新華財(cái)經(jīng)北京4月11日電（記者閆鵬） 當(dāng)前，北交所IPO申報(bào)如火如荼，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司、北交所近日也要求券商加快保薦項(xiàng)目推進(jìn)速度，不過(guò)上市審核的要求似乎并未因“擴(kuò)規(guī)模”而降低，反而呈現(xiàn)出愈來(lái)愈嚴(yán)之勢(shì)。

3月以來(lái)，主動(dòng)申請(qǐng)終止北交所IPO的企業(yè)激增，而且多數(shù)已處于第三輪問(wèn)詢(xún)中，浦漕科技、匯群中藥甚至已“闖關(guān)”至第四輪，距上北交所上市委會(huì)議越來(lái)越近……為何近期北交所IPO撤單激增？北交所審核導(dǎo)向和重點(diǎn)在哪？企業(yè)該如何“闖關(guān)”北交所？新華財(cái)經(jīng)記者進(jìn)行了調(diào)查。

IPO主動(dòng)“撤單”激增

新華財(cái)經(jīng)終端數(shù)據(jù)顯示，今年北交所共有杭州路橋、光谷信息、銀山股份、東立科技、綠聯(lián)智能等18家IPO申報(bào)企業(yè)審核終止，尤其是3月份以來(lái)達(dá)到13家，全部屬于在問(wèn)詢(xún)階段主動(dòng)撤回。

2020年10月13日，彼時(shí)專(zhuān)業(yè)生產(chǎn)各種電線(xiàn)電纜的浦漕科技在精選層掛牌申請(qǐng)獲受理，并在2021年11月該申請(qǐng)平移至北交所審核。由此算起，浦漕科技排隊(duì)歷時(shí)一年半左右，但在收到北交所第四輪審核問(wèn)詢(xún)函后，浦漕科技決定撤回IPO申請(qǐng)材料。

在前三輪問(wèn)詢(xún)36項(xiàng)問(wèn)題基礎(chǔ)上，第四輪問(wèn)詢(xún)函對(duì)浦漕科技提出4項(xiàng)問(wèn)題，其中3項(xiàng)與其經(jīng)營(yíng)相關(guān)，要求其說(shuō)明在被國(guó)網(wǎng)平臺(tái)暫停中標(biāo)資格情況下，2021年新增主要客戶(hù)真實(shí)性問(wèn)題；原材料銅價(jià)上漲情況下毛利率增長(zhǎng)的合理性，以及向東春輝貿(mào)易公司支付資金與實(shí)際采購(gòu)時(shí)間存在間隔問(wèn)題……

按照相關(guān)規(guī)定，浦漕科技與保薦機(jī)構(gòu)須在20個(gè)工作日對(duì)第四輪問(wèn)詢(xún)意見(jiàn)逐項(xiàng)落實(shí)，但三個(gè)多月過(guò)去后，浦漕科技遲遲未見(jiàn)回復(fù)。而在3月18日剛收到第三輪審核問(wèn)詢(xún)函的伊斯佳“回應(yīng)”更為直接，其表示“預(yù)計(jì)無(wú)法在規(guī)定時(shí)限內(nèi)提交第三輪審核問(wèn)詢(xún)函的回復(fù)”，最終決定終止在北交所上市申請(qǐng)。

數(shù)據(jù)顯示，截至4月11日，共有65家北交所IPO項(xiàng)目終止審核，其中絕大多數(shù)企業(yè)都屬于半途撤離。在審核期間，財(cái)務(wù)內(nèi)控規(guī)范、業(yè)績(jī)大幅下滑、行業(yè)定位問(wèn)題、經(jīng)營(yíng)合規(guī)、信息披露真實(shí)性等是北交所審核關(guān)注重點(diǎn)。

新三板業(yè)內(nèi)人士分析，注冊(cè)制審核以信息披露為中心，北交所聚焦核心問(wèn)題和重大疑點(diǎn)，會(huì)通過(guò)多輪問(wèn)詢(xún)引導(dǎo)發(fā)行人“說(shuō)清楚”，督促中介機(jī)構(gòu)“核清楚”，防止“帶病闖關(guān)”。部分企業(yè)在一輪輪信息披露后，會(huì)逐漸認(rèn)識(shí)到自身與北交所要求的差距，最終選擇主動(dòng)撤回上市申報(bào)材料。

