過去幾年，國內ETF市場迎來爆發式增長，寬基ETF、行業ETF等賽道的競爭已然進入白熱化，且同質化嚴重，市場對于創新型、差異型的ETF產品需求呼聲漸起。

近期，首批5只增強型ETF正式獲批，ETF賽道再添創新產品。其中，國泰、景順長城、華泰柏瑞、招商旗下的4只增強型ETF在11月22日火速開啟發行。

作為又一個重要的創新型產品，增強型ETF是一種可以在二級市場交易的指數增強基金，簡單來說就是指數增強和ETF的強強聯合，兼具被動投資和主動投資的優勢。

首批4只增強型ETF 22日發行

盡管這是國內首批增強型ETF產品，但主動管理ETF在海外市場運營多年，早已成為一類較為成熟的投資品種。據Bloomberg、中證指數有限公司數據統計，截至2020年底，全球主動管理ETF共有475只，規模合計1747億美元，同比增長77%，發展迅猛。

從資產類別來看，海外已推出了寬基ETF、行業主題ETF、債券ETF、FOF ETF等多種資產類別的主動ETF；國內首次嘗鮮增強型ETF，各大基金公司選擇了從滬深300和中證500兩大主流寬基指數開始。

基金招募說明書顯示，11月22日，國泰滬深300增強ETF、招商滬深300增強ETF、華泰柏瑞中證500增強ETF、景順長城中證500增強ETF等4只增強型ETF正式開啟發行。其中，國泰滬深300增強ETF、招商滬深300增強ETF首募限額80億元，景順長城中證500增強ETF首募限額75億元。

此外，為了有效跟蹤標的指數，控制組合的個股和行業集中度，增強型ETF對跟蹤誤差有所要求。從基金合同來看，上述增強型ETF普遍要求日均跟蹤偏離度絕對值或不超過0.35%，年化跟蹤誤差不超過6.5%；投資比例則要求持有的股票資產占基金資產的比例不低于80%，投資于標的指數成份股和備選成份股的比例不低于非現金基金資產的80%。

招商基金副總經理歐志明表示，首批指數增強ETF將指數增強基金和被動ETF兩者結合，在投資目標上采取了較強的投資組合約束，減少日均跟蹤偏離度和年化跟蹤誤差。在投資策略上，將發揮基金管理人的主動投研能力，采取指數增強策略，通過對投資組合風險暴露的控制，實現組合較小的跟蹤偏離度，在控制跟蹤誤差的基礎上獲取超越標的指數的投資收益。

與現有普通指數增強基金相比，增強型ETF有四大優勢：一是突破了現有指數增強基金95%的倉位限制，其最高股票倉位可以接近100%，極大提高了資金利用效率；二是基金費用參考ETF設置，較普通指數增強基金更低，進一步降低投資者成本；三是可以在二級市場直接交易，降低因基金申贖帶來的沖擊成本，同時提高資金使用效率；四是持倉更透明，增強型ETF將在每日公告的申購贖回清單中披露持倉，持有人對投資標的掌握更加全面。

“指數增強型ETF是為指數增強策略插上了一雙ETF的翅膀。”國泰基金表示，一方面，目前國內指數增強策略存在較高的勝率；另一方面，ETF的運作機制成熟透明，ETF的資產配置價值得到越來越多投資者的認同。但相比超額收益明顯的指數增強產品，傳統的被動型ETF僅僅能獲取跟蹤指數的收益，使得市場對主動型ETF產品的需求呼聲漸起，指數增強型ETF應運而生。

持倉透明影響投資策略？

值得注意的是，增強型ETF申購贖回規則要求，在開始辦理基金份額申購或贖回后，基金管理人應在每個開放日，通過網站、申購贖回代理券商以及其他媒介公告當日的申購贖回清單。

對于極其講究策略保密的指數增強基金來說，有不少業內人士提出了質疑：一旦增強型ETF公布申購贖回清單，就會暴露基金經理持倉，這是否會導致策略失效或增強效果降低？

南方基金指數投資部表示，ETF本身屬于一種較普通基金更透明的工具化產品，增強型ETF同樣也會保留這個特性，但是在超越基準的α收益和透明性中間肯定得做一個取舍和平衡，因此目前階段開發的產品在制作PCF端有一定的策略，降低了搶跑交易的概率，提升客戶投資體驗的同時，也力爭更好地保證策略的有效性。

招商基金也表示，對于基金管理人來說，主動ETF高透明度的特點的確可能造成投資策略的暴露，但從現有市場經驗來看，影響可能有限，其策略的核心在于基本面財務數據的挖掘，單一交易日的潛在搶先交易者并不能影響基金運作，搶先交易者也較難在一天獲得明顯的超額收益。滬深300增強策略80%個股來自滬深300成份股，市值較大，對于市場上的交易沖擊并不敏感。

此外，招商基金表示，將對擬管理的招商滬深300增強策略ETF采用量化選股，持有個股在一百只以上，相對一般的主動型基金產品而言極為分散，單一個股的影響有限，潛在搶先交易的情況影響可控。

華泰柏瑞基金認為，增強型ETF可能會在一定程度上暴露基金經理其它類似基金的持倉，但管理人會采取一定的措施降低這種影響。另外，境外的主動ETF，比如當前有名的Catherine Wood所管理的主動型ETF基金ARK Innovation ETF (ARKK)也是每天暴露持倉，北上資金的持倉也是每天暴露的，這種暴露的影響，可能有利有弊，經過一定的時間會趨于中性。

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