本報記者 周尚伃

2月14日，證券板塊平均跌幅2.83%，領(lǐng)跌各行業(yè)板塊。其中，財富管理主線重點投資標(biāo)的東方財富（300059）遭遇重挫，盤中跌超15%，最終放量下跌13.36%，日成交額高達156.4億元。

對于東方財富大跌的主要原因，有業(yè)內(nèi)人士向《》記者表示，“今年以來，基金發(fā)行、申贖相對低迷，券商的基金銷售、管理業(yè)務(wù)收入不太理想；同時，東方財富的可轉(zhuǎn)債正在轉(zhuǎn)股期，低迷的股價加快了‘東財轉(zhuǎn)3’持倉者轉(zhuǎn)股賣出的進程，進而導(dǎo)致股價低迷。”

市值跌破3000億元

2月14日，東方財富收盤時市值為2849.7億元，蒸發(fā)了439.54億元，跌破3000億元大關(guān)。“市值一哥”的頭銜也重新回歸中信證券。東方財富股價的大跌可歸納為以下四點：

一是，今年以來基金發(fā)行低迷。數(shù)據(jù)顯示，按基金成立日，1月份基金新發(fā)行148只，份額為1188.2億份，環(huán)比分別下降39.59%、60.87%。業(yè)內(nèi)人士向記者表示，“上述情況或?qū)?dǎo)致券商的基金銷售、管理業(yè)務(wù)收入可能不太理想。”

其實，東方財富的基金業(yè)務(wù)一直表現(xiàn)出色，旗下天天基金2021年第四季度的股票+混合公募基金保有規(guī)模超越工商銀行位列第三，保有規(guī)模為5371億元；而東方財富非貨幣市場公募基金保有規(guī)模也高達6739億元，位列第三。

二是，東財可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股壓力。根據(jù)安排，截至2月28日收市后仍未轉(zhuǎn)股的“東財轉(zhuǎn)3”，東方財富將按照100.18元/張的價格強制贖回，本次贖回完成后，“東財轉(zhuǎn)3”將在深交所摘牌。目前“東財轉(zhuǎn)3”二級市場價格與贖回價格差異較大，投資者如未及時轉(zhuǎn)股，可能面臨損失。

三是，近年來，在證券板塊整體低迷的行情下，東方財富股價持續(xù)上漲，走出了獨立行情。2020年，證券板塊累計上漲22.17%，而東方財富累計上漲了136.95%；2021年，證券板塊累計下跌了12.13%，而東方財富累計上漲了43.95%。

申萬宏源證券（000562）首席市場分析師桂浩明在接受《》記者采訪時表示，“在去年券商股總體表現(xiàn)比較疲弱的情況下，東方財富股價依舊表現(xiàn)強勁，類似于寧德時代（300750），如今高位回調(diào)也很正常。東方財富的優(yōu)勢主要集中于以互聯(lián)網(wǎng)為特色，所以其估值并不是按照券商來給的，而是按照互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)進行估值。未來，如果有更多的企業(yè)加入互聯(lián)網(wǎng)券商行業(yè)當(dāng)中，其優(yōu)勢也會淡化。”

四是，或遭公募機構(gòu)拋售。《》記者據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，東方財富在短短一年內(nèi)已躍升至公募基金重倉持股榜的第三名。2021年四季度末，共有1068只基金重倉持股，所持16.98億股的總市值合計629.98億元。上述業(yè)內(nèi)人士向記者透露：“有消息稱，2021年第三季度公募機構(gòu)集中買入東方財富，上周東方財富股價跌到了公募機構(gòu)成本線，可能導(dǎo)致了公募機構(gòu)集中‘剁倉’。”

此外，近日指南針（300803）剛剛拿下券商牌照，成為網(wǎng)信證券重整投資人，或?qū)⑴c東方財富形成競爭局勢。指南針的主要業(yè)務(wù)是以證券工具型軟件終端為載體，以互聯(lián)網(wǎng)為工具，向投資者提供及時、專業(yè)的金融數(shù)據(jù)分析和證券投資咨詢服務(wù)。不過，一家券商分析師向《》記者表示，“考慮到先發(fā)優(yōu)勢和規(guī)模優(yōu)勢，短期來看，指南針拿下券商牌照對東方財富的影響有限。”

財富管理投資主線遭調(diào)整

2月14日，除東方財富外，財富管理投資主線的廣發(fā)證券、興業(yè)證券、東方證券等個股均表現(xiàn)不佳，跌幅靠前。

對于財富管理核心標(biāo)的調(diào)整，西部證券（002673）非銀行業(yè)首席分析師羅鉆輝表示，“一是，核心標(biāo)的受到基金銷售疲軟的影響。二是短期擾動因素影響，市場擔(dān)憂互聯(lián)網(wǎng)證券銷售模式的弊端，后續(xù)或需要配備一定數(shù)量的投顧。三是，關(guān)注具備較強客戶經(jīng)營能力的傳統(tǒng)券商，即已經(jīng)配有一定數(shù)量投資顧問的傳統(tǒng)金融機構(gòu)。”

今年以來，證券板塊財富管理投資主線的表現(xiàn)低迷，東方財富、廣發(fā)證券的跌幅均超20%，分別為25.92%、23.55%；東方證券、長城證券（002939）、興業(yè)證券等11只個股的跌幅也均超10%。

對此，信達證券非銀金融行業(yè)首席分析師王舫朝表示，“大家對財富管理邏輯出現(xiàn)動搖，認(rèn)為行情影響了基金發(fā)行，從而打破了券商財富管理邏輯。但我們認(rèn)為財富管理兩條主線，一是券商作為公募基金影子股，上漲空間仍然很大；二是渠道端，短期熱門賽道基金發(fā)行遇冷并不能阻擋資金入市的洪流。同時，全面注冊制下，投行也將貢獻相當(dāng)業(yè)績。建議投資者抓住剩下不多的左側(cè)窗口期布局券商板塊。”

不過，桂浩明告訴記者：“券商股如今表現(xiàn)低迷與行業(yè)強周期性的特征有關(guān)。證券行業(yè)越來越成熟，規(guī)模體量也逐漸擴張，未來估值或許也會逐漸向銀行靠攏，這是世界各國券商股的普遍特點。綜合來看，這兩年當(dāng)中，券商恐怕很難有相應(yīng)的行情。反觀東方財富在高位回調(diào)也很正常，畢竟估值很高。”

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