北京時間今晚8點15分，歐洲央行將做出新的貨幣政策決定，大概率會宣布加息，并于8點45分舉行新聞發布會。

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加息行動已是市場共識，但不斷飆升的通脹有可能使歐央行態度更加鷹派，提高加息幅度。據之前調查，經濟學家本來預計7月歐央行的加息幅度為25個基點，但大多數經濟學家現在表示它應該加息50個基點，將-0.5%的存款利率提高至零利率水平。

籠罩全歐的天然氣供應風險、熄火的貿易數據和持續的歐元疲弱都在加大歐央行更激進加息舉措的預期，歐洲未來將在今晚先揭開一角。

類新興市場困境

歐洲現在正在經歷新興市場一樣的困境。

典型的新興市場危機，例如1990年的亞洲金融危機，當時以泰國為首的東南亞國家為了吸引熱錢，利用極高的短期利率吸引外國投機資金，帶動東南亞地區資產價格快速升高，并迎來了一段奇跡般經濟發展時期。

但之后，美聯儲開始加息，國際投資資金重新返回美國。而本國貨幣錨定美元的東南亞國家，不得不面臨出口報價變貴、失去國際競爭力的代價。經常賬戶不斷惡化，國內企業、信貸紛紛面臨困境，本國貨幣也因此加速貶值，出現更大規模的資本外流，最終一發不可收拾。

現在再看歐洲，同樣出現了資本外流的苗頭，至少在經常項下已出現持續逆差的苗頭。

本月初，德國公布了其5月貿易賬戶數據，出現30年來首次貿易逆差。德國一向被視為歐洲經濟的火車頭，曾帶領歐盟在2010年代的大部分時間高坐全球貿易順差第二的寶座。但現在，這個火車頭出現了熄火情況。

再看歐央行昨天的數據，歐元區5月的經常賬戶報告出現赤字，而過去12個月的經常賬戶滾動盈余為1380億歐元，比去年同期的3520億歐元下降了一半還多。

此外，根據獨立研究公司ETFGI的數據，歐洲ETF行業在連續26個月的凈流入之后，6月首次出現了資本的凈流出，凈流出規模達到5.22億美元。

能源市場仍在動蕩，今日北溪1號管道按照計劃將恢復天然氣流量，但俄羅斯方面提前警告將降低供應量，或許將繼續推高能源價格，可能還會擴大歐盟的貿易逆差規模與經常賬戶赤字。

今年以來，歐元兌美元已經貶值超過10%，一度跌破1美元=1歐元的平價。而經常賬戶的逆差，也將繼續對歐元施加下行壓力，從而逼迫歐央行通過加息來支撐歐元。

更加鷹派

經濟數據的疲軟、高通脹和歐元的貶值，讓歐央行騎虎難下，加息已避無可避。而天然氣供應的風險還在加大市場對歐盟經濟衰退的擔憂。在這種情況下，歐央行加快加息步伐很可能更合適。

天然氣關閉可能同時打擊經濟增長和抬高通脹水平，但長期通脹對企業和家庭來說更加棘手。而歐央行此刻的首要任務是控制通脹，哪怕讓增長數據短期更加難看。

摩根大通的經濟學家GregFuzesi也表示，天然氣危機將使歐央行對經濟增長不再那么敏感。

如果衰退迫在眉睫，那么歐央行更需要提高將利率抬上去，為之后的貨幣政策留下空間。這也意味著更強的鷹派預期。

法國巴黎銀行在一份報告中表示，其核心觀點是在9月加息50個基點，但其同時認為，歐央行會考慮更激進的措施。該行還預計歐央行將在10月繼續加息50個基點。

市場現在對歐央行加息的普遍共識是：現在到9月會有100個基點的變動，到年底將共加息170個基點；或者在今年內剩下的四次會議中都加息，其中有幾次為加息50個基點。

關鍵詞： 經常賬戶 經濟學家 新興市場