興業(yè)證券：美聯(lián)儲(chǔ)鷹派步伐或不會(huì)放緩 美國股債面臨較大波動(dòng)

興業(yè)證券發(fā)布研報(bào)稱，美國2022年4月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)增加42.8萬人，大幅高于預(yù)期的增加38萬人，加息預(yù)期反應(yīng)平淡，股債雙殺。當(dāng)前高通脹壓力疊加勞動(dòng)力市場(chǎng)緊張，美聯(lián)儲(chǔ)鷹派步伐或不會(huì)放緩。美國已進(jìn)入快速加息并即將開始縮表的貨幣政策周期，在收縮需求的同時(shí)并等待供應(yīng)恢復(fù)的階段，美國股債市場(chǎng)或仍然面臨較大波動(dòng)。

主要觀點(diǎn)如下：

美國勞動(dòng)力市場(chǎng)仍然緊張，勞動(dòng)參與率輕微下滑：4月新增非農(nóng)就業(yè)42.8萬人，高于預(yù)期但為近7個(gè)月以來最小增幅。

供給端：失業(yè)率與上月持平維持低位;勞動(dòng)參與率輕微下滑，主要為低學(xué)歷和低/高年齡勞動(dòng)力回歸意愿不強(qiáng)，拖累整體勞動(dòng)參與率恢復(fù);

需求端：行業(yè)需求格局分化，休閑和酒店業(yè)勞動(dòng)力供需錯(cuò)配最嚴(yán)重。

工資上漲輕微放緩，但勞動(dòng)力供需錯(cuò)配仍然嚴(yán)重，主動(dòng)辭職人數(shù)再創(chuàng)新高。一季度勞動(dòng)力成本公布后市場(chǎng)對(duì)“工資-通脹”螺旋擔(dān)憂加劇。

市場(chǎng)反應(yīng)：“工資-通脹”螺旋擔(dān)憂下的股債雙殺。本月高于預(yù)期的非農(nóng)數(shù)據(jù)公布后，期貨隱含加息預(yù)期反應(yīng)平淡;“工資-通脹”螺旋擔(dān)憂升溫的背景下，4月非農(nóng)供給下滑加劇勞動(dòng)力市場(chǎng)緊張，股債延續(xù)前日下跌趨勢(shì)。

當(dāng)前高通脹壓力疊加勞動(dòng)力市場(chǎng)緊張，美聯(lián)儲(chǔ)鷹派步伐或不會(huì)放緩。

當(dāng)前美國通脹絕對(duì)水平或仍然將維持在高位一段時(shí)間，一季度勞動(dòng)力數(shù)據(jù)也顯示工資-通脹已出現(xiàn)邊際傳導(dǎo)的趨勢(shì)，美聯(lián)儲(chǔ)抗通脹的決心大概率不會(huì)動(dòng)搖。美國已進(jìn)入快速加息并即將開始縮表的貨幣政策周期，在收縮需求的同時(shí)并等待供應(yīng)恢復(fù)的階段，美國股債市場(chǎng)或仍然面臨較大波動(dòng)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：通脹持續(xù)性超預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策收緊超預(yù)期。

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