耐人尋味的是，對(duì)于撤單的理由，18家主動(dòng)“撤單”的IPO企業(yè)給出的理由基本一致，“鑒于未來(lái)戰(zhàn)略調(diào)整考慮，結(jié)合對(duì)資本市場(chǎng)路徑的規(guī)劃”。有券商投行人士坦言，對(duì)于發(fā)行人來(lái)說(shuō)，如果已在北交所申報(bào)審核，不太可能重新撤掉再換到創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板上市，而且站在股東角度考慮，去滬深交易所申報(bào)最終能否成功也不明確，同時(shí)股權(quán)鎖定期也比較長(zhǎng)。

北交所提高審核質(zhì)效

“與其說(shuō)主動(dòng)撤回，不如說(shuō)被‘勸退’，北交所現(xiàn)在比較缺項(xiàng)目。”前述券商投行人士認(rèn)為，打造主陣地需要聚集一批高質(zhì)量的創(chuàng)新型中小企業(yè)，形成合理的市場(chǎng)深度，支撐市場(chǎng)功能發(fā)揮、生態(tài)形成。

近日，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司、北交所組織召開(kāi)證券公司推薦保薦業(yè)務(wù)發(fā)展座談會(huì)，會(huì)上指出，形成初步規(guī)模，實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量的企業(yè)持續(xù)供給，是當(dāng)前高質(zhì)量建設(shè)北交所的關(guān)鍵，下一步將加大企業(yè)培育力度，提高審核質(zhì)效，保持常態(tài)化發(fā)行上市，并要求證券公司加大市場(chǎng)開(kāi)發(fā)力度，加快推薦、保薦申報(bào)和儲(chǔ)備項(xiàng)目的推進(jìn)速度。

為何北交所強(qiáng)調(diào)加大企業(yè)培育力度，3月份后會(huì)出現(xiàn)IPO“撤單”激增現(xiàn)象？“當(dāng)前，恰好是不少公司2021年年報(bào)審計(jì)出爐的時(shí)點(diǎn)，不排除部分企業(yè)可能受疫情影響經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)變化，同時(shí)也是擬發(fā)行公司與其保薦機(jī)構(gòu)重新審視其上市時(shí)機(jī)的重要時(shí)點(diǎn)。”申萬(wàn)宏源中小公司部專(zhuān)精特新首席分析師劉靖說(shuō)。

一家券商股轉(zhuǎn)業(yè)務(wù)部負(fù)責(zé)人表示，北交所眾多申報(bào)項(xiàng)目都是由精選層平移而來(lái)，在新舊市場(chǎng)的銜接過(guò)程中，涉及政策導(dǎo)向、市場(chǎng)定位、上市條件等諸多變化，主動(dòng)申請(qǐng)撤單增多也是市場(chǎng)在“趟”北交所上市路徑，熟悉監(jiān)管的尺度和想法，摸索申報(bào)材料的制作口徑和方法。“當(dāng)然也不排除，北交所早期的審核更加謹(jǐn)慎，要切實(shí)把好市場(chǎng)‘入口關(guān)’。”

據(jù)全國(guó)股轉(zhuǎn)公司近日披露的數(shù)據(jù)，截至2021年底，北交所上市委共召開(kāi)審議會(huì)議30場(chǎng)，共提出403個(gè)現(xiàn)場(chǎng)問(wèn)詢(xún)問(wèn)題，涉及規(guī)范性、信息披露和募集資金投向等3個(gè)方面17類(lèi)問(wèn)題，平均每家次企業(yè)現(xiàn)場(chǎng)問(wèn)詢(xún)問(wèn)題約7個(gè)。可以看出，從多輪問(wèn)詢(xún)到上會(huì)審議，北交所在多個(gè)環(huán)節(jié)的審核保持著嚴(yán)的標(biāo)準(zhǔn)。

目前，北交所設(shè)置四套組合式上市標(biāo)準(zhǔn)，分別側(cè)重于企業(yè)的盈利性、成長(zhǎng)性、市場(chǎng)認(rèn)可度以及研發(fā)能力，降低財(cái)務(wù)上市門(mén)檻，從多個(gè)維度包容創(chuàng)新型中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)多樣性。不過(guò)，聚焦核心問(wèn)題和重大疑點(diǎn)、要求信息披露的質(zhì)量并未因這一包容性而放松。

