凈利潤近乎腰斬，主營產品增長乏力的正海生物（300653）正陷入發展瓶頸。8月4日晚，正海生物披露的2025年半年度業績報告顯示，上半年正海生物實現營業收入1.88億元，同比下降5.14%；歸屬于上市公司股東的凈利潤4648.57萬元，同比大幅下降45.97%。這也是正海生物連續兩年出現中報凈利潤下滑。北京商報記者注意到，2025年上半年正海生物銷售費用同比增長38.87%，達到7117.79萬元。但高額的營銷投入并未換來業績的增長，反而與凈利潤的大幅下滑形成鮮明對比。

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激增的營銷費，“帶不動”的利潤

2025年上半年，正海生物實現營業收入1.88億元，同比下降5.14%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為0.46億元，同比下降45.97%；歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤0.4億元，同比下降46.77%。這是正海生物繼2024年中報凈利潤下滑21.68%之后，連續第二年中期業績“跳水”，且降幅明顯擴大。

事實上，正海生物的盈利挑戰早有顯現。自2022年開始，正海生物歸母凈利潤增長開始放緩，2023年達到歷史高值的1.91億元，但增速降至個位數，僅為2.98%。隨后在2024年發展“失速”，凈利潤下降29.49%，為1.35億元。

正海生物的業務以提供修復和重建人體組織的再生醫學產品為主。截至目前，正海生物已獲批13款醫療器械產品，其中9款為Ⅲ類醫療器械產品。產品廣泛應用于口腔及頜面外科、神經外科、骨科、皮膚科等領域。其中，口腔修復膜和腦膜系列產品是正海生物的主要收入來源。

面對經營壓力，正海生物選擇加碼銷售。中報顯示，正海生物2025年上半年銷售費用為7117.79萬元，從增長幅度來看，與2024年上半年的5125.37萬元相比，同比增長38.87%。其中市場推廣費增加1028萬元，商業支持費增加968萬元，兩項合計增加近2000萬元。正海生物將銷售費用的增長歸因于精準營銷和學術推廣。

然而，重金砸向營銷并未換來利潤增長。腦膜系列雖在多個省際聯盟集采中中標、收入小幅增長5.88%，但毛利率卻下滑3個百分點，集采中標保住了市場份額，但價格壓力已體現到利潤端。另一支柱產品口腔修復膜在上半年收入同比下滑19.38%至7712萬元，毛利率也有一定幅度下降。民營市場“價格戰”白熱化，疊加種植牙服務價格規范政策落地，正海生物利潤空間被進一步壓縮。

新產品能否成為“救命稻草”

為了應對當前的困境，正海生物也在積極采取措施。中報顯示，正海生物活性生物骨商業化提速，作為國內首款藥械組合骨修復材料，其技術壁壘或能帶來差異化競爭力。

據了解，正海生物的“海昱”活性生物骨是國內首款含重組人骨形態發生蛋白-2（rhBMP-2）的藥械組合骨修復材料，用于不影響骨結構穩定性的骨缺損填充，兼具“支架+生長因子”雙重功能，臨床用于脊柱融合、創傷骨缺損等。該產品于2022年獲批，在2023年順利完成轉產驗證并上市銷售。但截至目前，正海生物尚未披露該產品的具體銷售收入。

盡管“海昱”活性生物骨承載著正海生物對未來業績增長的厚望，但市場對其接受程度及后續銷售表現仍存在不確定性。在5月15日的投資者關系活動公告中，有投資者就提出“活性生物骨獲得注冊證近三年，還沒有能拿得出手的銷售數據”相關問題。正海生物僅以“目前公司正與各經銷商積極合作，努力開展活性生物骨入院工作”給出回應。

醫藥行業分析師朱明軍告訴北京商報記者，正海生物面臨的市場挑戰并不小。一方面，國內骨修復材料市場競爭激烈，不僅有眾多國內外同行在爭奪市場份額，還有不斷涌現的新技術和新產品對正海生物構成威脅。另一方面，正海生物需要時間來培育市場，提高醫生和患者對“海昱”活性生物骨的認知度和接受度，這并非一朝一夕之功。

就新品入院等相關問題，北京商報記者向正海生物發去采訪函，截至發稿未獲得回應。

面對“高投入低產出”的考驗，讓營銷投入真正轉化為利潤，成為正海生物管理層下半年必須直面的考題。截至8月5日收盤，正海生物最新股價為22.01元/股，下跌4.84%。

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