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新華財經(jīng)北京11月30日電 蜂巢能源科技股份有限公司（以下簡稱“蜂巢能源”）科創(chuàng)板上市申請近日獲受理，保薦人為中信證券。公司本次上市擬募集資金150億元，主要用于在常州、湖州、遂寧等地擴產(chǎn)鋰離子電池以及補充流動資金等。

蜂巢能源近年來實現(xiàn)營收較快增長，但超過半數(shù)收入來自于關(guān)聯(lián)方。

報告期（指2019年至2022年上半年，下同）內(nèi)，蜂巢能源的虧損持續(xù)擴大，原因包括毛利率較低、管理費用率偏高等。

背靠長城汽車 逾五成收入來自關(guān)聯(lián)方

蜂巢能源是一家鋰離子電池系統(tǒng)提供商，專注于新能源汽車動力電池及儲能電池系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

蜂巢能源的歷史并不長，前身為蜂巢有限，系由長城汽車于2018年2月12日出資設(shè)立。目前，蜂巢能源的控股股東為保定瑞茂，發(fā)行前合計直接持股39.40%。由于特別表決權(quán)股份設(shè)置，保定瑞茂本次發(fā)行前直接持有的公司表決權(quán)比例達到76.47%。

蜂巢能源的實際控制人為魏建軍，其通過保定瑞茂、長城控股合計控制公司40.26%股權(quán)，合計控制公司76.81%表決權(quán)。

其他股東中，先進制造基金、京津冀基金、碧桂園創(chuàng)投等持股比例也較高，截至招股說明書簽署日分別持股6.01%、4.81%和4.49%。

由于背靠長城汽車，蜂巢能源近年來發(fā)展較快，但這也帶來了關(guān)聯(lián)銷售占比較高的問題。數(shù)據(jù)顯示，2019年至2021年，公司向關(guān)聯(lián)方出售商品、提供勞務(wù)的金額占營業(yè)收入的比例均超過80%。2022年上半年，這一比例雖有所下降，但仍然超過50%。

圖1：蜂巢能源向關(guān)聯(lián)方出售商品、提供勞務(wù)的金額及占營業(yè)收入比例

報告期累虧損逾30億元 低毛利率、高管理費用率為重要原因

2019年至2021年，蜂巢能源營業(yè)收入快速增長，由9.29億元上升至44.74億元。但是，公司的虧損也持續(xù)擴大，同期的歸母凈利潤從約-3.25億元上升至-11.54億元。

2022年上半年，蜂巢能源實現(xiàn)營業(yè)收入37.38億元、歸母凈利潤-8.97億元。報告期內(nèi)，公司累計虧損金額已超過30億元。

圖2：蜂巢能源營業(yè)收入、歸母凈利潤

研究發(fā)現(xiàn)，造成蜂巢能源增收不增利的原因包括毛利率較低、管理費用率偏高等。

數(shù)據(jù)顯示，報告期內(nèi)，蜂巢能源的主營業(yè)務(wù)毛利率分別為6.64%、0.89%、3.23%和4.38%，明顯低于可比公司寧德時代、億緯鋰能、國軒高科。公司表示，其原因主要系生產(chǎn)線不斷投產(chǎn)，部分產(chǎn)線尚處于產(chǎn)能爬坡階段，產(chǎn)品單位成本較高。

圖3：蜂巢能源與可比公司毛利率比較

費用方面，報告期內(nèi)，蜂巢能源的期間費用率整體處于下降趨勢，但其中的管理費用率不降反升且明顯高于可比公司寧德時代、億緯鋰能、國軒高科和孚能科技。

數(shù)據(jù)顯示，蜂巢能源2021年和2022年上半年的管理費用率分別為14.28%、16.52%。同期，可比公司的管理費用率平均值分別為5.47%、4.02%。其中，行業(yè)龍頭企業(yè)寧德時代同期的管理費用率分別為2.58%和2.35%。

蜂巢能源的管理費用中，最主要的構(gòu)成為職工薪酬及福利費，占比超過六成。2019年至2021年，蜂巢能源的職工薪酬及福利費從8123.54萬元上升至41664.05萬元。

截至2022年上半年末，蜂巢能源賬上擁有貨幣資金158.15億元，同期的短期借款和長期借款金額合計不到40億元，償債壓力相對較小。不過，公司賬上還有應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款分別為97.48億元和24.54億元。

擬募資150億元主要用于擴產(chǎn) 留意產(chǎn)能過剩風險

蜂巢能源總部位于江蘇常州，已在常州、保定、泰州、南京、馬鞍山等地建有生產(chǎn)基地。2021年，蜂巢能源裝車量3.22GWh，占比2.10%，國內(nèi)市場排名第6。

根據(jù)韓國鋰電池市場研究機構(gòu)SNE Research統(tǒng)計，2022年前三季度蜂巢能源動力電池裝機量排名世界第10。不過，公司的市場份額占比不到2%，明顯落后于寧德時代、LG新能源、比亞迪、松下等頭部企業(yè)。

此次上市，蜂巢能源計劃募資150億元，主要用于常州、湖州、遂寧動力鋰離子電池項目、無錫研發(fā)中心建設(shè)項目以及補充流動資金等。

常州、湖州、遂寧動力鋰離子電池項目建成后將分別形成年產(chǎn)電芯產(chǎn)能47.41GWh、年產(chǎn)動力鋰離子電池產(chǎn)能30.24 GWh、年產(chǎn)能量型動力電池組產(chǎn)能29GWh的生產(chǎn)能力。

圖4：募集資金用途

不過，蜂巢能源過去幾個報告期的產(chǎn)能利用率可能并不算很高。2021年和2022年上半年，公司自有電芯/模組生產(chǎn)線產(chǎn)能利用率為62.50%、60.99%。

在此背景下，公司仍擬大幅擴張，未來的產(chǎn)能消化風險或需留意。

在2021年12月的蜂巢能源第二屆電池日發(fā)布會上，蜂巢能源曾提出公司2025年全球產(chǎn)能規(guī)劃目標提升至600GWh。SNE Research數(shù)據(jù)顯示，2022年前三季度全球動力電池裝機量為341.3GWh。

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編輯：王媛媛

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