“主要原因還是北交所現(xiàn)在更加明確自身的定位，一是交易所的定位，二是服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)的定位，使其審核更加趨嚴(yán)，對(duì)于企業(yè)規(guī)范性、創(chuàng)新性的要求都有所提升。”劉靖表示，今年北交所將質(zhì)、量并舉，通過(guò)提升市場(chǎng)規(guī)模，提高上市公司質(zhì)量，進(jìn)一步吸引投資者入場(chǎng)。

如何“闖關(guān)”北交所？

北交所審核趨嚴(yán)之下，實(shí)際上速度并未放緩。

4月1日，北交所上市委舉行第12次會(huì)議，審議通過(guò)奧迪威、鑫匯科2個(gè)IPO項(xiàng)目。值得注意的是，鑫匯科今年1月5日才獲北交所受理，期間不僅經(jīng)歷春節(jié)假期，而且僅經(jīng)過(guò)一輪問(wèn)詢(xún)，不到3個(gè)月即實(shí)現(xiàn)上會(huì)。

前述新三板業(yè)內(nèi)人士分析，鑫匯科首輪問(wèn)詢(xún)函僅提出14個(gè)問(wèn)題，比之前同樣一輪問(wèn)詢(xún)就安排上會(huì)的克萊特問(wèn)題數(shù)量還少了5個(gè)。這充分說(shuō)明申報(bào)項(xiàng)目只要財(cái)務(wù)和法律比較規(guī)范、收入利潤(rùn)表現(xiàn)穩(wěn)定，加上中介機(jī)構(gòu)準(zhǔn)備充分，北交所對(duì)于優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目是開(kāi)綠燈的。

2021年11月，北交所曾公開(kāi)《北京證券交易所向不特定合格投資者公開(kāi)發(fā)行股票并上市業(yè)務(wù)規(guī)則適用指引第1號(hào)》，涉及IPO審核30個(gè)重大事項(xiàng)，以進(jìn)一步明確市場(chǎng)預(yù)期，提高發(fā)行上市審核透明度，但實(shí)際中仍然有很多問(wèn)題的處理存在較大不確定性。

華東一家證券保薦代表人表示，從過(guò)會(huì)的IPO招股書(shū)和審核反饋意見(jiàn)看，持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力無(wú)疑是審核核心，往往是上市失敗的關(guān)鍵障礙，同時(shí)關(guān)聯(lián)交易對(duì)于公司獨(dú)立性的影響、第三方回款的原因和合理性、商務(wù)費(fèi)用處理是否合法合規(guī)……都是北交所審核中的“潛規(guī)則”。

“北交所高質(zhì)量擴(kuò)容不等于降低標(biāo)準(zhǔn)，這需要在審核實(shí)踐中不斷提升識(shí)別創(chuàng)新型中小企業(yè)的精準(zhǔn)性和包容度。”上述券商股轉(zhuǎn)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示，在此過(guò)程中，肯定會(huì)出現(xiàn)撤單、勸退增多等現(xiàn)象，這需要市場(chǎng)與監(jiān)管共同摸索，最終達(dá)成默契，形成較為穩(wěn)定的審核預(yù)期。

實(shí)際上，相較于滬深交易所，北交所具備一體化結(jié)構(gòu)優(yōu)勢(shì)，與新三板層層遞進(jìn)、協(xié)同聯(lián)動(dòng)，上市來(lái)源也是連續(xù)掛牌滿(mǎn)12個(gè)月的創(chuàng)新層公司。比如，上述鑫匯科2014年已在新三板掛牌，多年下來(lái)內(nèi)部治理規(guī)范性表較好，在北交所上市水到渠成。

上述保薦代表人稱(chēng)，一家企業(yè)從申請(qǐng)新三板掛牌到成為北交所上市公司大致需要經(jīng)過(guò)為期3月的股改、4月至6月的新三板掛牌申請(qǐng)，之后在創(chuàng)新層掛牌滿(mǎn)12個(gè)月后，再經(jīng)歷平均6個(gè)月的北交所IPO申請(qǐng)，最快的話(huà)2年多即可登陸北交所。當(dāng)前，北交所正在高效推進(jìn)審核，企業(yè)應(yīng)充分利用好政策東風(fēng)。

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