錦浪科技：光伏逆變器銷量穩(wěn)定增長 技術(shù)進步帶動效率提升

錦浪科技2021年公司實現(xiàn)營業(yè)收入33.12億元，同比增長58.92%，實現(xiàn)歸母凈利潤4.74億元，同比增長48.96%。2022年一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入11.02億元，同比增長78.72%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.64億元，同比增長54.97%，實現(xiàn)銷售凈利率14.91%，環(huán)比提升3.92pct。

光伏逆變器銷量穩(wěn)定增長，技術(shù)進步帶動效率提升

2021年公司并網(wǎng)逆變器業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入28.43億元，同比增長43.45%，毛利率25.35%，同比下降5.71pct，光伏和儲能逆變器共實現(xiàn)銷量70.53萬臺，同比增加46.43%。2021年，五代工商業(yè)50-70k并網(wǎng)逆變器項目及五代工商業(yè)并網(wǎng)逆變器相關(guān)機型優(yōu)化項目已經(jīng)進入批量生產(chǎn)階段，通過引進SiC新型半導(dǎo)體材料、高效的磁性器件、性能優(yōu)異的DSP，三電平拓撲+高效控制算法，帶動逆變器效率不斷提升，目前逆變器最大效率已達99.1%。公司并網(wǎng)逆變器轉(zhuǎn)換效率處于市場優(yōu)勢水平。

儲能逆變器業(yè)務(wù)快速擴展，產(chǎn)品線不斷豐富

2021年公司儲能逆變器業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入1.76億元，同比增長370.85%。報告期內(nèi)，六代3-6K單相低壓儲能逆變器已經(jīng)實現(xiàn)批量生產(chǎn)的目標，三相3-10K高壓儲能逆變器、美版戶用3.8-11.4K單相高壓儲能逆變器處在開發(fā)中，公司通過一系列的新技術(shù)的應(yīng)用,使產(chǎn)品線豐富升級，擴大市場適用范圍，并不斷拓展高端應(yīng)用領(lǐng)域。

分布式光伏電站規(guī)模大幅增長，完善產(chǎn)業(yè)鏈布局

2021年公司新能源電力業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入8684.38萬元，同比增長127.43%。截至2021年底，公司已投運的分布式光伏電站分布于浙江、江蘇、廣東等省份，數(shù)量177個，總裝機容量約177.76MW。該業(yè)務(wù)通過全資子公司錦浪智慧開展，主要實行“自發(fā)自用、余電上網(wǎng)”并網(wǎng)售電模式，已擁有較為成熟的新能源電力生產(chǎn)業(yè)務(wù)一站式解決能力。

盈利預(yù)測及估值

公司是光伏組串式逆變器行業(yè)龍頭，儲能、分布式光伏電站業(yè)務(wù)快速發(fā)展。我們預(yù)計2022-2024年公司歸母凈利潤可實現(xiàn)9.31、13.40、18.98億元，對應(yīng)EPS分別為3.76、5.41、7.67元/股，對應(yīng)PE分別為54、37、26倍，給予“買入”評級。

風(fēng)險提示

光伏裝機不及預(yù)期;原材料成本波動;疫情不確定性。

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