艾比森：布局小間距LED顯示屏 海外市場快速復蘇

立足LED大屏顯示，布局小間距LED顯示屏。艾比森主要為客戶提供全系列的LED大屏顯示產品及專業視聽解決方案。目前擁有廣告顯示設備產品線、舞臺顯示設備產品線、商業顯示設備產品線、數據可視化設備產品線和會議屏等產品線，以及專業視聽綜合解決方案。受益于成本的進一步下降和解決方案的不斷成熟，小間距LED顯示屏正在從安防、交通、能源等專業顯示領域逐漸走向零售、會議室、電影院等商用顯示領域，這也將拉動LED顯示市場規模的高速成長。

21年扭虧為盈，22Q1營收、凈利延續增長。2021年公司實現營收23.28億元，同比增長41.78%，實現歸母凈利潤2994.19萬元，較2020年虧損7114.94萬元實現扭虧為盈。2022年一季度公司實現營收4.93億元，同比增長34.42%，實現歸母凈利潤1945.54萬元。2021年公司國內渠道建設顯現成效，渠道認證突破1100家，渠道簽單貢獻超8億，國內營收達到13.27億元，同比增長70.24%。隨著公司持續加大國內外渠道建設、擴大銷售規模，我們認為公司整體營收將持續增長。

加強渠道和服務布局，海外市場快速復蘇。2021年公司實現海外顯示屏收入10.01億元，同比增長約16.06%，簽單13.05億元，同比增長約69.24%，已快速恢復到2019年規模的71.61%。公司持續加大對海外的本地化渠道建設，截止2021年報公司新增海外渠道近200家，渠道簽單占海外市場比例超40%。2022年海外疫情或將迎來轉機，日常工作生活的社會秩序一旦回到疫情前的正常化，多種LED大屏應用場景將陸續重啟，并有望實現更快增長。和同行業公司相比(如圖1)，公司海外營收占比較高，2021年達到43%。此外根據Wind，美元兌人民幣由6.30逐步上升，我們認為美元升值有利于產品出口，未來提升公司出口收入。

盈利預測及投資評級。我們預計公司2022-2024年營業收入分別為33.03/43.55/55.41億元，2022-2024年公司歸母凈利潤分別為1.42/2.01/2.75億元，對應2022-2024年EPS分別為0.39/0.56/0.76元/股。基于PE估值法，我們給予公司2022年25-27XPE估值，對應公司的價值區間為9.87-10.66元/股，基于PS估值法，我們給予公司2022年1.2-1.3XPS估值，對應公司的價值區間為11.01-11.93元/股，基于以上兩種估值方法，我們認為公司合理的價值區間為10.44-11.29元/股，首次覆蓋給予“優于大市”評級。

風險提示：行業競爭加劇;Mini/MicroLED滲透不及預期;疫情持續惡化。

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