維持增持評級。萬泰生物重磅品種二價HPV疫苗國內市場快速放量，預測公司2022-2024年EPS4.66/6.40/7.64元，參照可比公司估值，給予2022年目標PE44X，給予目標價205.04元，首次覆蓋，給予增持評級。

二價HPV疫苗憑借高性價比有望海內外放量。截至2021年末國內9-45歲女性目標人群HPV疫苗接種率僅6%，空間廣闊，沙利文預測國內HPV疫苗市場有望在2030年達到690億元。公司二價HPV于2019年底獲批上市，是全球第四款、國產第一款上市的HPV疫苗，具極高性價比，在積極而專業的市場推廣下有望快速占領政府采購和下沉市場，2020/21年分別銷售約200/1000萬支，我們預測2022-2024年銷售量有望突破2500/3600/4500萬支。全球HPV疫苗仍供不應求，WHO預測全球2023年需求量超過1.3億劑，公司二價HPV于2021年10月通過WHOPQ認證，2022年5月在摩洛哥獲得首個境外上市許可，未來有望廣泛出口海外。在研九價HPV研發進度處于國產第一梯隊，鼻噴流感載體新冠疫苗、新型水痘疫苗、20價肺炎結合等品種亦穩步推進，產品有望持續豐富。

IVD平臺布局全面，新冠檢測機遇打開增量空間。公司化學發光、分子診斷等新技術平臺布局全面，具備核心原料自主研發生產能力，在傳染病檢測領域具有傳統優勢。新冠檢測試劑銷售直接帶來現金流的同時，也拉動儀器裝機，推動生物活性原料對外銷售，貢獻業績彈性并培育新增長點。

催化劑：二價HPV疫苗批簽發量超預期，二價HPV疫苗海外國家獲批

風險提示：疫情反復影響疫苗接種，市場需求不及預期，競爭加劇風險。

關鍵詞： 萬泰生物二價HPV疫苗 二價HPV疫苗國內市場快速放量 新冠檢測增量 疫苗接種