11月21日，證監會發行審核委員會通過了上海現代制藥股份有限公司（以下簡稱“國藥現代（600420）”）非公開發行A股股票的申請。國藥現代是國藥集團旗下化學藥工業發展平臺，此次定增因目標對象為間接控股股東國藥集團，且發行價格較低而備受關注。

根據公司今年6月發布的定增預案，最終本次發行價格為8.37元/股。股票數量不超過本次非公開發行前公司總股本的30%，即不超過143，369，175股（含本數），最終總募集資金總額不超過12億元。至審議通過，公司定增預案未發生調整。

廣科咨詢首席策略師沈萌向《證券日報》記者表示：“市場中有很多定增都是股價出現大幅度回撤后推出的，主要是為了提振市場信心，當然也存在以較低價格入股的收益，但同時也承擔了價格可能繼續走低的虧損風險。”

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二級市場方面，截至11月22日收盤，國藥現代報收9.49元/股，跌1.96%。

資產負債率高于可比平均

作為一家化學藥企，國藥現代產品聚焦“全身用抗感染藥、抗腫瘤藥及免疫調節劑、心血管系統用藥、麻醉精神類藥物、代謝及內分泌用藥”五大領域。根據企業介紹，公司已經形成了醫藥中間體及原料藥、化學制劑、生化制品等醫藥工業的全產業鏈覆蓋，并且在抗生素、心腦血管、麻精類藥物等細分市場具備一定的綜合實力和市場競爭力。

不過，相較于以往，公司近三年出現業績下滑跡象。財報顯示，2019年至2021年，公司分別實現營業收入121.99億元、125.56億元、139.45億元，分別同比增長7.76%、2.93%和11.06%。凈利潤方面，則分別同比下滑13.23%、3.06%、8.77%至9.38億元、9.00億元、8.21億元。

在過往的定期報告中，國藥現代則表示，一方面營業收入的增長帶動了營業成本上升，公司毛利率水平相對較低的產品占比較高，因而整體毛利率進一步降低。另一方面，商譽計提以及研發費用的增加也導致凈利潤的下滑。

需要關注的是，此次發布定增，扣除發行費用后，國藥現代唯一的募資用途即全部用于補充流動資金及償還債務。截至2022年9月30日，國藥現代資產負債率在42.12%，2021年和2020年末，其資產負債率分別達到46.20%、45.62%。而同行業可比公司資產負債率的中位值則為26.63%。

國藥現代對此表示，隨著新冠疫情的常態化管理與國民經濟的全面復蘇、公司業務規模的不斷擴大，公司的營運資金需求將進一步增加。本次非公開發行股票募集資金將用于補充流動資金及償還債務，可以更好地滿足公司業務規模不斷增長對營運資金的需求，降低資產負債率，提高公司資本實力，增強償債能力，有效改善公司的資本結構，增強財務穩健性和提高公司抗風險能力，并降低公司融資成本，有利于公司的長期穩健發展。

資金是否緊缺遭重點關注

業務規模增長促使對營運資金需求提升，是國藥現代在此次定增前后反復強調的必要性。而恰恰在貨幣資金和營運資金問題上，也是證監會圍繞此次定增反饋的重點。

在證監會首次針對該定增給予反饋意見的16條問題中，其中有兩條關于貨幣資金和營運資金缺口。

從過往財務數據來看，國藥現代2020年、2021年營運資金分別對應39.68億元、40.43億元。但公司在2020、2021年，貨幣資金余額分別為37.19億元、42.84億元，占同期期末資產總額比例分別為20.38%、22.47%。截至定增預案發布前一個報告期（2022年3月31日），其現金及現金等價物為36.84億元。有分析人士認為，定增用于補充流動資金的必要性不充分。

而國藥現代認為，根據其按照2021年11.06%營收增長率測算，2022年、2023年、2024年營運資金將達到48.46億元、53.82億元和59.77億元。為此，公司在答復證監會反饋意見中稱，結合公司理財產品持有情況、資產變現能力、資產負債率、經營資金需求情況等情況，公司不存在貨幣資金緊缺的情形，公司報告期內未出現過逾期還款情況，不存在重大的償債風險。然而，公司潛在的補充流動資金及償還銀行借款方面的資金需求缺口仍較大。

同時，為優化產業布局、保持和提高產品的市場競爭力，公司將重點建設國藥現代新型制劑戰略升級項目、國藥威奇達資源綜合利用項目、國藥威奇達青霉素綠色產業鏈升級項目均需投入大量的資金。

一位醫藥行業分析師向《證券日報》記者表示，目前化學藥在全球市場仍占主導地位，但全球藥品市場中，生物藥增長迅速，年均復合增長率為已經遠超化學藥。隨著合成藥物各大類別的系列產品陸續上市，以抗感染藥物、心血管藥物、中樞神經系統藥物為代表的藥物占研發主導地位，研發費用將逐漸趨高，同時競爭格局也愈演愈烈。國藥現代能否以此博回預期增速，有待商榷。

關鍵詞： 流動資金