日本數(shù)十年的超低利率可能在周三迎來一個轉(zhuǎn)折點，日本央行正在討論其收益率曲線控制(YCC)政策的進程。消息人士表示，在周三公布的最新季度預(yù)測中，日本央行可能上調(diào)通脹預(yù)期。日本央行將在北京時間11:00左右宣布其政策決定，隨后黑田東彥將在11：30舉行新聞發(fā)布會。隨著市場不斷突破不到一個月前設(shè)定的上限，該政策在壓力下?lián)u搖晃晃。日本央行政策的任何變化都可能引發(fā)日元和長期利率的大幅上漲，因為市場預(yù)期超寬松貨幣環(huán)境將在短期內(nèi)結(jié)束。

但如果日本央行不改變政策，市場的反應(yīng)可能會更大，促使投資者急于平倉他們因預(yù)期日本央行會改變政策而建立的頭寸。在其他央行大舉加息以抵御物價上漲之際，而日本央行卻將長期利率維持在零左右，以尋求更強勁的消費和工資增長。

但隨著通貨膨脹率超過2%的目標(biāo)，日本央行的刺激政策正面臨迄今為止最大的考驗。上個月，在收益率上升的壓力下，日本央行將收益率目標(biāo)區(qū)間提高了一倍，以延長YCC的壽命，此舉震驚了市場。因此，10年期日本國債收益率的上限升至0.5%。但此舉適得其反，投資者將其視為進一步加息的前奏，引發(fā)債券拋售狂潮，周二連續(xù)第三個交易日突破上限。

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智通財經(jīng)獲悉，一些投資者押注，日本央行最早將于本周被迫調(diào)整甚至取消YCC，因為日本央行無法維持為捍衛(wèi)上限所需的大規(guī)模債券購買。SMBC Nikko Securities首席債券策略師Chotaro Morita表示:“日本央行購買債券造成的流動性枯竭正達到異常水平。從投資者和證券公司的角度來看，越來越多的人感覺日本央行可能會放棄維持目前的政策計劃。”

在將于周三結(jié)束的為期兩天的會議上，日本央行可能會討論是否需要采取進一步措施，以維持YCC的運轉(zhuǎn)，并消除其購買債券造成的市場扭曲。

等待工資上漲

消息人士表示，在10年期日本國債收益率上周五突破0.50%上限之前，日本央行政策制定者希望，只有在黑田東彥4月卸任后，以及近期工資上漲在全國范圍內(nèi)得到維持后，才會逐步退出刺激政策。

但日本央行是否能等得起那么長時間還不確定。批評人士說，日本央行并沒有通過嚴格捍衛(wèi)0.5%的收益率上限來糾正市場扭曲，反而加劇了市場扭曲。市場對日本央行提前加息的預(yù)期普遍推高了收益率，日本8年期國債收益率高于10年期國債收益率。

在考慮日本央行的選擇時，一些分析師認為日本央行將進一步擴大浮動區(qū)間，允許10年期日本國債收益率最高上升0.75%。其他人預(yù)計日本央行將把10年期日本國債收益率目標(biāo)提高到0%以上，將其改為期限較短的目標(biāo)，或者完全放棄這一目標(biāo)。

日本央行陷入了困境。進一步的表面調(diào)整可能只會引發(fā)市場對短期加息的預(yù)期。但提高或取消收益率目標(biāo)將與日本央行的說法相悖，即在工資增長走強伴隨通脹上升之前，它無法全面調(diào)整或逐步取消YCC。到目前為止，通脹主要是由進口成本推動的。

一些分析師看到了物價上漲帶來的積極進展，并指出，當(dāng)通脹抬頭并最終將日本從通縮心態(tài)中拉出來時，YCC就注定會結(jié)束。日本央行前首席經(jīng)濟學(xué)家Seisaku Kameda表示:"通脹的確主要是由成本推動因素推動的，但由于經(jīng)濟強勁，企業(yè)能夠?qū)⒊杀旧仙D(zhuǎn)嫁給消費者也是事實。這在日本是前所未有的變化。”

關(guān)鍵詞： 刺激政策 長期利率