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開源證券股份有限公司金益騰,徐正鳳近期對(duì)瑞聯(lián)新材進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司信息更新報(bào)告：業(yè)績(jī)超預(yù)期，國(guó)資控股后有望迎來發(fā)展新機(jī)遇》，給予瑞聯(lián)新材買入評(píng)級(jí)。

瑞聯(lián)新材(688550)

Q2單季度業(yè)績(jī)創(chuàng)歷史新高，看好國(guó)資控股帶來發(fā)展新機(jī)遇

公司發(fā)布2025年中報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.06億元，同比+16.3%；歸母凈利潤(rùn)1.66億元，同比+74.2%。其中Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.62億元，同比+26.5%、環(huán)比+34.4%；歸母凈利潤(rùn)1.2億元，同比+97.5%、環(huán)比+163.9%，Q2單季度業(yè)績(jī)創(chuàng)歷史新高，半年報(bào)業(yè)績(jī)超預(yù)期，我們上調(diào)2025年、維持2026-2027年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)為3.35(+0.19)、4.03、4.60億元，對(duì)應(yīng)EPS為1.93、2.32、2.65元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為22.9、19.0、16.7倍。此前8月14日公司董事會(huì)完成換屆選舉，認(rèn)定公司控股股東為開投集團(tuán)，認(rèn)定西海岸新區(qū)國(guó)資局為公司實(shí)際控制人，我們看好國(guó)資控股助力公司穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)和長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，公司從OLED升華前材料向下游終端材料領(lǐng)域延伸，有序推進(jìn)醫(yī)藥中間體、電子化學(xué)品產(chǎn)能擴(kuò)建和客戶擴(kuò)展，成長(zhǎng)動(dòng)力充足，維持“買入”評(píng)級(jí)。

醫(yī)藥業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼+成本管控助力盈利修復(fù)，電子材料導(dǎo)入順利、逐步放量(1)分業(yè)務(wù)看，2025H1公司顯示材料、醫(yī)藥中間體、電子材料業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.29、1.50、0.27億元，同比-5.49%、+548.61%、+431.76%。顯示材料方面，液晶顯示材料進(jìn)一步呈現(xiàn)“量升價(jià)跌”的特征，OLED材料受客戶產(chǎn)能收縮、庫(kù)存管控等因素影響，市場(chǎng)整體需求有所下調(diào)。醫(yī)藥業(yè)務(wù)方面，主力產(chǎn)品客戶調(diào)整庫(kù)存策略、核心產(chǎn)品的進(jìn)一步放量以及新產(chǎn)品的持續(xù)放量，經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼。電子材料方面，隨著公司半導(dǎo)體光刻膠單體材料驗(yàn)證工作的順利推進(jìn)，產(chǎn)品逐漸放量，帶動(dòng)了相關(guān)業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)。其次，封裝材料項(xiàng)目完成評(píng)價(jià)驗(yàn)證后部分產(chǎn)品成功導(dǎo)入，自2025Q2起已進(jìn)入量產(chǎn)供應(yīng)階段，為板塊收入貢獻(xiàn)新增量。(2)盈利能力方面，2025年中報(bào)銷售毛利率、凈利率分別為47.01%、20.6%，同比分別+8.12、+6.85pcts，相較2024年報(bào)分別+2.82、+3.34pcts。2025Q2銷售毛利率、凈利率分別為50.39%、26.06%，環(huán)比分別+7.91、+12.79pcts，公司盈利能力改善主要得益于2025H1醫(yī)藥板塊表現(xiàn)亮眼，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化帶動(dòng)整體毛利率的提升，此外公司持續(xù)強(qiáng)化成本管控，通過精細(xì)化管理舉措深化降本增效。

風(fēng)險(xiǎn)提示：顯示技術(shù)迭代、客戶驗(yàn)證進(jìn)展不及預(yù)期、下游需求不及預(yù)期等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，東北證券喻杰研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為71.64%，其預(yù)測(cè)2025年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利2.84億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為27.28。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有1家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)1家。

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