天風證券（601162）股份有限公司孫海洋,尉鵬潔近期對浙江正特（001238）進行研究并發布了研究報告《正道追求特異創新，世界品牌享譽全球》，本報告對浙江正特給出買入評級，認為其目標價位為38.71元，當前股價為28.87元，預期上漲幅度為34.08%。

浙江正特

(資料圖片)

深耕二十余年，戶外休閑家具優質供應商

公司是國內最早從事戶外休閑家具及用品行業的企業之一，深耕二十余年，已建立完整業務體系。現擁有遮陽制品、戶外休閑家具兩大產品系列，被廣泛應用于戶外休閑場所、酒店、個人庭院等領域。公司重視產品原創設計，多次斬獲國際獎項。憑借領先的研發設計能力和產品品質優勢，已進入沃爾瑪、好市多等大型連鎖超市的供應商體系。

歐美市場開拓營收高增，盈利能力逐步恢復

21年營收12.40億元，同增36.28%，主要系下游需求增加，及電商渠道提升銷量所致；21年歸母凈利潤1.08億元，同增34.08%。

22Q1-3營收11.09億元，同增18.05%；22Q1-3歸母凈利潤0.54億元，同減36.18%，主要系銷售費用增加，以及非經常性損益影響。扣除非經常性損益后，22年Q1-3歸母凈利潤同增46.72%。

收入分產品看，遮陽制品收入增長領跑，21年遮陽制品收入9.71億，同增49.15%，占比83.77%(占主營業務收入，下同)。分地區看，歐美地區為主，歐洲增速較快，21年北美收入6.30億，同增1.67%，占比54.30%；歐洲收入3.61億，同增141.31%，占比31.1%。

外銷穩定增長內銷潛力較大，行業集中化利好優勢企業

全球進口市場規模較大，歐美存量換新需求穩定。21年全球戶外休閑家具及用品進口規模近420億美元，同增10.81%；其中美國進口規模135.69億美元，同增27.72%。此類產品更換周期較短，存量換新需求穩定。國內市場潛力較大。國內市場起步較晚，但潛力較大，21年戶外家具市場規模33億元，同增9.63%。

業內口碑良好，頭部客戶關系緊密

經過多年積累，公司已擁有良好的口碑和品牌優勢，已建立多層次客戶結構，涵蓋沃爾瑪、好市多等全球化經營的大型連鎖超市，也包括美國JEC、意大利FHP、法國JJA等專業品牌商。客戶規模大、信譽好、市場地位高，公司已通過其合格供應商認證，與其保持長期穩定業務合作。

持續推陳出新優化產品結構，完善研發體系保障爆品能力

公司高度重視產品研發，并不斷根據市場需求推出新產品。2013-21年持續推出新品獲市場好評。以星空篷為例，自20年初批量投放市場以來，銷量快速增長，21年已實現收入上億元。

公司制定了一套較為嚴格的產品研發體系以增強所研發產品的市場適應能力，以提高新品商品化成功率。近年公司已做好新型傘類產品的前期設計儲備，后續有望擴大生產規模，實現銷售及盈利再增長。

建立營銷體驗中心，助力國內外全域品牌推廣

建立營銷體驗中心，及時把握市場流行趨勢，應對客戶多樣化需求，形成信息流轉閉環，指導公司經營決策。中心坐落于上海，一方面將助力品牌推廣，拓展維護海外客戶；另一方面將兼顧國內戶外休閑家具及用品行業趨勢，以江浙滬為中心進行營銷聯動，逐步輻射周邊區域。

首次覆蓋，給予“買入”評級。公司未來將在繼續夯實現有經營基礎的同時，持續專注于主業，注重新品開發，打造爆品爆款，推行數字化車間，實現規模化生產，大力投入商業模式創新和品牌營銷建設。

我們預計公司22-24年收入分別為15、18、23億元，歸母凈利分別為1.3、1.7、2.2億元，對應EPS分別為1.22、1.54、1.98元/股，對應PE分別為23、19、14x。我們預測公司2023年PE約25.1倍，對應目標價為38.71元/股。

風險提示：市場競爭加劇風險；高度依賴國外市場風險；匯率波動風險；原材料價格波動風險；電商銷售渠道風險；客戶集中度較高的風險；募投項目新增產能消化風險；新冠疫情擴散導致的經營風險；測算具有一定主觀性，僅供參考。

該股最近90天內共有2家機構給出評級，買入評級2家。根據近五年財報數據，估值分析工具顯示，浙江正特行業內競爭力的護城河較差，盈利能力良好，營收成長性良好。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標3星，好價格指標2星，綜合指標2.5星。(指標僅供參考，指標范圍：0~5星，最高5星)

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