宏觀經(jīng)濟下行。

關鍵詞： 鋰電新材料 導電劑行業(yè)龍頭 炭黑行業(yè)龍頭 碳納米管新產(chǎn)能