中科電氣負(fù)極業(yè)務(wù)加速發(fā)展市占率向頭部追趕，一體化布局降本增利，與寧德時(shí)代、億緯鋰能等客戶長(zhǎng)期合作且合資建廠提供持續(xù)業(yè)績(jī)支撐。預(yù)計(jì)22-24年公司歸母凈利潤(rùn)為7.10、11.86、16.95億元，同比增長(zhǎng)94.2%、67.1%、42.9%;對(duì)應(yīng)22-24年EPS為0.98、1.64、2.34元。參考22年行業(yè)平均估值并考慮公司處于加速成長(zhǎng)期，給予公司22年34PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為33.32元，首次覆蓋，給予增持評(píng)級(jí)。

汽車電動(dòng)化空間廣闊，負(fù)極行業(yè)集中度提升強(qiáng)者恒強(qiáng)。21年我國(guó)負(fù)極材料出貨量達(dá)72.0萬噸，同比增長(zhǎng)97.3%，占全球總出貨量的比例提升至86%。其中，前七家企業(yè)頭部效應(yīng)明顯，出貨量合計(jì)占比達(dá)88%，后續(xù)降本增效將推動(dòng)行業(yè)工藝探索和集中度提升。

負(fù)極產(chǎn)能加速擴(kuò)張，優(yōu)質(zhì)客戶需求助力。公司是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)電磁冶金行業(yè)龍頭，17年通過并購(gòu)進(jìn)入負(fù)極材料領(lǐng)域營(yíng)收規(guī)模迅速增加。21年，公司負(fù)極業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收19.26億元，營(yíng)收占比87%，同比增長(zhǎng)154.4%。公司已涵蓋寧德時(shí)代、比亞迪、SKI等國(guó)內(nèi)外優(yōu)質(zhì)電池企業(yè)，與億緯鋰能、寧德時(shí)代合資建廠綁定下游需求。后續(xù)公司負(fù)極產(chǎn)能規(guī)劃逐步釋放將充分承接下游核心客戶的需求擴(kuò)容。

縱向延伸一體化布局，降本增效提升盈利能力。21年以來，公司加大石墨化端產(chǎn)能布局，同時(shí)與安徽新材料合作10萬噸針狀焦原料項(xiàng)目，有望在成本端進(jìn)一步保供降本，提升在負(fù)極領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源車銷量不及預(yù)期，產(chǎn)能投放進(jìn)度不及預(yù)期。

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