6月26日，中國人民銀行公布《非銀行機構(gòu)續(xù)展公示信息(2022年6月第四批)》，新大陸全資子公司國通星驛順利通過續(xù)展審查，有效期限為2022年6月27日至2027年6月26日。

支付競爭格局持續(xù)改善，穩(wěn)健龍頭有望享受“剩者紅利”。1)從2011年4月底簽發(fā)首批第三方支付牌照算起，央行累計發(fā)放271張支付業(yè)務許可證，但2015年央行開始收緊對第三方支付機構(gòu)的監(jiān)管，通過央行吊銷、自主注銷、合并的方式，支付牌照數(shù)量停止增長并出現(xiàn)下降。根據(jù)每日經(jīng)濟新聞統(tǒng)計，截至2022年1月25日，央行累計注銷支付牌照名單已增加到47家。同時，“二清”等無證支付機構(gòu)遭遇嚴厲清理。因此，現(xiàn)存第三方支付牌照變得稀缺，牌照價值凸顯、價格水漲船高，尤其是全國性牌照。2)2022年6月26日央行公布第四批支付牌照續(xù)展信息，79家機構(gòu)中52家支付機構(gòu)順利通過續(xù)展、19家支付機構(gòu)牌照被注銷、8家支付機構(gòu)中止續(xù)展，行業(yè)競爭格局持續(xù)改善。其中，公司子公司國通星驛《支付業(yè)務許可證》順利續(xù)展，證明公司收單業(yè)務在客戶、資金、技術、人員、風控、安全等方面具備了扎實的合規(guī)經(jīng)營能力。3)2021年，商品運營及增值服務收入34.28億元，同減13.78%，毛利率26.37%，同比下降1.52pct。我們預計，隨著行業(yè)競爭格局持續(xù)改善，公司第三方支付業(yè)務有望穩(wěn)健增長，并成為數(shù)據(jù)運營SaaS生態(tài)的有效發(fā)力點。

電子支付及信息識讀設備快速放量，海外業(yè)務進入快速成長期。1)2021年，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入76.98億元，同增8.99%，其中電子支付產(chǎn)品及信息識讀產(chǎn)品收入29.63億元，同增59.69%，毛利率30.54%，同比上升1.00pct。2)同期，公司實現(xiàn)扣非歸母凈利潤為4.99億元，同增17.13%。業(yè)績回暖，系運營及支付業(yè)務總收入及凈利潤增長，且海外業(yè)務已進入快速成長階段，提供良好支撐。

打造數(shù)字經(jīng)濟生態(tài)，數(shù)字人民幣、可信數(shù)字身份開啟新成長曲線。1)公司積極布局OpenHarmony，推進支付終端自主可控，同時作為開放原子開源基金會A類候選捐贈人，深度參與開源鴻蒙工業(yè)項目，提供機器視覺與智能終端解決方案，打造自主可控的移動智能終端產(chǎn)業(yè)生態(tài)，也為數(shù)字人民幣、可信數(shù)字身份發(fā)展提供基石。2)數(shù)字人民幣方面，公司深度參與北京冬奧會數(shù)字人民幣受理全場景建設，系唯一總行級數(shù)字人民幣支付受理系統(tǒng)建設外包服務商及核心智能POS提供商，行業(yè)經(jīng)驗和客戶粘性具備優(yōu)勢。3)可信數(shù)字身份方面，2022年全國兩會明確提出要實現(xiàn)身份證電子化，公司是CTID二維碼安全解碼芯片和識讀引擎核心供應商。

維持“買入”評級。根據(jù)關鍵假設，預計2022-2024年營業(yè)收入分別為85.85、104.10和121.84億元，歸母凈利潤分別為7.55、9.41和11.40億元。維持“買入”評級。

風險提示：業(yè)務推進不達預期;宏觀經(jīng)濟風險;關鍵假設與實際情況不符。

關鍵詞： 國通星驛 新大陸子公司 第三方支付業(yè)務 電子支付及信息識讀設備