酒鋼宏興：維持“增持”評級 盈利能力顯著提升

維持“增持”評級。酒鋼宏興21年、2022Q1實現營收487、110億元，同比分別升31%、5%;歸母凈利潤14.88、0.11億元，同比分別升187%、降98%，業績略低于預期。考慮到原料價格大幅上漲等因素，下調22-23年EPS預測為0.26/0.27元(原0.48/0.52元)，新增24年EPS預測為0.29元。考慮原材料價格上漲帶來板塊估值調整，參考同類公司給予22年10倍PE進行估值，下調目標價為2.60元(原3.52元)，維持“增持”評級。

堅持降本增效，盈利能力顯著提升。21年末，公司資產負債率為67.12%，較20年降3.09個百分點;三費費用率為7.95%，較20年降1.71個百分點;銷售毛利、凈利率分別為13.11%、3.06%，較20年分別升1.64、1.66個百分點，公司資本結構顯著改善，盈利能力大幅提升。22年4月公司公告擬投資34.6億元對本部高爐、燒結裝備進行升級改造，項目完成后，公司工序能耗、生產效率等指標將顯著改善，盈利能力將持續提升。

鐵礦自給率高，原料采購優勢顯著。公司擁有鏡鐵山礦樺樹溝礦區、黑溝礦區，及石灰石礦、白云巖礦四座礦山，21年鏡鐵山礦業公司輸出鐵礦960.65萬噸，同比增6%。公司鐵礦自給率較高，在鐵礦價格居高不下的背景下，公司原料供應有保障，且成本優勢顯著。

產能利用率仍有提升空間，22年產量有望增長。21年公司鋼材產量870.44萬噸，較20年小幅降4.96萬噸。根據公告，22年公司計劃生產鋼材1035萬噸，將同比升19%，未來公司產能利用率及產量仍有一定提升空間。

風險提示：裝備升級改造項目進展緩慢，下游需求大幅下降。

關鍵詞： 酒鋼宏興 維持增持評級 盈利能力 目標價下調