每日看點!達嘉維康高速擴店連續三年增收減利 11.35億商譽壓頂仍推溢價28倍收購

長江商報消息 打入北方市場之后，達嘉維康（301126）（301126.SZ）再借并購進軍華東市場。

日前，達嘉維康披露對外收購計劃，擬以1.16億元的價格，收購安徽達嘉維康健康大藥房有限公司（以下簡稱“安徽達嘉維康”）60.85%股權。交易完成之后，安徽達嘉維康將成為上市公司控股子公司。

【資料圖】

長江商報記者注意到，本次交易是達嘉維康拓展華東地區市場的重要一步。近年來，達嘉維康通過“直營+并購+加盟”的方式，快速拓展業務版圖。截至2024年末，公司門店數量達1389家，較2021年末增長近10.5倍。

盡管門店快速擴張，達嘉維康卻陷入增收不增利的怪圈。2022年至2024年，公司已連續三年凈利潤下降，整體降幅達61%。

不僅如此，多次高溢價并購也給達嘉維康帶來大額商譽。截至2025年3月末，公司商譽達11.35億元，占期末資產總額、資產凈額的比例分別為17.6%、61%。

本次交易中，安徽達嘉維康整體估值為1.9億元，增值率高達2776.97%。

擬購標的估值溢價2776.97%

資料顯示，安徽達嘉維康成立于2024年4月，由自然人高元斌和郝麗出資設立。同年6月，郝麗將其持有的安徽達嘉維康65%股權轉讓給馬鞍山市健康大藥房有限公司（以下簡稱“馬鞍山健康”），安徽達嘉維康成為馬鞍山健康的控股子公司。

2024年9月，馬鞍山健康將其所持安徽達嘉維康4.15%股權轉讓給上市公司達嘉維康，安徽達嘉維康成為上市公司參股公司。

3個月后，安徽達嘉維康實施減資，注冊資本由1億元減少為800萬元，各股東同比例減資。減資后，高元斌、馬鞍山健康、達嘉維康對于安徽達嘉維康的出資比例分別為35%、60.85%、4.15%。

根據本次交易方案，達嘉維康擬以自有資金或自籌資金收購馬鞍山健康持有的全部安徽達嘉維康60.85%股權。交易完成之后，馬鞍山健康不再持有安徽達嘉維康股權，上市公司持有安徽達嘉維康65%股權，安徽達嘉維康成為上市公司控股子公司。

由于達嘉維康還持有馬鞍山健康30%股份，馬鞍山健康為上市公司參股公司，因此本次交易構成關聯交易。

長江商報記者注意到，本次收購存在較高的溢價。以2025年4月30日為基準日，安徽達嘉維康股東全部權益評估值為1.9億元，較其所有者權益賬面價值增加1.84億元，增值率高達2776.97%。以此為基礎，本次交易中安徽達嘉維康60.85%股權的交易總金額為1.16億元。

接近30倍溢價收購，本次交易設置了業績承諾。馬鞍山健康承諾，在標的交割日后的第1至12個月、第13至24個月、第25至36個月，安徽達嘉維康的含稅銷售額（不含標的公司各種銷售折扣折讓、現金券）均不低于2.11億元，且凈利潤分別不低于1055萬元、1107.75萬元、1163.14萬元。

這意味著，在本次交易完成之后的三年內，安徽達嘉維康的含稅銷售額合計將不低于6.33億元，凈利潤合計不低于3325.89萬元。

從當前的財務數據來看，2024年和2025年前3個月，安徽達嘉維康分別實現營業收入1.05億元、5700.09萬元，凈利潤437.51萬元、103.95萬元，經營活動產生的現金流量凈額942.09萬元、694.06萬元。

截至2025年3月末，安徽達嘉維康資產總額約1.08億元，其中應收賬款1764.10萬元；負債總額約為1億元，所有者權益661.46萬元，資產負債率達93.85%。

高速擴張門店三年增10.5倍

收購安徽達嘉維康，達嘉維康意在進一步拓展業務版圖。

資料顯示，安徽達嘉維康擁有119家連鎖藥店，主營業務為醫藥零售連鎖，銷售產品包括中西藥品、保健食品、醫療器械及食品等。

長江商報記者注意到，達嘉維康以湖南為大本營，近年來公司通過“直營+并購+加盟”的方式在全國范圍內擴張。2021年上市之后，達嘉維康先后收購了寧夏德立信、銀川美合泰、山西思邁樂等公司，并以寧夏、山西收購的連鎖藥房為北方支點，向周邊省份擴張。

截至2024年末，達嘉維康在全國共計開設藥房1389家，其中湖南355家、海南218家、寧夏422 家、山西368家、北京26家。

此前的2021年至2023年末，達嘉維康的門店數量分別為121家、498家、780家。短短三年時間內，達嘉維康的門店數量增加1268家，增長約10.5倍。

2024年，達嘉維康的醫藥零售業務收入為26.92億元，同比增長78.83%，占營業收入的比例已達到51.44%。

達嘉維康認為，通過此次股權收購，公司在華東地區進一步拓展，提升了公司在安徽及華東地區專業藥房市場的覆蓋率，加強公司對上游供應商的議價能力，降低產品的采購成本，提高公司在行業內的競爭實力，對公司長遠發展具有重要意義。

不過，盡管業務規模快速擴大，達嘉維康的盈利能力卻在削弱。上市次年即2022年，達嘉維康的凈利潤下降，并已連續三年增收不增利。

同花順（300033）數據顯示，2022年至2024年，達嘉維康分別實現營業收入32.92億元、39.04億元、52.33億元，同比增長27.01%、18.56%、34.07%；凈利潤5107.77萬元、3429.98萬元、2657.49萬元，同比下降25.17%、32.85%、22.52%；扣非凈利潤4686.05萬元、3432.26萬元、2560.61萬元，同比下降27.94%、26.76%、25.4%。三年間，公司凈利潤整體降幅達61%。

2025年一季度，達嘉維康實現營業收入13億元，同比增長1.51%；凈利潤和扣非凈利潤分別為314.44萬元、99.95萬元，同比下降83.82%、94.84%。

并購項目帶來的費用增長，成為拖累達嘉維康業績表現的重要原因。2024年，公司銷售費用、管理費用、財務費用分別為6.58億元、1.67億元、1.1億元，同比分別增長104.54%、63.04%、49.88%。

此外，并購重組也給達嘉維康帶來了一定的商譽。截至2025年3月末，公司商譽達11.35億元，占期末資產總額、資產凈額的比例分別為17.6%、61%。

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