中東緊張局勢持續(xù)升溫，黃金再創(chuàng)歷史新高可能只是時間問題。黃金現(xiàn)貨隔夜勁升1.7%至2472美元，黃金期貨價格突破2500美元，兩者均創(chuàng)下收盤價新高，現(xiàn)貨的前高為2483.78美元。

由于近年來金價的搶眼表現(xiàn)，疊加機構對于分散風險、多元化配置的訴求升溫，“黃金+”配置策略越發(fā)受到關注。數(shù)據(jù)顯示，部分銀行系理財公司、基金公司已開始增加對黃金的配置(多為黃金ETF)，更多配置分布于養(yǎng)老理財、養(yǎng)老FOF、混合基金等產(chǎn)品中，例如招銀理財、興銀理財、北銀理財、景順長城等，這些配置比例最高的機構黃金配置中樞已達5%~10%。

“黃金+”指的是把一定比例的黃金加入到投資組合的業(yè)績基準中，將黃金作為投資組合長期戰(zhàn)略資產(chǎn)配置的一部分。“黃金+”產(chǎn)品對黃金的配置具有戰(zhàn)略性和長期性，而非簡單的短期投機。世界黃金協(xié)會中國區(qū)CEO王立新對第一財經(jīng)記者表示，中國市場黃金ETF連續(xù)四個季度實現(xiàn)流入，二季度流入約140億元人民幣，達歷史新高點。

多家理財公司的投研團隊負責人對記者表示，一般的固收+混合類產(chǎn)品都可以投資黃金，目前機構確實在提升配置比例，但多數(shù)機構的配比短期內(nèi)并未達到5%。不過，未來機構多元化配置的需求仍將持續(xù)升溫。

金價繼續(xù)逼近歷史新高

上周的“黑色星期一”導致金價也出現(xiàn)大幅跳水，部分海外基金為了應對保證金等壓力，將流動性最好的資產(chǎn)拋出，包括黃金ETF。不過，隨著市場恢復平靜，金價也不斷企穩(wěn)反彈，外加地緣政治風險升溫，金價距離歷史新高僅一步之遙。

“事實證明，在一系列有利的前景預期下，金價并沒有持續(xù)回調(diào)，而是在經(jīng)歷V形反轉后繼續(xù)沖高，金價仍運行在趨勢線2400上方。不論是美聯(lián)儲降息或經(jīng)濟衰退預期都是黃金潛在的利好。若本周美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)不佳加劇衰退恐慌，金價有望沖擊歷史高點2483美元，目前還有2%左右的距離。若降息預期有所緩和且失守上述支撐，下方關注2350美元一線的支撐。”嘉盛集團資深分析師陳嘉瑞(Jerry Chen)對記者表示。黃金一周隱含波動率從22%降至17.8%，但仍是相對較高的水平，暗示本周金價大概率會在2369.39~2492.19美元之間運行。

美國消費者物價指數(shù)(CPI)和生產(chǎn)者物價指數(shù)(PPI)分別于周三和周二公布。最近令人失望的就業(yè)數(shù)據(jù)和ISM制造業(yè)PMI結果表明通脹可能走弱，這可能會打壓美元并提振金價。市場預期整體和核心CPI數(shù)據(jù)均環(huán)比溫和上漲0.2%。目前，9月降息25BP和50BP的概率都在50%左右，這意味著衰退的概率比幾周前明顯升高。

世界黃金協(xié)會研究負責人安凱(Juan Carlos Artigas)此前在接受第一財經(jīng)采訪時表示，一般而言，四大因素驅動金價——經(jīng)濟擴張水平、風險和不確定性、機會成本(利率)以及市場動能。“近兩年來，金價看似對高利率、強美元已經(jīng)免疫，即使利率高企，金價仍不斷創(chuàng)出新高，但實則并非完全免疫。高利率導致ETF凈流出，今年上半年的流出量仍為自2013年以來的最高水平，歐洲和北美地區(qū)均有大幅流出，而亞洲是唯一一個實現(xiàn)流入的地區(qū)。”

換言之，如果利率可以下降，對于黃金的投資需求將有所提振。他稱，之所以此前實際利率攀升時金價仍在上漲，可能是地緣政治因素蓋過高利率因素，推動金價沖高。如今，隨著美聯(lián)儲降息預期升溫，ETF資金流向出現(xiàn)拐點。他提及，全球實物黃金ETF連續(xù)兩個月流入，6月流入約合14億美元，5月和6月的流入將全球黃金ETF年初至今的流出量收窄至67億美元。除了美聯(lián)儲，歐洲央行、英國央行也有望降息。當前，日本央行年內(nèi)再度加息的預期也已經(jīng)基本消失，這也歸因于此前的市場巨震。

