新華財(cái)經(jīng)北京2月24日電 港交所官網(wǎng)信息顯示，A股上市公司天齊鋰業(yè)已于近期提交申請擬增發(fā)H股赴港上市，募資資金主要用于償債和擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目。

此前，天齊鋰業(yè)曾計(jì)劃通過定向增發(fā)在A股募資約159.25億元用于償還債務(wù)、緩解流動性壓力。但是，2021年1月份，這筆巨額定增因?yàn)榭毓晒蓶|減持股票而在最后關(guān)頭突然終止。

天齊鋰業(yè)早在2010年就在深交所上市。截至2021年底，包括首發(fā)募資在內(nèi)，通過配股、增發(fā)等方式，在A股累計(jì)募資超過80億元。當(dāng)前，鋰產(chǎn)業(yè)鏈上市公司，因?yàn)樾履茉雌嚩毡闃I(yè)績大漲。天齊鋰業(yè)為何仍面臨流動性壓力，需要繼續(xù)大額募資？

研究發(fā)現(xiàn)，2018年及之前的巨額海外并購給天齊鋰業(yè)造成了較為嚴(yán)重的財(cái)務(wù)壓力，也曾多次遭交易所問詢。同時(shí)，2010年至2021年9月底，十多年間，天齊鋰業(yè)累計(jì)歸母凈利潤為虧損約10億元。

赴港上市能否真正解決天齊鋰業(yè)經(jīng)營中面臨的問題？港股投資者是否愿意買單？

A股上市十余年：募資超98億元，累虧損約10億元

天齊鋰業(yè)自2010年首發(fā)上市以來，通過定增、發(fā)債、配股等直接融資形式，合計(jì)融資超98億元。僅就股權(quán)融資來說，公司通過首發(fā)、配股以及增發(fā)方式，合計(jì)募集資金約84.3億元。

圖1：上市以來天齊鋰業(yè)直接融資總額

自上市至2021年前三季度，天齊鋰業(yè)合計(jì)的歸母凈利潤約為虧損10億元，主要系2019年及2020年，公司合計(jì)發(fā)生歸屬于母公司的凈虧損78億元。

根據(jù)公司發(fā)布的2021年業(yè)績報(bào)告，當(dāng)年公司預(yù)計(jì)錄得歸母凈利潤18億元至24億元。即便加上2021年度的預(yù)計(jì)利潤，天齊鋰業(yè)上市以來實(shí)現(xiàn)的歸母凈利潤僅也為2.07億元至8.07億元。

此外，上市以來，天齊鋰業(yè)共實(shí)施7次分紅，合計(jì)金額為7.31億元。由此可見，天齊鋰業(yè)上市以來的股權(quán)融資規(guī)模遠(yuǎn)超為股東創(chuàng)造的利潤、分紅價(jià)值。

圖2：2010至2021年前三季度天齊鋰業(yè)歸母凈利潤、現(xiàn)金分紅

海外并購遭交易所問詢 公司面臨償債壓力

造成天齊鋰業(yè)虧損及資金壓力的重要原因是此前的巨額海外并購。

2018年，天齊鋰業(yè)以40.7億美元的對價(jià)購得SQM的6255.66萬股，并由此產(chǎn)生合計(jì)35億美元負(fù)債。此后，公司多次因收購參股公司SQM引發(fā)的流動性困境，長期股權(quán)投資減值等問題，遭監(jiān)管問詢。

圖3：深交所提及SQM債務(wù)問題的問詢函

根據(jù)天齊鋰業(yè)近日向港交所呈交的招股材料，截至目前SQM債務(wù)的未償還本金總額約為18.5億美元。公司仍面臨較大的償債困境。

2018年以來，公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用持續(xù)較高，對各期的歸母凈利潤影響較大。根據(jù)公司2019年和2020年的年報(bào)，當(dāng)期公司因并購貸款購買SQM股權(quán)而產(chǎn)生的利息費(fèi)用分別合計(jì)約為16.50億元和14.09億元。

圖4：2018年至2021年前三季度天齊鋰業(yè)財(cái)務(wù)費(fèi)用、歸母凈利潤

天齊鋰業(yè)的審計(jì)師信永中和在2019年和2020年出具的審計(jì)報(bào)告中，均提及公司“面臨流動性風(fēng)險(xiǎn)，這表明存在可能導(dǎo)致對天齊鋰業(yè)公司持續(xù)經(jīng)營能力產(chǎn)生重大疑慮的重大不確定性”。

