東吳證券股份有限公司孫婷近期對蘇州銀行（002966）進行研究并發(fā)布了研究報告《2025年三季報點評：息差回暖，資產質量保持優(yōu)異》，給予蘇州銀行買入評級。

蘇州銀行

(資料圖)

投資要點

事件：蘇州銀行公布2025年三季報業(yè)績。1)25Q1-3營業(yè)收入95億元，同比+2%；其中25Q3單季同比+2.5%。2)25Q1-3歸母凈利潤45億元，同比+7%；其中25Q3單季同比+9.4%。3)25Q3末歸母凈資產592億元，較年初+11.8%，較H1末+1%。4)25Q1-3加權ROE為9.0%，同比-0.7pct。

利息凈收入開始回暖，成本管控拉動利潤增長。1)得益于貸款規(guī)模的持續(xù)擴張以及凈息差的回暖，利息凈收入25Q3同比增速較上年提升。25Q1-3利息凈收入同比+9%，25Q3利息凈收入同比+23%。2)25Q1-3非息收入同比-10.4%，25Q3同比-32%。我們認為，25Q3非息收入承壓主要是受到交易性金融資產公允價值大幅下滑的影響。3)成本管控漸有成效，25Q1-3營業(yè)支出同比-4.0%；25Q3單季同比-4.8%。

貸款規(guī)模穩(wěn)步擴張，凈息差環(huán)比回暖。1)25Q3末貸款余額3686億元，較年初+10.6%；貸款規(guī)模占總資產比例環(huán)比-0.7pct至47.5%。2)25Q3末存款余額4715億元，較年初增長13.1%。3)25Q3凈息差1.34%，同比下降7bps，環(huán)比上升1bps。我們認為，隨著高利率存款逐步到期以及新增存款利率下行，凈息差已處于筑底階段。

撥備覆蓋率略有下滑但依舊處于同業(yè)高位，資產質量優(yōu)異。1)25Q3不良率季度環(huán)比持平于0.83%。不良生成率環(huán)比有所下降，經測算，25Q3加回核銷不良生成率環(huán)比-3bps。2)25Q3撥備覆蓋率季度環(huán)比下降17pct至421%，但仍保持同業(yè)領先水平。3)核心一級資本充足率9.79%，資本充足率13.57%，均顯著高于監(jiān)管要求。4)前瞻指標方面，25Q3關注貸款率環(huán)比+5bps至0.8%。

盈利預測與投資評級：結合公司2025年三季度經營情況，我們維持2025-2027年歸母凈利潤預測為54.4/53.2/59.1億元。當前市值對應2025E PB0.7x，仍處低位。我們看好公司實現(xiàn)五項能力全面提升：基于集團綜合金融服務的一體化經營能力、以客為尊的獲客活客能力、線上線下（300959）并重的數(shù)字化協(xié)同能力、以人為本干事創(chuàng)業(yè)的隊伍建設能力、基于全面風險管理的價值創(chuàng)造能力。維持“買入”評級。

風險提示：1)經濟承壓，貸款規(guī)模增長受阻；2)息差下行超出預期；3)尾部不良風險暴露。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有16家機構給出評級，買入評級15家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為9.9。

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