風(fēng)語筑（603466）預(yù)計2021年實現(xiàn)營收29.4億元(yoy+30.31%)，實現(xiàn)歸母凈利潤4.54億元(yoy+32.47%)，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額3.25億元(yoy+48.37%)，截至2021年12月31日，公司在手訂單約為54.62億元，較上年期末增長約1.39%;預(yù)計2021Q4單季度營收6.93億元(yoy+14.36%)，歸母凈利潤0.63億元(yoy-7.35%,qoq-43.24%)，預(yù)計環(huán)比下滑明顯主要受Q4獎金確認影響。

在手訂單數(shù)額穩(wěn)定

公司作為展覽展示行業(yè)龍頭，持續(xù)八年業(yè)績穩(wěn)健增長，參與建設(shè)場館1300+座，3D設(shè)計開發(fā)團隊規(guī)模龐大，城市數(shù)字化體驗空間業(yè)務(wù)基本盤在業(yè)務(wù)下沉和翻新需求拉動下保持穩(wěn)定。文化及數(shù)字品牌空間業(yè)務(wù)空間大、增速快、毛利高。根據(jù)2021H1在手訂單數(shù)據(jù)，公司文化及數(shù)字品牌化體驗空間在手訂單比例達到51.09%，公司新業(yè)務(wù)拓展的成功將更好地幫助公司業(yè)績實現(xiàn)長期穩(wěn)定高增長。公司客戶結(jié)構(gòu)穩(wěn)定、訂單壞賬風(fēng)險小、在手訂單充沛，近三年在手訂單金額49.69/53.87/54.62億元，2019/2020年新簽訂單為20.68/30.69億元，訂單消化速度提升、業(yè)績確定性有保證。公司經(jīng)營性現(xiàn)金流持續(xù)好轉(zhuǎn)，近三年公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額分別為2.53/2.19/3.25億元。

夯實元宇宙“施工隊”角色

公司擁有元宇宙基建的內(nèi)容+空間打造實力，在元宇宙中有較大的應(yīng)用機會，并積極投資、布局元宇宙業(yè)務(wù)：1)元宇宙基建：1月13日，公司宣布與百度達成元宇宙生態(tài)合作關(guān)系，作為希壤元宇宙虛擬3D開發(fā)商之一，承接3D虛擬建筑、數(shù)字空間的開發(fā)打造及內(nèi)容運營，并于希壤內(nèi)上線風(fēng)語筑場館，此外公司還和多地政府簽訂元宇宙合作業(yè)務(wù)，幫助政府在元宇宙空間實現(xiàn)場景落地;2)NFT：公司投資NFT發(fā)行技術(shù)公司星圖比特并聯(lián)合閃萌推出國內(nèi)首個NFT表情包數(shù)字藏品;3)元宇宙文娛：公司先后與萬達影城、星軼影城達成戰(zhàn)略合作，開拓元宇宙泛娛樂時代虛擬場景打造;4)虛擬人：1月29日，公司推出安徽電視臺虛擬人小安，并參與錄制安徽春晚。

投資建議

隨著公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的成功、元宇宙業(yè)務(wù)的拓展，公司有望迎來雙引擎利潤驅(qū)動，但考慮元宇宙業(yè)務(wù)前期投入，我們預(yù)計公司2022/2023年實現(xiàn)營收34.67/41.02億元，下調(diào)2022/2023歸母凈利潤至5.54/7.03億元，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示：元宇宙業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險，競爭加劇風(fēng)險。

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