機構認為，場外投資和央行購金仍起決定性作用。在投資組合保護策略和多元化需求的推動下，二季度全球央行凈購金量同比增長6%至184噸；二季度，全球黃金ETF總持倉小幅減少7噸，相較于2023年二季度減少的21噸，這一表現(xiàn)相對良好。季初的大幅流出被此后的流入部分抵消。

8月7日的消息顯示，中國央行連續(xù)三個月暫停增持黃金。但業(yè)內(nèi)人士認為，盡管全球央行未來增持幅度可能不會那么大，但趨勢仍將持續(xù)。安凱也表示，央行一般對于金價的敏感度并不會那么高，更多在于戰(zhàn)略性配置需求。

不過，高金價更多影響的是金飾消費。數(shù)據(jù)顯示，在金價屢創(chuàng)新高的影響下，二季度金飾需求同比下降19%，跌至391噸，為四年以來的最低點。由于金飾消費需求急劇下降，抵消了其他領域的小幅增長，二季度全球黃金需求(不包含場外交易需求)同比下滑6%，至929噸。

未來，金價走勢將被多個因素交叉影響。瑞銀方面最新表示，為應對地緣政治局勢進一步升級，配置石油和黃金可以為投資組合增加保護。地區(qū)沖突升級的風險情況可能會影響石油供應，導致油價快速飆升。同時，黃金應發(fā)揮其作為保守型資產(chǎn)的避險作用。“我們預計，到2025年年中，黃金價格將升至2700美元/盎司。”

“黃金+”策略逐步在中國萌芽

更多中國資管機構開始重視黃金這一風險分散工具的作用。

“目標日期基金之父”、美國富達投資大中華區(qū)投資策略及業(yè)務資深顧問鄭任遠近期對記者表示：“在投資組合中，如果只有兩類資產(chǎn)(股、債)，風險真的很難控制，只能擇時。但擇時并不是我們的強項，因而在養(yǎng)老金投資中，越來越多機構選擇配置黃金、另類資產(chǎn)甚至一些實質(zhì)房地產(chǎn)來進行風險分散。”

他稱，以著名的挪威主權財富基金為例，該機構近年來也增加對黃金的配置，因為在機構看來，只要配置2%~5%的資金在黃金，就可以極大緩解組合的風險，很多風險是非線性的。

數(shù)據(jù)顯示，以招銀理財為例，“招銀理財招睿嘉盈”的黃金配置中樞為7.5%，“興銀理財睿利興成金辰”的黃金配置中樞為10%；以公募基金為例，“景順長城穩(wěn)健養(yǎng)老目標三年”“景順長城保守養(yǎng)老目標一年持有”“景順長城保守養(yǎng)老目標一年持有”“東方紅欣和積極3個月持有”“廣發(fā)積極養(yǎng)老目標五年持有”“中銀證券慧澤進取3個月持有”等產(chǎn)品的黃金配置中樞為5%。

不過，多家資管機構的人士對記者表示，這一趨勢仍只是剛剛開始，目前整體配置黃金ETF的比例仍不會太高。

王立新對記者表示，所謂“黃金+”，“+”的部分其實主要是三方面——加強組合抗風險能力(對沖貨幣波動風險)、加強組合抗風險能力(對沖股債波動風險)、增加組合長期收益來源。

具體而言，黃金作為一種中立的資產(chǎn)，它的特殊功能之一就是抵御貨幣波動的風險。黃金在國際上以美元計價，但是投資者在關注黃金時，更應該從本國貨幣的視角出發(fā)。今年來看，以美元計價的黃金截至7月26日上漲了14.8%，但是以相對更強勢的英鎊計價的黃金則上漲14%。日元的貶值幅度較大，因此以日元計價的黃金上漲超過了25%。

此外，不論是國內(nèi)還是國際，由于黃金的驅動因素與股票、債券不同，因此黃金與股、債的相關性非常低，甚至是負相關。國內(nèi)可投資資產(chǎn)相對比較有限，主要還是集中在股票和債券，因此當前機構尋求增加黃金配置，主要是希望可以平滑組合波動。

就增加組合長期收益而言，王立新對記者表示，貨幣最早出現(xiàn)的目的就是交換商品。黃金開采困難、供應有限，但全球貨幣的供給量非常大，因此黃金具有抵御通脹和貨幣超發(fā)的作用。近年來金價也出現(xiàn)過大幅波動，但自“布雷頓森林體系”瓦解以來，黃金年化收益率超過8%。因此，黃金可以跟其他資產(chǎn)組合提供特殊的長期收益來源，增加投資組合的風險調(diào)整后收益。

關鍵詞：