對于證券行業而言，上市券商無疑是主力軍。目前，已有5家發布了2021年業績快報，其中，中信證券、國泰君安、招商證券3家頭部券商以超百億元的凈利潤，展現了其非凡的實力。

然而，“券商業績與估值顯著背離”成為當下市場熱議的話題。近年來，券商基本面改善，但估值未見系統性提升。那么“牛市旗手”何時才能再度扛旗？在采訪過程中，不少券商首席分析師們普遍表示，“券商盈利持續創新高，當前時點券商板塊配置價值凸顯。”

3家頭部凈利均超百億元財富管理助推業績穩增長

作為資本市場的重要參與者，證券業的盈利能力持續提升。在2021年高波動市場特征下，頭部券商保持穩定增速，特色化中小券商也正在創造更多驚喜。

頭部券商中，中信證券、國泰君安、招商證券分別實現凈利潤229.79億元、150.13億元、116.13億元，同比增速分別為54.2%、34.98%、22.35%。除此之外，國元證券、東北證券的凈利潤同比增速則分別為36.52%、23.51%。并且，從另外6家已發布業績預告的上市券商來看，凈利潤同比增速最低的也超30%，而中原證券則是一匹“黑馬”，預計凈利潤同比增幅可達360.2%至436.9%。至此，目前11家已披露2021年業績預告或快報的上市券商凈利潤的同比增速均超20%。

對于證券行業業績穩增長的原因，券商首席們的觀點也較為統一。粵開證券研究院首席策略分析師陳夢潔在接受記者采訪時表示，“從盈利驅動力角度看，2021年券商盈利高增的直接原因主要是財富管理業績的逐步推進和經紀、投行業務的業績持續發展。財富管理規模增長帶來的‘乘數效應’，帶動券商業務規模的不斷提升；經紀、投行業務受益于市場高景氣和注冊制改革、北交所建立等多層次市場建設推動，持續增長發力，推動券商業績增長。”

國泰君安非銀行業首席分析師劉欣琦表示，“券商盈利高增長的主要原因是財富管理業務的高增長；而財富管理帶來機構管理規模的高增，將帶來未來券商機構業務的快速增長。”

估值仍處相對低位配置價值凸顯

今年以來，41只A股券商股的平均跌幅為3%，小幅跑贏同期上證指數；僅國聯證券、中原證券、華林證券、華泰證券、國泰君安、國信證券6家券商股價上漲。那么，A股券商股接下來整體走勢如何？板塊何時能迎來“春暖花開”？

從估值方面來看，川財證券首席經濟學家、研究所所長陳靂對記者表示，“券商板塊經過2021年整體回落后，當前估值已經處于相對低位，具備一定的安全邊際和配置價值。”

東吳證券非銀金融首席分析師胡翔也表示，“券商基本面和政策面與估值形成較大反差，券商盈利持續創新高，相對ROE已經接近前期牛市（2015年至2016年）水平，但其估值仍處于歷史估值底部1/4分位，看好券商長期配置價值。”

當前，券商已逐步降低對“靠天吃飯”的經紀業務的依賴，全面轉型財富管理，并呈現出分化發展的態勢，也同步催生出了財富管理投資新賽道，券商股價走勢也出現較大分化。

陳夢潔表示，“從資本市場大環境看，近年來隨著資本市場改革的推進、居民理財觀念的提升，全民財富加速流入資本市場，為券商業務拓展提供廣闊空間，使得券商業績持續維持高增長。疊加宏觀政策層面寬流動性寬信用利好，券商板塊迎來政策、行業雙景氣。在業績持續向好背景下，適逢當下市場正處于風格切換階段，新基發售短期遇冷，券商作為非銀中相對高業績低估值的板塊適宜開始布局。”

“總體來看，當前雖然萬億元成交量常態化，但證券行業由于受同質化競爭愈演愈烈，傭金收入逐年降低，對于券商收入貢獻的增量相對有限，因此行業更多增量聚焦在投行業務和財富管理業務。”陳靂表示，“投行業務方面，全面注冊制今年預計將繼續穩步推進，對券商投行業務有更高的要求的同時也帶來較大的增量；而財富管理業務方面，主要關注兩類券商，一類是較早就開始布局基金業務的券商，這類券商具有先發優勢，旗下基金公司業務快速擴張為券商貢獻超額利潤；第二類是研究業務較強的券商更容易實現轉型，當前研究業務對價值發現以及風險防范越來越重要，研究能力的強弱將決定券商財富管理業務的拓展是否順利。”

西部證券非銀行業首席分析師羅鉆輝表示，“復盤經驗表明，在流動性寬松的環境下，券商板塊作為貝塔屬性較為明顯的板塊，將有較明顯的超額收益，因此當前時點券商板塊配置價值凸顯。”

行業配置方面，“主要長期看好財富管理賽道的成長型公司和低估值的頭部價值型公司。重點關注財富管理投資主線中具有差異化管理的公司和業務能力與綜合實力強勁、護城河優勢明顯、處于估值修復階段的頭部公司。”陳夢潔向記者補充道。

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