2025年A股上市券商三季報披露圓滿收官。42家上市券商合計實現營業收入4189.50億元，同比增長16.96%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤1710.38億元，同比增長62.06%。縱觀前三季度，券業賽場呈現“規模與增速分軌競技”的鮮明特征：頭部券商擔當“規模之王”，而中小券商則勇奪“增速之冠”。

在上市券商業績“閃耀”的背后，是市場交投活躍度的抬升。展望后市，業內人士認為，證券公司各項業務將邁上新臺階，在盈利能力穩步提升但板塊估值仍處相對低位之際，券商板塊依舊具備戰略性配置機會。

中信證券營收稱冠 中小券商凈利增速包攬前列

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截至10月30日，42家上市券商三季度報告披露完畢。數據顯示，今年前三季度，42家上市券商合計實現營業收入4189.50億元，同比增長16.96%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤1710.38億元，同比增長62.06%。其中，41家券商實現營收、凈利潤雙增長，11家券商實現凈利潤翻倍增長。

從營收水平來看，行業“強者恒強”局面穩固，頭部券商優勢依舊。“券業一哥”中信證券交出了一份歷史最佳的前三季度“成績單”，以558.15億元的營收位列第一，同比增長32.70%；合并后首次披露三季報的國泰海通以458.92億元緊隨其后，同比增長超一倍。此外，華泰證券以271.29億元位列第三，廣發證券、中國銀河、中金公司前三季度實現營收均超200億元；招商證券、申萬宏源、中信建投、國信證券、東方證券的營業收入均超100億元。

從凈利潤增幅來看，11家券商凈利潤增幅超100%，24家券商凈利潤同比增長超60%。2家券商凈利潤增幅低于10%，分別是首創證券和華泰證券。

具體來看，合并后的國聯民生釋放強勁動能，前三季度實現歸母凈利潤17.63億元，以同比超3倍的增幅位居榜首。中小券商則緊追不舍，增長幅度位居行業前列。其中，華西證券前三季度歸母凈利潤同比增長316.89%，位列第二；國海證券同比增長282.96%，排名第三；中泰證券、中原證券、長江證券、國泰海通、中金公司、天風證券、東北證券位列第四至第十。

經紀、投資業務成業績增長雙引擎 中小券商尋求差異化突圍

前三季度，券商多項業務“開花”，尤其是經紀、投資業務。數據顯示，前三季度，42家上市券商共計實現手續費及傭金收入1872.69 億元，同比增長42.66%；投資收益1953.97億元，同比增長128.97%。其中，財通證券、浙商證券、中國銀河、申萬宏源前三季度投資收益同比增幅超5倍；國聯民生、國泰海通、華林證券、國信證券手續費及傭金收入同比增長超70%。

中信證券在三季報中表示，今年以來公司營業收入同比增加較多，主要由于經紀業務、投資銀行業務、資產管理業務及投資交易等業務收入增加。其中，前三季度公司手續費及傭金凈收入同比增長35.67%，投資收益同比增長190.05%。

財通證券將營收增加歸因于投資收益及公允價值變動收益、手續費及傭金凈收入等營業收入同比增加。公司前三季度經紀業務手續費凈收入同比增長66.32%，投資收益和公允價值變動同比增長21.48%。此外，長江證券前三季度投資收益達23.62億元，較上年同期的-4.58億元增幅達615.06%，主要得益于股票、債券和衍生金融工具投資收益增加；浙商證券前三季度投資收益同比激增608.91%，手續費及傭金凈收入同比增長38.14%。

而上市券商經紀、投資等業務齊頭并進離不開市場信心修復與交投活躍度帶來的資金面支撐。數據顯示，今年前三季度，A股市場日均成交額約1.65萬億元，與去年同期相比增長51.65%，且部分交易日單日成交額突破3萬億元。與此同時，前三季度A股市場日均兩融余額約1.94萬億元，同比增幅超過23%。

在行業“馬太效應”日趨嚴峻的背景下，部分中小券商正通過差異化路徑打開新局面，并已初見成效。

以湘財股份為例，公司通過“戰略并購+生態協同”模式，推動參股公司大智慧大幅減虧，進而為公司帶來了投資收益的增加。東北證券則強化數字化賦能和科技引領，提升資產配置效率，打造差異化核心競爭優勢，前三季度實現歸屬于上市公司股東的凈利潤10.67億元，同比增長125.21%。

機構普遍認為，在政策和市場利好因素同頻共振下，券商正著力向高附加值的財富管理和機構業務轉型，各項業務有望邁向新臺階。展望后市，低估值與業績高增將“碰撞出火花”，券商板塊依舊具備戰略性配置機會。

華泰證券研報認為，資本市場正經歷自上而下的深刻改革，邁入投融資共同發展新階段。在此背景下，機構和居民資金加速向權益市場遷移，持續帶來增量資金。伴隨著市場擴容及活躍度提升，券商各項業務邁上新臺階，盈利能力穩步提升。但板塊估值仍處相對低位，基于政策、資金、業績和估值等多重因素考量，現階段是把握券商板塊戰略性修復機會的關鍵時期。

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