圖5：2020年天齊鋰業(yè)審計(jì)報(bào)告（節(jié)選）

2019年至2021年前三季度，天齊鋰業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率及流動比率等償債能力指標(biāo)均弱于可比上市公司。

圖6：2019年至2021年前三季度天齊鋰業(yè)及可比上市公司償債能力指標(biāo)對比

此外，天齊鋰業(yè)的招股材料顯示，作為一家總部位于智利的公司，SQM需面對智利國內(nèi)政治狀況的變化，公司海外投資項(xiàng)目的價(jià)值存在不確定性風(fēng)險(xiǎn)。近期，智利制憲議會初步通過了一項(xiàng)提案，旨在于促進(jìn)銅礦、鋰礦和其他戰(zhàn)略資產(chǎn)的國有化。

大股東、高管減持套現(xiàn) A股定增折戟

2021年初，天齊鋰業(yè)曾發(fā)布定增A股預(yù)案，擬向公司控股股東天齊集團(tuán)或其全資子公司定向發(fā)行不超過4.43億股股份，募資總額不超過159.257328億元，用于償還銀行貸款和補(bǔ)充流動資金，但隨后收到深交所關(guān)注函，主要提及天齊集團(tuán)在此前6個(gè)月內(nèi)的減持情況。

圖7：深交所就天齊鋰業(yè)2021年定增A股預(yù)案發(fā)布關(guān)注函

根據(jù)天齊鋰業(yè)對關(guān)注函的回復(fù)，其控股股東天齊集團(tuán)在2020年7月至2020年12月減持了其持有的公司股份又?jǐn)M再次認(rèn)購公司非公開發(fā)行的股份，實(shí)質(zhì)上構(gòu)成短線交易。為此，公司董事會審議通過了終止2021年非公開發(fā)行股票相關(guān)議案。

數(shù)據(jù)顯示，2020年7月至12月，天齊集團(tuán)通過集合競價(jià)和大宗交易，合計(jì)減持約8861萬股公司股份，合計(jì)減持金額超16億元；2021年1月，天齊集團(tuán)及其一致行動人張靜、李斯龍發(fā)布減持計(jì)劃，至當(dāng)年7月29日減持計(jì)劃實(shí)施完成，上述三位股東合計(jì)減持約3548萬股公司股份，合計(jì)套現(xiàn)超18億元。

圖8：2020年以來天齊鋰業(yè)控股股東及其一致行動人減持股份

公告顯示，2020年天齊集團(tuán)減持的原因?yàn)椤皟斶€股票質(zhì)押融資”，而2021年的減持原因?yàn)椤跋蛱忑R鋰業(yè)提供財(cái)務(wù)資助及其他資金需求”。2021年上半年，公司控股股東減持公司股份時(shí)，恰逢股價(jià)處于階段性高位。

圖9：2020年7月至2021年7月天齊鋰業(yè)前復(fù)權(quán)股價(jià)

2020年至2021年9月，除天齊鋰業(yè)控股股東及其一致行動人外，李波、鄒軍等多名公司股東也多次減持公司股份。期間，公司高管合計(jì)減持約90萬股公司股份，合計(jì)套現(xiàn)超6000萬元。

圖10：2020年以來天齊鋰業(yè)多名高管減持股份

募資擴(kuò)產(chǎn)償債 港股市場是否買賬？

天齊鋰業(yè)呈交的申請材料顯示，本次公司赴港上市募資計(jì)劃用于償債和擴(kuò)產(chǎn)。

若天齊鋰業(yè)此次赴港成功上市，其將成為繼贛鋒鋰業(yè)后又一“A+H”兩地上市的鋰業(yè)公司，同時(shí)也確實(shí)可以緩解公司的財(cái)務(wù)壓力。

但是，在鋰價(jià)大漲的市場背景下，多家業(yè)內(nèi)公司提出或?qū)嵤U(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，行業(yè)整體產(chǎn)能增加后或?qū)⒁l(fā)相關(guān)產(chǎn)品降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。

圖11：部分鋰業(yè)公司的擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目

數(shù)據(jù)顯示，截至最新收盤，贛鋒鋰業(yè)港股股價(jià)對應(yīng)的市盈率和市凈率均低于A股股價(jià)對應(yīng)的指標(biāo)值。縱觀天齊鋰業(yè)在A股上市十余年的歷程和當(dāng)前的市場環(huán)境，港股投資者又是否會買單呢？

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關(guān)鍵詞： 天齊鋰業(yè)