中泰證券：2022年看好中國“醫藥制造”的5大方向

中泰證券發布研報稱，2022年該機構建議重點關注成長性強、業績確定性高的強α屬性個股，如司太立(603520.SH)、天宇股份(300702.SZ)、奧翔藥業(603229.SH)、同和藥業(300636.SZ)、健友股份(603707.SH)、奧銳特(605116.SH)等。長期來看，從全球競爭優勢與企業自身節奏，特色原料藥行業有望自2022年開啟新一輪快速成長，該機構看好中國“醫藥制造”的5大方向，建議選擇技術水平和管理能力均可的優質企業，建議持續關注API制劑一體化龍頭、普洛藥業(000739.SZ)、天宇股份、司太立、九洲藥業(603456.SH)、奧翔藥業、健友股份、奧銳特、同和藥業、普利制藥(000739.SZ)、美諾華(603538.SH)、仙琚制藥(002332.SZ)等。

投資要點：2021年，特色原料藥板塊業績、股價呈現分化，受價格、匯率、疫情、原材料等因素擾動，業績承壓，但企業在新業務、新產品、新產能的積極布局并未變化，板塊有望自2022年進入新一輪加速成長與收獲。該機構認為當前位置多數標的已具備明顯性價比，建議重點關注產業升級下成長性強、業績確定性高的強α屬性個股。

回顧2021：強研發、忙擴產，業績階段承壓不改景氣上行趨勢。以14家代表企業組成特色原料藥板塊，從各項經營指標來看，1)收入利潤：收入強勁增長，業績階段承壓中亦不乏亮點。2021年板塊總收入394.32億元(+15.55%)，扣非凈利潤47.78億元(-6.22%)。部分企業收入、利潤同比增速放緩，主要由于疫情擾動、產品價格、成本費用、轉型投入、匯率波動等影響;但亦有部分企業收入和扣非凈利潤增速實現雙提速。該機構認為公司業績的階段性波動并不改變行業景氣度上行的趨勢，2022年原材料成本向下游傳導順暢、價格企穩回升，同時企業新的業務布局逐步收獲，新產品、新產能陸續釋放，該機構認為2022年有望迎來板塊顯著回暖，業績實現快速增長。2)盈利能力下滑，“轉型投入”陣痛期遇上“階段擾動”：毛利率44.31%(-3.46pp)，毛利率下降受價格、匯率、產能釋放節奏、上游原材料漲價等因素影響。2022年開始，產品價格有所回暖，疫情擾動減弱，產能利用率隨訂單提升，該機構預計毛利率重回穩步提升態勢，2022Q1已經展現趨勢：Q1板塊毛利率達44.17%，環比21Q4提升3.32pp;凈利率14.02%(-2.75pp)，ROE為12.15%(-2.32pp)，主要因為研發投入等費用的增加。3)費用率：三費基本穩定，研發穩步增加。銷售費用率持續下降(2019-2021年分別為12.52%、10.16%、9.87%)，管理費用率上升0.08pp，財務費用率下降0.96pp，均保持穩定。研發費用率穩步上行，企業轉型升級持續投入。4)資本開支：固定資產及在建工程持續增長，周轉率仍舊偏低。2020-2022Q1板塊固定資產分別同比增長14.44%、11.72%、12.23%，在建工程同比增長27.16%、109.87%、84.93%，持續增長。

展望2022：積極因素變多，新產品、新產能逐漸收獲，Q1已逐步顯現。1)擾動因素弱化，行業回歸正常發展節奏。2022年以來，從行業整體的感知變化以及宏觀、各公司一季報等數據中該機構可以看到需求逐步回暖、去庫存行為消除、上游原材料價格高位回落、部分產品價格底部企穩(如沙坦類)或有所提升、毛利率環比改善(22Q1環比+3.32pp)、人民幣迅速貶值(4月下旬以來漲幅4.99%)等積極變化。2)產品放量、產能釋放將帶動行業進入新一輪成長與收獲期。隨著前期新產品研發、新產能建設不斷推進，該機構看到2022年開始行業內不斷有公司的新品種開始放量、新產能開始釋放，行業進入新一輪成長期。

風險提示：產品研發失敗風險，藥品降價風險，質量風險，環保風險，公開資料信息滯后或更新不及時風險，行業數據偏差風險。

關鍵詞： 中泰證券 中國醫藥制造 強α屬性個股 特色原料藥板塊業績