明泰鋁業是國內鋁延壓加工龍頭企業，2021年業績水平增長顯著。公司行業地位顯著，通過高端化升級、再生鋁資源綜合利用，全面構建了明泰特色新型鋁產業循環生態圈。公司產品應用領域覆蓋面廣，主要涉及食品、藥品、交通、電子、建筑、模具以及包裝等領域。受益于公司持續的高端化轉型以及產品放量，公司業績持續上漲。2021年實現營業收入246.1億元，同比增長50.7%;

實現歸母凈利潤18.5億，同比增加73.1%。

國內高端鋁材仍需進口，下游持續增長推動鋁材需求放量。從供給端來看，近年來我國鋁材產量持續提升，2021年我國鋁材產量達6105.2萬噸，同比增加5.64%。另一方面，我國高端鋁材領域供給仍稍顯不足，2021年我國鋁板帶、鋁箔出口量分別為295.8、20.3萬噸，遠高于進口數量。但鋁箔出口單價低于進口單價，高端產品存在缺口。根據Wind數據，2017-2021年期間我國有襯背鋁箔進口平均單價為12.83美元/千克，高于出口平均單價3.12美元/千克。從需求端來看，2021年我國鋁板帶箔表觀消費量達763.17萬噸，同比提升14.78%。伴隨下游主要需求地產與交通領域的持續放量，未來國內鋁材需求或將持續提升。

研發投入驅動高端轉型，公司再生鋁業務規模持續提升。公司研發投入處于行業領先水平，2021年全年，公司研發費用投入達9.5億元，同比提升83.98%。在持續高研發投入的驅動之下，公司高端鋁材產能持續釋放，未來或將為公司帶來更為廣闊的盈利空間;此外，公司積極進行再生鋁業務布局，目前擁有年處理廢鋁規模68萬噸以及12萬噸鋁灰渣綜合利用產能，未來規劃建設70萬噸再生鋁及綠色新型鋁合金材料產能，公司在再生鋁領域的龍頭優勢正在不斷擴大。

投資建議

伴隨產品量價齊升，公司未來業績將持續放量。我們預期2022/2023/2024年公司歸母凈利潤分別為25.66/35.31/40.47億元，對應的EPS分別為3.76/5.17/5.93元。以2022年6月10日收盤價23.36元為基準，對應PE分別6.21/4.52/3.94倍。結合行業景氣度，看好公司發展。首次覆蓋，給予“推薦”評級。

風險提示

新冠疫情反復風險、新建項目進度不及預期風險、環保政策變動風險。

關鍵詞： 明泰鋁業2021年營收 國內鋁延壓加工龍頭企業 國內高端鋁材 鋁材產量