創業板上市公司三只松鼠（300783）正在沖刺港交所上市，但公司面臨“三大關”：業績關、信披關、食品安全關。今年上半年，公司扣非歸屬凈利潤同比大跌77.75%，第二季度創下上市以來最大單季虧損。

期后單季虧損破紀錄

三只松鼠（300783.SZ）港股招股書的報告期為2022年至2024年。招股書在“無重大不利變動”中稱，截至本文件日期（最后實際可行日期為2025年4月18日），自2024年12月31日以來，三只松鼠的財務狀況并無發生重大不利變動。事實上，三只松鼠今年一季度凈利潤出現明顯下滑。

(資料圖片)

三只松鼠2025年一季報顯示，當期公司營收為37.23億元，同比上漲2.13%，但扣非歸屬凈利潤為1.62億元，同比下滑38.31%。同時，一季度公司經營活動產生的現金流量凈額為1.08億元，同比下跌62.96%。

據三只松鼠2025年半年報，上半年公司營收為54.78億元，同比增長7.94%；但扣非歸屬凈利潤為5082.81萬元，同比大跌77.75%，降幅進一步擴大。此外，公司經營活動產生的現金流量凈額為-3.77億元，同比由凈流入轉為凈流出。

從二季度單季來看，三只松鼠扣非歸屬凈利潤虧損1.12億元，經營活動產生的現金流量凈流出4.85億元，都明顯差于一季度。

三只松鼠業績呈現明顯的季節性特征，第一季度凈利占比較大，第二季度總是虧損。從歷史財報來看，2020年至2024年的第二季度，公司扣非歸屬凈利潤最少虧損約1417萬元、最多時虧損約9440萬元，2025年第二季度創造了上市以來的單季虧損金額最高紀錄。

港股招股書與A股年報信披“打架”，銷量相差一倍多

港股招股書顯示，報告期（2022年至2024年）內，三只松鼠各類零食合計銷量分別為16.61萬噸、17.32萬噸和29.59萬噸。產品按類別可劃分為堅果、烘焙產品、綜合零食、肉制品、果干、其他，其中，第一大品類堅果的銷量分別為8.26萬噸、7.9萬噸和12.27萬噸。

但據2022年、2023年和2024年A股年報，上述三年內，三只松鼠在休閑食品行業實現的銷售量分別為7.79萬噸、6.85萬噸和11.15萬噸。

比較年報和招股書披露的產品銷量，2022年至2024年，招股書披露的三只松鼠全品類產品合計銷量，比年報披露的產品銷量分別高113.22%、152.85%和165.38%，都存在一倍以上的巨大差異。

即使將招股書披露的核心產品堅果的銷量與年報披露產品銷量相比，上述三年內，仍然分別存在6.03%、15.33%和10.04%的差異。

除了銷量數據差異巨大之外，三只松鼠的港股招股書與其A股定期報告披露銷售、無形資產構成、已授權專利數量等信息，都存在矛盾。

先看公司對第一大客戶的銷售。招股書顯示，報告期內，三只松鼠的第一大客戶始終為“客戶A及其相關實體”，交易額分別為16.11億元、11.45億元、13.4億元。

據2022年、2023年和2024年年報，上述三年內，三只松鼠對第一大客戶銷售金額分別為25.12億元、14.45億元和24.5億元，分別比招股書披露公司對第一大客戶的交易額高了55.93%、26.2%和82.84%。

再看三只松鼠對前五大客戶的合計銷售。招股書顯示，2022年，公司對前五大客戶銷售占比分別為22.1%、8.1%、0.5%、0.4%和0.3%，加總后可算出合計銷售占比為31.4%。2023年和2024年，也可同樣算出公司對前五大客戶合計銷售占比分別為25.4%和19.8%。

但上述三年A股年報顯示，2022年至2024年，三只松鼠對前五大客戶合計銷售占比分別為68.76%、60.34%和54.39%，比招股書披露的前五大客戶合計銷售占比分別高了37.36個、34.94個和34.59個百分點。

此外，招股書在“無形資產”中顯示，2023年末和2024年末，三只松鼠只擁有軟件和專利兩大類無形資產。其中，2023年和2024年，公司添置專利成本分別為55.7萬元和3.8萬元，截至2024年末，公司專利成本為59.5萬元。

據A股年報，2023年、2024年三只松鼠分別新增商標權賬面原值55.74萬元、3.8萬元，2024年末商標權賬面原值余額為59.54萬元。但公司2023年初、2023年末、2024年末的專利權賬面原值都為零。

也就是說，招股書披露的2023年和2024年專利成本變動，在年報中或許對應了商標權賬面原值變動，入賬的無形資產類別完全不同。

招股書顯示，截至2024年12月31日，三只松鼠已注冊249項專利。但據2024年年報，截至當期末，公司及子公司已授權專利為243項，比招股書披露的已授權專利數量少了6項。

食品安全頻遭投訴，單一平臺就有近4800條

三只松鼠是國內知名零食零售商，公司銷售零食的核心品類為堅果，2024年累計上線零食SKU（最小存貨單位，通常引申為產品統一編號）超1000款。目前公司大部分堅果產品于自有廠房生產，其他零食產品則通過OEM合作伙伴生產。

對于食品企業來說，食品安全是重中之重。但根據新浪旗下消費者服務中心“黑貓投訴”，截至2025年10月20日，黑貓投訴與三只松鼠相關的投訴數量高達4788條。投訴主要問題包括產品變質（含未過保質期變質）、產品中出現異物、產品宣傳的營養成分含量未達國家標準，以及銷售過程中存在虛假宣傳等。

除上述大量消費者投訴之外，據媒體報道，2022年7月，消費者在三只松鼠每日堅果包裝袋內發現疑似脫氧劑撒漏的顆粒，脫氧劑沒有完全密封，存在開口漏洞，而且購買的第二包也是一樣的情況。

隨后三只松鼠回應稱，脫氧劑破損是由于投放過程中光眼偏移造成誤切。

2021年5月，國家市場監督管理總局官網公示《關于20批次食品抽檢不合格情況的通告》。通告指出，三只松鼠在四川省被抽檢的1批次開口松子質量不合格，原因是過氧化值檢測值不符合食品安全國家標準規定。

三只松鼠發表聲明表示，造成該批次產品抽檢不合格的原因為上級經銷實際履行人運輸過程中未按產品包裝標示的要求存放。 友 到

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