泰恩康由代理起家，通過布局研發和自產，已成“研產銷”全產業鏈覆蓋綜合型醫藥企業。1)和胃整腸丸量價齊升：獨家OTC產品，目前供不應求，近兩年逐年提價，同時正向沿海以外地區進行銷售渠道擴張，收入有望持續增長;2)兩性用藥正在快速崛起：國內兩性用藥正快速增長，國產產品快速提升，公司“首仿”早泄用藥達泊西丁正在快速放量，在研產品他達拉非有望于近期獲批上市，與愛廷玖具有協同效應，兩性用藥將成為公司第二增長極。3)建成納米膠束平臺：公司擁有納米膠束平臺，為國內第一家取得注射用多西他賽聚合物膠束臨床試驗批件的企業，正在進行I(b)期臨床，研發進展較為領先。

和胃整腸丸有望量價齊升，眼科用藥穩健增長。公司自1999年起便代理和胃整腸丸及卵磷脂絡合碘片，經20余年推廣，產品的知名度得到較大提升。和胃整腸丸在廣東、廣西、福建等地享有高聲譽，21年貢獻營收約1.2億，目前市場供不應求，未來有望持續拓展全國市場，并根據市場情況合理提價。卵磷脂絡合碘片安全可靠，患者依從度較高，為治療眼底病的常規用藥，公司的卵磷脂絡合碘片21年收入超2億，未來有望穩健增長。

首仿達泊西汀+在研他達拉非，兩性用藥已成公司第二增長極。據頭豹研究院預測，2021年兩性市場規模超60億，市場空間較大。公司達泊西汀(愛廷玖)為國內首仿，實體藥店市場份額居同品類第二，2021市場份額約占33.6%，僅次于原研德國柏林化學的43.3%。2021年公司達泊西汀實現收入約1.5億元，同比增加115.1%，占公司營業收入的23.6%，毛利率為90.8%。公司他達拉非上市在即，他達拉非在2021年兩性健康用藥中，是公立醫院端的第一大品種、實體藥店第二大品種，公司他達拉非片擬于今年獲批上市銷售，與愛廷玖具有協同效應，即兩性用藥正快速成長為公司第二增長極。

布局膠束納米給藥平臺，賦能改良新藥研發。公司目前已建立功能性輔料和納米給藥關鍵技術平臺、生物大分子藥物關鍵技術平臺和仿制藥開發及一致性評價技術平臺。功能性輔料和納米給藥關鍵技術平臺的在研藥品主要為抗腫瘤用藥，在研產品：1)注射用多西他賽聚合物膠束取得國內首張該產品的臨床試驗批件，目前正在進行I(b)期臨床，進展較為領先。2)注射用順鉑聚合物膠束，注射用紫杉醇聚合物膠束正在進行中試研究，正在快速推進申報臨床。

盈利預測與投資評級：公司三大核心單品業績有望持續增長，他達拉非上市后將持續增厚公司業績，預計2022-2024年公司將實現營收9.0/12.0/15.5億元，實現歸母凈利潤2.4/3.3/4.3億元。首次覆蓋，給予“買入”評級。

風險提示：新藥上市進度及上市后市場表現不及預期;代理業務經營風險;市場競爭加劇風險

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