3月金融數(shù)據(jù)總量超預(yù)期回暖，實(shí)體經(jīng)濟(jì)受支持力度持續(xù)加大

人民銀行11日公布的數(shù)據(jù)顯示，3月份社會(huì)融資規(guī)模增量4.65萬(wàn)億元，人民幣貸款增加3.13萬(wàn)億元；月末廣義貨幣（M2）余額同比增長(zhǎng)9.7%，回升明顯，信貸投放力度加大，數(shù)據(jù)整體回暖超出預(yù)期。

業(yè)內(nèi)人士表示，3月金融數(shù)據(jù)反映出金融持續(xù)加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度，緩解了2月數(shù)據(jù)帶來(lái)的寬信用擔(dān)憂(yōu)。鑒于當(dāng)前國(guó)內(nèi)疫情有所反復(fù)，且短期內(nèi)寬信用的阻礙在需求端而非供給端，下一步可適當(dāng)降低對(duì)進(jìn)一步寬貨幣的預(yù)期，在穩(wěn)增長(zhǎng)目標(biāo)依然堅(jiān)定的前提下，財(cái)政政策與產(chǎn)業(yè)政策或更值得關(guān)注。

3月金融數(shù)據(jù)總量超預(yù)期回暖

在民生銀行首席研究員溫彬看來(lái)，3月份金融數(shù)據(jù)超出市場(chǎng)預(yù)期，M2增速回升明顯，信貸投放力度加大，社融分項(xiàng)數(shù)據(jù)均有改善，反映金融持續(xù)加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度，寬信用效果開(kāi)始顯現(xiàn)。溫彬?qū)τ浾弑硎荆诋?dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力仍大，以及財(cái)政政策逆周期調(diào)節(jié)正在發(fā)力的背景下，3月M2增速較快回升主要得益于財(cái)政政策靠前發(fā)力，也與近期基建投資大幅提速相印證。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明也表示，隨著前期一系列財(cái)政貨幣政策的推進(jìn)，3月金融數(shù)據(jù)總量有一些超預(yù)期，金融數(shù)據(jù)也出現(xiàn)了一定反彈，但考慮到疫情沖擊下國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)壓力上升，建議后續(xù)繼續(xù)在政策端進(jìn)一步發(fā)力。

不過(guò)溫彬也指出，3月新增信貸結(jié)構(gòu)改善尚不夠顯著，居民部門(mén)貸款增長(zhǎng)仍弱于去年同期；企業(yè)部門(mén)的短期貸款，特別是票據(jù)融資增長(zhǎng)較快，說(shuō)明企業(yè)有效貸款需求不足。

因此，在當(dāng)前外部形勢(shì)更趨復(fù)雜多變，穩(wěn)增長(zhǎng)任務(wù)仍然艱巨的背景下，溫彬建議，下階段應(yīng)繼續(xù)堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)的政策基調(diào)，堅(jiān)持以我為主，兼顧內(nèi)外，發(fā)揮好貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，用好支農(nóng)支小再貸款、碳減排支持工具、科技創(chuàng)新和普惠養(yǎng)老專(zhuān)項(xiàng)再貸款等工具，加大對(duì)市場(chǎng)主體的紓困力度，保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間。

下一步財(cái)政政策與產(chǎn)業(yè)政策或更值得關(guān)注

鑒于當(dāng)前國(guó)內(nèi)疫情有所反復(fù)，且就短期而言，寬信用的阻礙更多在需求端而非供給端，華安證券分析師張偉建議，在當(dāng)前穩(wěn)增長(zhǎng)目標(biāo)依然堅(jiān)定的前提下，可以通過(guò)適當(dāng)瞄準(zhǔn)產(chǎn)業(yè)政策與財(cái)政政策，降低對(duì)寬貨幣的政策預(yù)期。

張偉對(duì)記者表示，“并不是說(shuō)在本輪穩(wěn)增長(zhǎng)過(guò)程中貨幣政策會(huì)出現(xiàn)缺位，但在貨幣政策空間有所縮小的情況下，‘好鋼’更應(yīng)該用在‘刀刃’上，進(jìn)一步貨幣寬松至少應(yīng)等到融資需求出現(xiàn)修復(fù)，才能充分發(fā)揮貨幣政策的效果。在穩(wěn)增長(zhǎng)目標(biāo)依然堅(jiān)定的前提下，對(duì)政策的期待更應(yīng)該瞄準(zhǔn)能夠‘推石頭’的工具——產(chǎn)業(yè)政策與財(cái)政政策。”

張偉認(rèn)為，當(dāng)前的關(guān)鍵是要通過(guò)產(chǎn)業(yè)政策的放松與激勵(lì)，扭轉(zhuǎn)企業(yè)、居民的預(yù)期，以及通過(guò)關(guān)注城投融資政策放松以及發(fā)行特別國(guó)債的可能性來(lái)實(shí)現(xiàn)更加積極的財(cái)政政策這兩種方式達(dá)到修復(fù)融資的需求。

盡管當(dāng)前國(guó)內(nèi)疫情有所反復(fù)，但考慮到全年經(jīng)濟(jì)工作目標(biāo)已被明確，光大證券分析師張旭認(rèn)為，后續(xù)更多是看政策的發(fā)力情況以及基本面的走勢(shì)。從宏觀政策層面看，近期財(cái)政活動(dòng)情況體現(xiàn)了我國(guó)財(cái)政政策正處于發(fā)力途中，后續(xù)仍有繼續(xù)加強(qiáng)的空間；而就貨幣政策而言，從近期監(jiān)管部門(mén)表述來(lái)看，后續(xù)貨幣政策將是總量政策和結(jié)構(gòu)性政策的結(jié)合，仍有操作空間。

“盡管1-2月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)恢復(fù)較強(qiáng)，但考慮到疫情影響、地產(chǎn)仍有下行壓力，判斷未來(lái)貨幣政策有進(jìn)一步發(fā)力的空間，預(yù)計(jì)四月中旬是政策利率下調(diào)的重要窗口。”張旭說(shuō)。

關(guān)鍵詞： 貨幣政策 產(chǎn)業(yè)政策 實(shí)體經(jīng)濟(jì)