近期，紫燕食品（603057）(603057.SH)股價整體保持上漲趨勢，截至12月15日收盤時，公司股價報32.2元/股，今年累計漲幅112.67%，目前總市值132.7億元。

記者注意到，在公司股價上漲的背后，是作為“佐餐鹵味第一股”的紫燕食品正在加快全國化布局。近日，紫燕食品發布公告，擬在海南省海口市投資建設海南紫燕食品加工生產基地項目，搭建華南地區供應鏈，計劃總投資約3億元。

值得注意的是，紫燕食品的優勢市場主要集中在華東、華中和西南地區，尚未形成全國性的社會知名度。近四年來，華東地區為紫燕食品貢獻的銷售額占到總營收的七成以上。

【資料圖】

業績方面，紫燕食品也面臨著增收不增利的壓力。今年前三季度，紫燕食品實現營收27.42億元，同比增長15.51%，凈利2.28億元，同比下滑22.47%。

而且，紫燕食品的毛利率在同行業中也偏低，2021年及2022年前三季度，其綜合毛利率分別是26.06%和17.50%，其中2021年的毛利率在同行業中墊底。

擬3億在海口建廠布局華南地區

近日，紫燕食品發布公告稱，公司計劃總投資約3億元在海南省海口市投建海南紫燕食品加工生產基地項目，并在海口國家高新技術產業開發區注冊項目公司，擬新建廠房、購置機器設備并建立全新生產線，實施周期20個月。

隨著公告落地，紫燕食品股價快速反彈應勢上揚。截至12月15日收盤時，公司股價報32.2元/股，今年累計漲幅112.67%，目前總市值132.7億元。

記者注意到，紫燕食品是一家典型的區域企業，2019年—2021年，公司在華東地區的銷售收入占主營收入比例分別為75.23%、74.81%和73.51%，銷售區域較為集中。

數據顯示，2019年—2021年這三年里，紫燕食品華南區域的銷售比例一直在2%上下浮動，銷售收入分別為6420.46萬元、5423.72萬元、6630.60萬元，無明顯增長跡象。

今年前三季度，紫燕食品華東區域收入達19.71億元，占比72.66%。

對于集中在華東區域的原因，紫燕食品表示，主要因為華東區域經濟較為發達、人口稠密、人均消費能力較高，因而公司在華東區域投入的市場拓展資源較多。

值得注意的是，在紫燕食品的招股書中，募資所建項目也沒有體現出即將在華南地區開拓市場的規劃。紫燕食品上市欲募集資金約5.65億元，主要用于安徽寧國食品生產基地二期、重慶榮昌食品生產基地二期、倉儲基地建設項目、研發檢測中心建設項目、信息中心建設項目以及品牌建設及市場推廣項目。

紫燕食品表示，此次搭建華南地區的供應鏈，有利于提升公司的產能儲備和行業影響力，提高規模效應和市場反應速度，進一步豐富公司的業務結構。

陷增收不增利毛利率低于同行

官網顯示，紫燕食品是一家全國性的熟食連鎖企業，發源于四川，發展于江蘇，現總部位于上海。今年9月26日，紫燕食品正式在A股掛牌，公司有夫妻肺片、百味雞、紫燕鵝、藤椒雞等經典菜品。

記者注意到，紫燕食品的眾多主營業務中，夫妻肺片貢獻的營收高居第一，其營收在總營收中的占比長期穩定在三成以上。2021年，僅夫妻肺片一個產品，就為紫燕食品拿下9.33億元的收入，貢獻總營收的30.6%。

此外，與普通加盟制不同，紫燕食品由總部工廠負責生產，區域經銷商負責開店和銷售，2018年至2021年，紫燕食品經銷商數量從50家增長至95家，加盟店數量也從2018年的2849家快速增長至2021年的5132家。2019年至2021年，紫燕百味雞門店擴張增速達20%以上，在2021年門店數量直接趕超了周黑鴨和煌上煌（002695）。

在經銷商的努力下，紫燕食品收入也快速增長，2019年至2021年紫燕食品營業收入分別同比增長21.6%、7.31%和18.34%。

不過，紫燕食品也面臨著增收不增利的壓力。今年前三季度，紫燕食品實現營收27.42億元，同比增長15.51%，其中經銷模式為其帶來近90%的收入，可見紫燕食品對經銷模式的依賴；公司實現凈利2.28億元，同比下滑22.47%。

與此同時，紫燕食品的毛利率較低，且呈現下降趨勢，其綜合毛利率指標在同行中也不具備明顯的優勢。2019年—2022年前三季度，紫燕食品綜合毛利率分別是25.46%、30.45%、26.06%和17.50%，以2021年的數據作為參考，同期周黑鴨、煌上煌、絕味食品（603517）的綜合毛利率分別為57.78%、36.3%、31.68%，紫燕食品26.06%的綜合毛利率墊底。

其次，以經銷為主的連鎖經營模式，也讓紫燕食品的營收渠道趨于單一。2019年—2022年前三季度，紫燕食品主營業務收入中經銷模式的收入分別達到23.2億元、24.51億元、27.84億元和24.34億元，分別占其主營業務收入的95.72%、94.41%、91.31%和89.72%。

行業人士表示，從長遠來看，經銷商模式是否真的能幫助品牌實現降本增效還需要打上問號。另外，作為餐飲企業，食品安全是重要的經營底線，加盟模式能否保證服務質量也是問題。

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