山西證券股份有限公司陳玉盧近期對北鼎股份（300824）進行研究并發布了研究報告《以舊換新催化，經營指標靚麗》，首次覆蓋北鼎股份給予增持評級。

(資料圖片)

北鼎股份

事件描述

北鼎股份發布了2025年半年度報告，2025H1實現營業總收入4.32億元，yoy+34.05%，實現歸母凈利潤為0.56億元，yoy+74.92%，2025Q2實現營業總收入為2.19億元，yoy+34.67%，實現歸母凈利潤為0.22億元，yoy+140.86%。事件點評

以舊換新政策及基數效應疊加，國內收入高增。2025H1北鼎自主品牌營業收入為3.56億元，占比82.49%，yoy43.6%，OEM/ODM營業收入為7559

萬元，yoy+2.05%。自主品牌中，電爐及電飯煲、蒸燉鍋、杯壺、養生壺、烹飪具收入權重分別為6.65%、32.18%、12.49%、15.67%、16.79%，同比增速分別為324.36%、72.15%、85.68%、12.94%、32.55%，電爐及電飯煲增速

最快，蒸燉鍋收入占比最高。

渠道結構中，直銷占比最高，經分銷渠道中京東增速最快。2025H1公司直銷收入為2.17億元，占北鼎中國營收比重為65.53%，yoy+53.04%，經分銷渠道中，京東/線下/特渠禮品/其他渠道占北鼎中國營收比重分別為10.29%、7.16%、7.05%、9.98%，同比增速分別為96.36%、53.09%、65.68%、-4.06%。分析北鼎品牌中國線上直銷情況，2025H1買家數量為38.9萬人，人均消費金額為531.19元，其中抖音人均消費金額最高，為868.99元。

管理費用和研發費用壓降，盈利能力提升明顯。2025H1公司毛利率為49.71%，yoy+0.75pct，凈利率為12.93%，yoy+3.02pct，凈利率改善較為明顯，拆分詳細情況，2025H1北鼎自主品牌產品毛利率為55.88%，yoy-0.3pct，OEM、ODM毛利率為20.62%，yoy+2.22%。銷售/管理/財務/研發費用率分別為28.4%/5.85%/-0.54%/4.41%，同比增速分別為-0.03pct/-3.57pct/+0.56pct/-1.81pct，管理費用或因人員結構優化，經營效率提升。

分紅方案：向全體股東每10股派發現金紅利0.85元(含稅)，占2025

年半年度合并報表歸屬于上市公司股東凈利潤的49.39%。

投資建議

預計公司2025-2027年營業收入分別為9.01億元、10.07億元、11.28億元，yoy+19.6%、+11.8%、+12%，預計公司2025-2027年凈利潤分別為

1.12億元、1.29億元、1.45億元，公司2025-2027年EPS分別為0.34元、0.4元、0.44元，對應公司8月7日收盤價12.87元，2025-2027年

PE分別為37.6倍、32.6倍、28.9倍，公司當前業績靚麗，具備較強的渠道能力和粉絲粘性，預計后續的業績較為穩健，首次覆蓋，給與“增持-A”

評級。

風險提示

(1)主要原材料價格波動及供應風險，公司主要原材料包括電子元器件、五金原材料及五金制品、塑膠原材料、塑膠及玻璃制品、包裝材料等。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有2家機構給出評級，買入評級1家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為14.35。

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