開源證券股份有限公司張緒成,程鐿近期對平煤股份（601666）進行研究并發布了研究報告《公司信息更新報告：煤價下跌致業績承壓，集團重組打開成長空間》，給予平煤股份買入評級。

【資料圖】

平煤股份

煤價下跌致業績承壓，集團重組打開成長空間，維持“買入”評級

公司發布2025年三季度報告，2025年前三季度公司實現營業收入148.16億元，同比-36.46%；實現歸母凈利潤2.80億元，同比-86.32%；實現扣非歸母凈利潤3.37億元，同比-83.54%。單Q3看，公司實現營業收入46.96億元，環比-0.51%，實現歸母凈利潤0.22億元，環比-79.45%，實現扣非歸母凈利潤0.54億元，環比-49.06%，公司業績短期承壓主要因商品煤價格同比大幅下降所致。但公司積極推進降本增效，且控股股東戰略重組為公司長期發展打開新空間，投資價值凸顯。我們維持盈利預測，預計2025-2027年歸母凈利潤6.2/12.1/15.2億元，同比-73.8%/+96.3%/+25.3%，EPS為0.25/0.49/0.61元；當前股價對應PE為34.1/17.4/13.9倍。維持“買入”評級。

Q3煤價環比回升，盈利能力有望改善

價格方面：公司主焦煤長協價在經歷二季度末下調至1340元/噸后，于8月1日回升至1520元/噸，并在三季度保持相對穩定，顯示出價格底部企穩回升的態勢。盈利方面：公司三季報未披露具體產銷量數據。Q3公司營業成本約為46.18億元，略低于當期46.96億元的營業收入，毛利層面已接近盈虧平衡點，導致Q3歸母凈利潤環比大幅下滑。庫存方面：截至Q3末，公司存貨較年初增長135.08%至13.01億元，主要因上半年煤價低點時公司主動放緩銷售節奏所致。

集團戰略重組推動資產注入，降本增效與股東回報穩步推進

集團戰略重組：2025年9月25日，公司控股股東中國平煤神馬集團公告擬與河南能源集團實施戰略重組。兩大集團均為河南省屬重點能源企業，重組后有望實現“煤—焦—化—新能源”產業鏈的深度整合，減少區域內同質化競爭。公司作為重組后新集團的核心煤炭業務平臺，未來在資源獲取、產業協同方面有望充分受益。降本增效成果顯著：公司持續推進成本管控，2025年上半年噸煤成本已降至約620元，有望下半年降至600元以內。費用端，前三季度公司管理費用同比大幅下降58.2%，為利潤提供了重要支撐，精細化管理成效顯著。新疆項目與股東回報：公司在新疆的布局穩步推進，四棵樹煤礦上半年已貢獻利潤1100余萬元，鐵廠溝煤礦處于建設前期，為公司提供遠期增長點。同時，公司積極回報股東，持續進行股份回購，截至Q3末庫存股達13.0億元，并承諾2023-2025年維持60%的現金分紅比例，彰顯管理層對公司長期價值的信心。

風險提示：經濟增速不及預期；煤價大幅下跌；資產注入進展不及預期。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，德邦證券翟堃研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為43.27%，其預測2025年度歸屬凈利潤為盈利15.57億，根據現價換算的預測PE為13.49。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有8家機構給出評級，買入評級5家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為10.5。

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