中郵證券有限責任公司蔡雪昱,張子健近期對五糧液（000858）進行研究并發布了研究報告《主動調整、輕裝上陣，將高質量發展放在首位》，給予五糧液買入評級。

(相關資料圖)

五糧液

l投資要點

公司主動調整，維護渠道健康發展。公司2025年前三季度實現營業總收入/營業收入/歸母凈利潤/扣非凈利潤

52.66%/-52.66%/-65.62%/-65.81%。25Q3公司毛利率/歸母凈利率為62.64%/24.7%，分別同比-13.53/-9.31pct；稅金/銷售/管理/研發/財務費用率分別為15.47%/15.09%/7.17%/1.34%/-9.45%，分別同比0.62/1.06/3.16/0.81/-5.28pct。三季度凈利率下滑主因毛利率下滑和費用率提升，毛利率下滑除前述因素外、估計部分源自在市場價格壓力下、從渠道健康長遠角度考慮給與的支持加大，費用率提升主因收入下滑較大、而部分費用支出相對剛性。

中期分紅回饋股東。公司披露2025年中期利潤分配預案的公告。公司擬向全體股東每10股派發現金紅利25.78元(含稅)。截至2025年9月30日，公司總股本為38.82億股，以此計算合計擬派發現金紅利100.07億元(含稅)。

l盈利預測與投資建議

結合渠道反饋，普五價格相對疲軟的背景下、實際動銷情況優于同價位其他產品，公司的品牌競爭優勢仍然顯著。隨著庫存的去化和需求的企穩，預計普五批價將逐步觸底。同時公司在此前年輕化戰略框架下推出29度新品“五糧液一見傾心”，上市僅60天便實現銷售額破1億元。以精準的產品創新、時尚外觀、同時較好把握低度數和濃香酒體風格，采用年輕化營銷方式成功撬動年輕消費市場，構建線上直營、電商優先的銷售新體系，并陸續拓展到線下，29度“五糧液一見傾心”成為公司新的破局點。

我們預計公司四季度將繼續尊重市場客觀情況，適當釋放壓力，明年隨著外部需求企穩，預計逐季向好。我們調整盈利預測，預計2025-2027年實現營收736.90/738.37/766.88億元，同比增長-17.37%/0.20%/3.86%，歸母凈利潤249.46/250.26/263.11億元，同比增長-21.68%/0.32%/5.13%，未來三年EPS分別為6.43/6.45/6.78元，對應當前股價PE分別為19/18/18倍，股息率4.33%，進入價值布局區間，維持“買入”評級。

l風險提示：

食品安全風險；需求不及預期風險；批價大幅波動風險。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，平安證券股份有限公司張晉溢研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達87.05%，其預測2025年度歸屬凈利潤為盈利256.83億，根據現價換算的預測PE為17.97。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有39家機構給出評級，買入評級31家，增持評級7家，中性評級1家；過去90天內機構目標均價為160.92。

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