東方證券股份有限公司張穎近期對指南針（300803）進行研究并發布了研究報告《指南針首次覆蓋報告：研發與銷售轉化高效，整合網信證券開拓業務邊界》，本報告對指南針給出買入評級，認為其目標價位為57.28元，當前股價為49.42元，預期上漲幅度為15.9%。

指南針

指南針：打造“金融信息服務商+互聯網券商”雙增長極。指南針以證券工具型軟件終端為載體，以互聯網為工具，向投資者提供及時、專業的金融數據分析和證券投資咨詢服務。2022年，公司通過參與網信證券破產重整投資的方式來實現對網信證券的收購，進一步完善業務布局。

(資料圖)

證券行業多層次發展，金融信息服務需求持續高增。(1)資本市場深化改革，證券市場健康發展。(2)居民資產配置結構改變，金融信息服務需求提升。(3)金融信息服務呈現多元化，數字技術為投資者實現差異化需求。隨著信息技術的快速發展和融合創新，金融信息服務產品不斷豐富，行業總體規模逐年提升。

如何看待公司金融信息服務業務的競爭優勢：(1)產品定位明晰。公司側重證券分析軟件產品設計，產品更加專業化、多樣化，客戶群體相對較小但更有針對性。

(2)銷售轉化高效。公司統一有節奏地集中開展各版本銷售，有利于集中全公司各部門的協同力量，將用戶的付費行為與公司產品能力而非銷售能力綁定。(3)費用率改善。公司在發展過程中持續聚焦主業，在持續加大廣告宣傳收入與研發投入的同時，也會開展股權激勵計劃，2022H1公司費用率邊際改善。

如何看待公司收購網信證券的協同效應：(1)金融信息服務與證券業務的協同。指南針多年來積累了龐大的用戶群體，這些用戶具有高活躍度、高頻交易、高持倉比的中小投資者，將給網信證券經紀業務提供極大的潛力挖掘價值和再度開發空間。

(2)指南針擁有為券商提供引流服務的經驗。指南針已為合作證券公司提供了多年的經紀業務客戶引流廣告服務。(3)技術研發能力可共用。指南針的專業研發能力和技術優勢，對證券公司提升綜合競爭力提供強有力支持。

盈利預測與投資建議

考慮到公司金融信息服務業務中的卡位優勢，且收購網信證券后公司證券業務具有較高的潛力挖掘價值和再度開發空間，我們看好公司的長期發展，預計公司22-24年歸母凈利潤分別為287/511/792百萬元，EPS分別為0.70/1.25/1.95元。選用DCF估值方式進行估值，對應公司股價為57.28元，首次覆蓋給予“買入”評級。

風險提示

業務研發風險；宏觀經濟及資本市場波動風險；證券業務增長存在不確定性；整合網信證券協同效應的不確定性

數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中金公司（601995）姚澤宇研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為72.19%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利3.33億，根據現價換算的預測PE為60.27。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有10家機構給出評級，買入評級7家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為59.18。根據近五年財報數據，估值分析工具顯示，指南針行業內競爭力的護城河良好，盈利能力良好，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率近3年增幅、存貨/營收率增幅。該股好公司指標3星，好價格指標1.5星，綜合指標2星。(指標僅供參考，指標范圍：0~5星，最高5星)

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關鍵詞： 目標價位 東方證券