廣發證券發布研究報告稱，維持中國有色礦業(01258)“買入”評級，預計2022-24年可實現營收41.09/42.44/42.48億美元，歸母凈利4.72/5.13/5.19億美元，EPS為0.13/0.14/0.14美元/股，對應2022年8倍PE，認為合理價值為7.92港元。

報告中稱，據公司業績公告，2021年實現粗銅及陽極銅產量32.45萬噸，同比增長26.2%，實現陰極銅產量12.43萬噸，同比增長7.3%，實現硫酸產量104.15萬噸，同比增長31.3%。受益于21年國際銅價大幅上漲，公司粗銅及陽極銅售價為8667美元/噸，同比增長40.33%，公司陰極銅售價為8334美元/噸，同比增長47.66%。2021年公司粗銅及陽極銅和陰極銅占總體營收的比例達到95%，銅相關產品在21年實現量價齊升，公司業績同比實現大幅增長。2021年公司產品綜合毛利率為26.8%，同比增長2.6%。

該行表示，公司期間費用率有所下降，銷售凈利率提升明顯。2021年公司銷售費用占營收的比例為2.03%，同比下降0.58%，管理費用占營收的比例為3.03%，同比下降0.49%。同時，財務費用3730萬美元，與20年基本持平，其他利得及虧損較20年減少8720萬美元。期間費用率的同比下降疊加毛利率提升，公司21年實現銷售凈利率12.69%，同比增長5.12%。

風險提示：新增銅礦項目投產及爬產不及預期;剛果金及贊比亞政策不確定性;銅價大幅下跌。

關鍵詞： 廣發證券 粗銅及陽極銅產量 同比增長 陰極銅產量